本报记者 郭阳琛 童海华 上海报道
近日，“插座一哥”公牛集团（603195.SH）成功登陆A股。
上市后，公牛集团连续8个交易日涨停。截至2月18日12时，公牛集团每股股价达183.54元，较59.45元的发行价已是3倍有余。按照目前1101亿元的市值计算，公司背后的阮氏家族身家已超900亿元。
从浙江慈溪的“家庭小作坊”到首家市值破千亿的国内电工企业，公牛集团一直专注于民用电工领域，形成转换器和墙壁开关插座两大核心产业。2014年起，先后进入LED照明和数码配件等新领域，但也面临毛利率下降、新进入领域品牌认知度不高、大客户市场和海外市场自主品牌业务拓展有待加强等问题。
2月13日，公牛集团在给《中国经营报》记者的书面回复中表示，民用电工领域选择产品创新潜力大、市场集中度低、尚未出现绝对领先者的细分业务。公司将加快种子业务LED照明、数码配件的发展速度，同时加快产品多样化，大力拓展智能电工业务，提升品牌知名度，扩大市场份额。
年收近百亿的“家族企业”
“1995年到2007年，公牛只做拖线板这一样产品，并把它做到极致。公牛最重要的理念之一，就是专业专注。”公牛集团董事长阮立平曾公开表示。
1995年，彼时的插座产品大多品质低劣。技术出身的阮立平揣着借到的2万元，与弟弟阮学平一起创办了慈溪市公牛电器有限公司，下定决心要做“安全”“用不坏”的高品质插座。
25年来，从“家庭式作坊”成长为“世界工厂”，公牛集团一直专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。
招股书显示，公牛集团2016～2018年营收分别为53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元，归属于母公司股东的净利润分别为14亿元、12.85亿元及16.77亿元。
根据2019年1～9月经营情况，合理预计公司2019年全年营业收入在96.8亿元至106.9亿元之间，同比增长6.77%至18.01%；预计归母净利润在23亿元至25.4亿元之间，同比增长37.19%至51.64%。
2月6日，公牛集团在上海证券交易所主板挂牌上市。“不差钱”的公牛集团为何会选择此时登陆A股？
华西证券家电分析师王映雪告诉记者，目前家电行业白电、厨电、小家电板块龙头企业均已上市，且市场认知度较高。公牛集团属于转换器领域的白马龙头企业，在企业价值投资得到认可且给予合理估值的情况下，公牛集团的上市有助于其价值的体现和新业务潜力的挖掘。
“亮眼的业绩，恐怖的市场占有率，这些都为公牛集团的未来经营前景奠定了良好的基础。此时上市，也是出于自身企业未来长远和多元化发展的考虑。”在中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林看来，该公司一直致力于求变，已经形成了装饰开关、数码精品等多渠道经营的战略，并尝试进入LED照明等新领域，产品升级、技术进步、开拓业务必然都需要资本的注入。
值得一提的是，公牛集团的家族氛围十分浓厚。招股书显示，上市前，实控人阮立平、阮学平二人合计持股比例高达95.88%，其姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资持有公牛集团0.75%的股份；上市后，家族持股比例稍有下降，阮立平、阮学平二人合计持有公司86.3%的股权，阮亚平、阮小平及阮幼平则持有公司0.532%的股权。
一直以来，并没有VC/PE资金进入公牛集团。直到2017年12月，高瓴资本通过旗下高瓴道盈以8亿元的价格，从阮立平、阮学平手中受让了公牛集团2.235%的股份。入股仅仅三年，账面浮盈已超3亿元。
“进军”新领域
公牛集团此次上市募集的近35亿元资金中，7.54亿元将用于打造年产4.1亿套的墙壁开关插座项目，5.99亿元将用于转换器自动化升级，4.44亿元用于LED灯生产基地建设，其余将用于研发中心及总部建设等。
事实上，2014年以来，公牛集团先后进入LED照明和数码配件等新领域，两项新业务快速增长，收入占比不断提升。
数据显示，2016年～2019年6月，公牛集团LED照明业务营收为1.57亿元、4.16亿元、7.41亿元、5.36亿元，增速分别达到164.18%、78.21%、59.96%；数码配件业务营收为0.08亿元、1.41亿元、2.77亿元、1.76亿元，增速分别为1776.40%、96.51%、45.49%。
但公牛集团方面在招股书中直言，尽管加大了LED照明产品的大客户市场培育，考虑到相关领域市场竞争激烈、消费偏好变化等不确定性因素，以及数码配件渠道、大客户渠道与现有优势渠道的重合度相对较低，不排除对公司整体业务发展和业绩增长带来不利影响。
此外，2016年～2019年6月公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%和40.28%，2016年至2018年呈现逐步下降的趋势。公牛集团方面表示，毛利率的波动尤其是2017年以来明显下降，除了原材料采购价格总体上升，主要原因还包括“低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升”。
家电分析师刘步尘指出，在产业多元化的过程中，保证新进驻产业一定要和传统产业形成合力、互相帮助，但主业也不能荒废。“比如照明领域并不好做，雷氏、飞利浦等很多相关企业早已布局，想要在其中抢到一席之地有难度但又不得不做。”
“新进入的照明领域与插座相关，这意味着公牛的现有的销售渠道可供使用，不需要建立新的销售通道。”刘步尘表示，公牛在消费者以及经销商心目中的品牌形象也不错，但关键在于募集到资金以后一定要在技术、产品方面有突破，而不是拿别人简单复制再贴牌。
尽管新领域业务蓬勃发展，但转换器和墙壁开关插座两大业务合计收入占主营业务收入比仍维持在80%以上，但也逐渐看到了发展的天花板。据招股书内容，其中，墙壁开关插座产品在2018年以来受到房地产宏观调控等因素影响，已出现了销售增速的放缓。
盘和林建议，全屋订制和智能家居已是趋势，公牛以此将原有分散的、单一的销售变为连续化、生态化的销售，借助生态的粘性吸引消费者并留住消费者。同时，依然还需要加码产品研发，始终走在领域前端，找到自身的新竞争点。
上市元年大考
由于正值新冠肺炎疫情蔓延，2月6日，公牛集团主动取消上市仪式，表示把精力投入到生产和防疫中去。此前，公牛集团已经捐赠1000万元支援肺炎防控工作，并向建设中的火神山医院捐赠7000余个墙壁开关插座产品。
公牛集团方面在接受记者采访时表示，疫情爆发后，公司第一时间成立了疫情防控工作领导小组，制定了疫情防控总方案和应急预案。以健康安全可控为前提，同时基于疫情防控及督查需求，先安排目前在慈溪市内、隔离期已满14天的关键岗位人员到公司复工，大部分行政人员居家则远程办公。
公牛集团方面还表示，为确保企业平稳过渡，逐步恢复生产秩序，公司很早前就疫情防控工作进行了部署与推进，并根据疫情防护需求采购了充足的口罩、测温仪、风淋消毒室、快餐器具等防护及后勤保障物资，“我们仍然会继续保持对疫情的警惕，也会根据市场的变化主动及时的做出相应变化”。
尽管“插座一哥”上市取得“开门红”，公牛集团也清楚认识到在行业内的短板。其在招股书中表示，第一，房地产、装修等大客户市场开拓有待加强，大客户市场在市场营销策略和产品定制化方面与公司的传统优势渠道业务存在较大差异，公司在该领域起步较晚，经验相对薄弱；第二，LED照明和数码配件两个新进入领域的品牌认知度有待提升，公司进入上述领域较晚，“公牛”品牌在新领域的知名度和美誉度有待提升；第三，海外市场自主品牌业务的拓展有待加强，公司从2015年开始，在东南亚、印度等市场开展海外自主品牌销售业务，但由于起步较晚，与国际知名品牌相比有一定差距。
“公牛集团整体资金分配还是不错的，没有完全用于新产业，其中大部分还是用于强化原有核心产业，注意了两者间的平衡。”刘步尘告诉记者，除了飞利浦等传统国内外知名品牌，公牛集团还将“跨行”的小米列为竞争对手。
刘步尘进一步表示，公牛的产品和小米相比品质较好，但是造型还是有些老气，“在提升产品品质的同时，如何提升工业设计能力，将产品做得更时尚，更符合年轻人需求，是公牛未来发展所要注意的”。
天风证券研报也认为，公牛集团一方面依靠其自成立初期就保持的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局，另一方面在保证主营产品占据市场绝对领先地位的同时，稳步纵向拓展至其他新品类，如装饰性开关、LED照明等领域。公司致力于从消费者端出发寻找结构性机会，未来仍将保持较强的增长潜力。
(编辑：石英婧 校对:翟军)