华金证券股份有限公司刘荆近期对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《光伏激光设备龙头，开启激光转印、TOPCon激光SE新时代》，本报告对帝尔激光给出买入评级，当前股价为171.28元。
帝尔激光(300776)
投资要点
光伏行业延续高景气， 电池技术变革带来激光应用新场景； “碳达峰”、“碳中和”政策推动， 据 CPIA 预测， 2022 年，全球新增装机量有望达到 240GW， 同增 41%，行业继续高增长。而随着 P 型电池转换效率已逼近理论上限， 行业开始转向 TOPCon、HJT、 IBC 等为代表的 N 型电池技术， 2022 年也成为 N 型电池量产元年。 技术变革加快推进，激光开拓应用新场景，也迎来新一轮行业扩产带来的设备需求。 对于TOPCon 电池，激光 SE 能减少电机金属在禁带中引入杂质能级的几率、 降低接触电阻； 对于 HJT 电池，激光 LIA 修复能提高非晶硅的钝化效果、 提升转换效率； 对于IBC 电池， 背面有呈叉指状间隔排列的 P 区和 N 区，激光能解决如何在电池背面制备处呈叉指状间隔排列的 P 区和 N 区，以及在其上面分别形成金属化接触和栅线的工艺难题。
公司深耕光伏激光设备研发， PERC 消融、 PERC SE 产品市占率持续保持 80%左右。
2012 年， 公司率先研制出激光消融设备，助力行业淘汰湿法刻蚀工艺，提升整体效率； 2016 年，公司推出激光 SE 设备，助力 PERC 电池效率提升约 0.3%,成为行业标配。目前， 公司全面布局各电池路线的激光应用，包括 TOPCon SE 设备、 HJT LIA修复设备、 IBC 激光开槽等，并拓展显示面板新领域的激光设备， 未来有望受益于研发技术持续落地。
根据上海交通大学教授沈文忠 2022 年 1 月在 SCI 发表文章观点， TOPCon 光伏电池的 SE 技术成熟后，在大规模生产中可以提升 1%的电池转换效率。 TOPCon 激光 SE成熟后可提高 1%电池效率， 或将成为行业标配， 公司有望率先受益： 在 TOPCon、HJT、 IBC 技术路线中,TOPCon 因为工艺与当前主流 PERC 兼容性最高，成为三大路线中最快布局的方向，也是 22 年布局产能最多的路线。 参造 PERC 路线，激光 SE实现 PERC 电池提升 0.3%转换效率，随即成为行业标配。 TOPCon SE 凭有效的提质能力，也有望成为行业主流工艺； 2022 年预计有 40-50GW 的 TOPCon 产线落地， 帝尔激光作为光伏激光 SE 设备龙头，与客户有深入合作交流，客户在新建设 TOPCon产线时选择预留激光的接口。 预计 2025 年 TOPCon 市场空间将达到 17 亿元， 公司有望受益于 TOPCon 时代 SE 应用全面推广。
激光转印节省 33%浆料， 有望全面替代细栅的丝网印刷： PTP 技术由 Utilight Ltd公司（帝尔以色列）开发， 已成为公司的全球专利。帝尔激光转印在 PERC 产线上已完成论证： 激光转印的栅线更细， 可达到 18 微米以下，实现节省浆料 30%； 印刷一致性高，误差在 2 微米，同时适用于低温银浆； 激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，更符合未来硅片薄片化趋势。并且，激光转印技术适用于 TOPCon、 HJT、 IBC 电池路线。 激光转印大幅降低银浆消耗量、有效避免隐裂问题， 将极大助力电池片厂商降本增效， 目前样机已经交付给头部客户做量产测试。 未来激光转印有望全面替代细栅的丝网印刷，预计2025 年，市场空间将达到 46 亿元。激光转印革命性创新，公司有望凭激光转印实现再次腾飞。
投资建议： 我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 16.25/21.47/28.78 亿元，同比增长 29.3%/32.1%/34.1%；归母净利润分别为 5.0/6.3/9.3 亿元，同比增长31.5%/25.7%/46.8%，首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。
风险提示： 技术创新、新产品开发的不确定风险、市场竞争风险、 国际采购和贸易摩擦的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.11亿，根据现价换算的预测PE为35.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为226.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）好公司4星，好价格2.5星，综合评分3星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）
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