作者：邓梦妮
昆拓热控是一家做机柜空调起家的企业，木子是个自小就对电热、机器设备无感的人，会对这类公司开扒它的三年三板路，只因一点，木子对三板有着既八卦又学术的兴趣。
臭棋也有可圈可点之处
昆拓以2011年-2013年8月作为两年一期的财务数据，于2014年1月成功挂牌，算是较早吃到螃蟹的企业。
当时的股权架构如下：
员工并未通过中富这家合伙企业持股而是直接持股，结果是公开转让说明书上光员工股权转让的披露就达12页，还楞就不用上合伙企业持股的那几大好处，比如股权稳定；合伙企业方便合伙人进出，手续简单；注册地可选财税优惠比如有个税返还的地方。要知道分红或股权转让可是要交20%的个税，何不用节省税负的方式。
不过话说回来，员工170人，员工激励人数占比接近1/3，股份占比20%，昆拓对员工不薄。还有这段早在2011年就制定的员工持股计划的股份转让限制，颇具前瞻性。
木子可以想象当年35岁的刘董事长激情四射地给员工们规划未来蓝图，3年之内三板、中小板、创业板必上其一。果然，昆拓不到3年成功挂牌三板。想起前几天看到的帖子，三板企业涌现一些35岁以下的董事长，木子莫名地被激励了。
回到限制转让的最后一条，建议员工按每股净资产转让，如超过这个价的部分归公司。变相地督促员工按公允价转让，好处一是对各个时期入股的员工公平，二是按公允价卖税务风险较低。
当然，股权激励对员工有一个很大的期盼便是分红，而分红的基础便是利润。
5年内利润严重下滑到扭亏为赢
总体而言，5年内昆拓营业收入波浪式前进，利润先下滑至亏再扭亏为赢，三年内未分过红。无论是对外还是对内，即使不分红有持续经营能力必然要做到自圆其说，它大致是这样说的：
2013年披露利润下滑的原因和持续经营能力是市场竞争激励，公司打价格战，导致毛利下降。2013年的被动接受价格战到2014年的主动降价，稳固价格战增加的市场占用率，2014年采取多种降本措施提升毛利率，加大研发投入，并取得新三板专项补贴，其他科技创新类补贴。2015年的利润增长主要来源于东山昆拓生产基地的启用，扩大生产产能，从而实现扭亏为赢的局面。木子信了，毕竟三板市场对于创新技术是非常鼓励和宽容的。
再看昆拓08年已是高新技术企业，每年投入的研发支出占收入比重达4%左右
积极申请自主知识产权和各项创新补贴，还被授予专利申请大户的称号。这都是创新型企业直接的证明。当然，木子还看到了源源不断地税收优惠，高新技术企业所得税率15%，研发费用可加计扣除，即400万的研发费用可以税前扣除600万，各类政府补贴。木子想说积极搞研发，税负不愁低。此外专利权还可用于质押担保，何乐不为。
上市后未搞股权融资
看官们可能想不到木子原先开扒这家企业的初衷，木子想知道很早就吃到螃蟹的企业
会不会胃疼想吐出来，比如既没融资也不扩张还可能增加税务成本。
上三板后昆拓并没有做定向增发，未分配利润转增股本的动作也没有，没有引入外部投资者。13-15年融资只通过银行融资，积极研发并开拓市场并新建生产基地。这可能并不为一些新兴行业因为融资想上三板的企业所借鉴，倒是它也没像一般企业担心的税务成本而胃疼，务实地像个摩羯座。
再回看员工，企业3年内也未分红，那员工只能获得股权转让利得。木子粗略估算了下，按照 15年年末的每股净资产= 48,598,149.59 / 14,056,000.00 =3.46元/股，最早期激励员工的认购价为1.54元/股，每股利得为1.92元，溢价部分需缴纳20%的个人所得税，则员工实际获取的利得需要打8折，即1.54元/股，假设员工持有10万股，转让可以赚15.4万元。这样的利差跟资本市场上动辄因几倍几十倍市盈率数放大的股价相比确实有些黯然。那区别就像金融男与理工技术宅，一个高风险高收益，一个实实在在，谁能说哪个更好呢，毕竟数据显示到15年年底还有49个员工股东在被激励呢。
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