从本期起，我们将介绍由雷格·梅森基金管理公司组织的年度投资大会。该大会在2003年发起，2004年开始命名为《思想领袖论坛》。在1995-2005年间美国表现最好的股票中，雷格·梅森公司名列第13位，而高通公司才列15位。这当然与曾连续15年击败标普指数的比尔·米勒的明星行为有关。比尔·米勒受芒格等人的影响，喜欢复杂科学，他与另一位同道麦克·莫布森作为《思想领袖论坛》的主持人，邀请各学科与行业的精英专家共同探讨投资。
以下为2003年的论坛内容，共有10万多字，可谓特别报道。
曼德雷度假酒店集团公司介绍
格伦·薛华（Glenn Schaeffer)，曼德雷度假酒店集团总裁
接下来我将谈一下我们公司如何完成了战略转型。90年代时我们便清楚地意识到，未来人们将不得不开车或者坐飞机绕过那些提供老*机虎**的“大盒子”到这里来，相比拉斯维加斯，经营老*机虎**的场所更接近人们居住的地区。为了吸引顾客能舍近求远到我们这里来，我们该做些什么呢？
我们拥有1/3的拉斯维加斯大道，也是惟一一家拥有完整一公里大道的公司。当我们在2年后完成下一个项目时，我们将在一块相互连接的综合性区域内拥有1.7万间酒店房间，每年的入住率将达92%。这些房间能满足各种身份的顾客，包括石中剑大饭店、四季酒店或者在建的大酒店。
我们希望自己成为拉斯维加斯大道中的核心，一旦你进入我们这片区域，你将别无所求，这里应有尽有。这是娱乐业中的超级城市，你无法复制它。这也是沃伦·巴菲特所宣称的喜欢的企业，它拥有消费方面的特权。它享誉全球，你无法找到第二家这样的企业，而且我们可以每年都提高酒店房间的价格。
我们开发了一片海滩，希望以此切断前往夏威夷的客流，我们做得比预期好。我们的下一个项目肯定会有一个热带风暴游乐项目，在美国最干旱的沙漠中修建如此一片水景，肯定会给前来度假的人们带来巨大的吸引力。顺便提一下，我们还能在这间会议室旁边的海滨地区举行冲浪锦标赛。
我们的会展中心是全球最大的私人会展场所，如果你控制了1.7万间酒店房间，拥有一个150万平方英尺的会展中心才算合理。研究我们公司时请记住这一点，这样的会展中心让我们可以把低端顾客替换成在一周的中间几天来这里参加会议的中高端客户。这两类顾客居住的房间价格相差50%，成本却没有改变。我们房价的增量边际利润（incremental margin）为90%。
如果是在以前，我们将不得不开设更多的*场赌**或者建造更多的酒店来扩大我们的业务，既然拉斯维加斯大道上已经没有土地，我们只能通过酒店营销和提高定价能力来获得增长。今天，我们是一家拥有旅游胜地的公司，公司未来的盈利增长将更多地依赖于酒店业务而不是*场赌**业务。我们拥有最多的库存，也就是酒店房间，其房价正以有史以来最快的速度上涨，增速是通胀率的好几倍，我们也从中获得了最高的利润率。消费领域中的其他公司可能无法做到这一点。
对于一家此前以马戏团酒店和老*机虎**运营商而闻名的公司而言，这听起来有点怪，但我们将更多地关注房价上涨带来的现金盈利而非*场赌**带来的收入。无论是石中剑大饭店还是曼德勒海湾酒店，我们的酒店房间的利润率为70%，而*场赌**的利润率为60%左右。
石中剑大饭店
曼德勒海湾酒店
#2003年雷格·梅森思想领袖论坛·9
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主编 | 张志雄
编译 | 傅友兴
编辑 | 周艳 熊小桑