增资计划存在不确定性，股权被大股东多次转让，华农财险该如何提升资本实力？
《中国科技投资》龙敏
近日，惠誉评级（Fitch Ratings）将华农财产保险股份有限公司（以下简称“华农财险”）的保险公司财务实力（IFS）评级展望自稳定调整至负面，同时确认华农财险的评级为“BBB”。报告显示，华农财险的增资计划存在不确定性，其资本水平或将承压。
近年来，华农财险多次推进增资扩股计划，为未来发展提供资本支持，但最终均无进展。而今年3月份，中牧股份亦（600195）发布公告称，其持股4.2%的参股公司华农财险拟实施增资，但中牧股份选择放弃本次对华农财险同比例增资认购权。
此外，今年以来，已有多家大股东拟转让华农财险股权。包括中水集团远洋股份有限公司（以下简称“中水集团”）、大洋商贸有限责任公司（以下简称“大洋商贸”）和北京海丰船务运输公司（以下简称“海丰船务”）分别挂牌出售华农财险股份，共计1.1亿股份，占总股本的11%。
评级展望调整为负面
惠誉评级报告显示，华农财险的增资计划存在不确定性，若公司保费持续快速增长且资产风险继续上升，其资本水平或将继续承压。
今年5月末，华农财险以惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平处于“相对较弱”级别，因未实现投资损失导致公司股东权益减少，公司通过降低自留保费占比以化解保费风险。
经国家金融监督管理总局（原中国银行保险监督管理委员会）批准实行过渡期政策，华农财险的综合偿付能力自2022年第四季度末的188%降至2023年第二季度末的173%。考虑到公司业务持续快速增长且资产风险上升，惠誉评级预期，如不进行增资，华农财险2023年末的风险资本水平或将进一步下降。
今年3月份，中牧股份发布公告称，其持股4.2%的参股公司华农财险拟实施增资，增发不超过15亿股，增资金额不超过25.5亿元。公告披露，华农财险根据战略部署及发展需要，拟实施增资，提升其资本实力，增强抗风险能力。
然而，中牧股份亦在公告中表示，基于公司发展战略规划、主营业务等综合因素考虑，拟放弃本次对华农财险同比例增资认购权。增资完成后，中牧股份持有华农财险的股权比例将下降至1.68%。
公开资料显示，华农财险2010年注册资本为5亿元，2016年增资扩股至10亿元。此后华农财险多次推进增资扩股计划，为未来中长期发展提供资本支持，但均未有进展。
早在2019年，华农财险第二次临时股东大会审议通过了《2019年增资扩股方案》，拟增发18亿股，每股面值1元，发行价格为每股1.71元，募集资金30.78亿元。增资后，公司注册资本将由10亿元增至28亿元。然而，此后华农财险并未披露上述增资进展。
2022年6月，华农财险第三次临时股东大会会议审议通过了2022年增资扩股工作的提案，以及引入新战略投资者的议案，明确拟增发不超过25亿股，同意增资扩股计划和实施措施。但随后，上述增资扩股具体数额出现调整。
在2022年第四次临时股东大会上，会议审议通过了华农财险《2022年增资扩股方案》，拟增发不超过15亿股，每股面值1元，发行价格为每股1.7元，募集资金不超过25.5亿元。而对于上述增资认购情况，中牧股份已在最新公告中进行了明确表态。
财经评论员张雪峰向《中国科技投资》记者表示：“当前险企引进资本面临一定困难，可能与增资计划的不确定性、资本市场环境、险企财务状况、增资方案与市场预期差异等原因有关。需要注意的是，这里提到的原因只是可能存在的因素之一，具体情况可能还与企业自身的竞争力、行业发展环境等其他因素有关。”
除此之外，惠誉评级提到，华农财险存在财务业绩承压、投资风险上升等问题。2023年前5个月，华农财险净损失较2022年前5个月有所扩大，主要因为金融资产的公允价值变动为负以及出售金融资产导致的已实现损失。
203年前5个月，华农财险的综合成本率为95%，低于2022年前5个月的100%（2022年为100%）。惠誉评级预期，华农财险2023年全年综合成本率将上升，但仍将远低于其当前评级的指引水平。
同时，惠誉评级表示，华农财险权益类投资增多致其投资风险上升，由于公司资本金规模缩小及增持混合型基金，截至2023年5月末，惠誉评级界定的华农财险风险资产比率自2022年末的48%升至62%，但仍远低于其当前评级的指引水平。
股权被多家大股东拍卖
值得关注的是，近期，有多家大股东拟转让华农财险股权。
北京产权交易所转让信息显示，中水集团远洋股份有限公司（以下简称“中水集团”）、大洋商贸有限责任公司（以下简称“大洋商贸”）和北京海丰船务运输公司（以下简称“海丰船务”）分别挂牌出售华农财险股份，共计1.1亿股份，占总股本的11%。起止日期为2023年7月12日至2023年8月8日。
具体来看，海丰船务拟挂牌转让2640万股份，占总股本的2.64%，转让底价为4488万元；大洋商贸挂牌转让4160万股份，占总股本的4.16%，转让底价7072万元；中水集团挂牌转让4200万股份，占总股本的4.2%，转让底价7140万元。
同时，企查查信息显示，大洋商贸的大股东为中水集团，而中水集团和海丰船务的实控人均为中国农业发展集团有限公司。此外，中水集团及其所属企业亦非第一次挂牌转让华农财险1.1亿股份。
2019年12月，中水集团及其所属企业就以1.88亿元的挂牌底价拟转让华农财险1.1亿股份。转让无果后，中水集团及其所属企业于2022年12月再次以1.98亿元的挂牌价进行转让，随后在今年的7月10日宣告终结。直到7月12日，中水集团及其所属企业以1.87亿元的底价第三次挂牌转让华农财险股权，为近三次最低价。
财报数据显示，2018-2022年，华农财险的保险业务收入分别为21.82亿元、26.19亿元、29.59亿元、32.03亿元、40.50亿元，呈逐年上升趋势。然而，其净利润始终处于略微盈利状态。2018-2022年，华农财险净利润分别为0.08亿元、-2.16亿元、0.1亿元、0.15亿元、0.17亿元，近五年累计盈利约0.5亿元，却远不及2019年一年的亏损金额。
截至2023年二季度末，华农财险保险业务收入27.76亿元，净利润则亏损0.58亿元。
从华农财险近三年的保险产品经营信息看，其保费收入居于前五位的险种主要包括机动车辆保险、短期健康保险、责任保险、意外伤害保险、其他险等。其中，机动车辆保险在近三年中始终居于保费收入第一的地位，但其承保利润亦亏损最多。
而短期健康保险近年收入增长最快，承保利润亦最多。财报显示，2020-2022年末，华农财险短期健康保险保费收入分别为4.04亿元、2.37亿元、6.83亿元，承保利润分别为1019万元、6659万元、8459万元。
惠誉评级表示，2023年前五个月，华农财险的健康险业务较去年同期显著扩张，预期健康险将成为推动公司增长的核心业务之一。但与中国的其他非寿险公司相比，华农财险的业务状况“相对不利”，公司治理“中等/良好”。
《中国科技投资》记者就评级报告、股权拍卖等情况致函华农财险，截至目前，尚未收到回复。