1、数字政通:停车行业亟待变革,智能泊车逐步落地
停车顽疾亟待解决,互联网方式是唯一通途。1)“停车难、停车乱”是目前交通拥堵的重要原因之一,除了限行、限牌,治理停车有望是解决交通拥堵的重要手段,我们看好停车行业未来的发展前景。按照国家畅通工程的考评要求,每百辆机动车应该拥有45 个公共停车位;而根据国际通行标准城市的机动车保有量与停车泊位总数之比最低应为1:1.2;当前国内停车位数量不论按何种标准都存在极大的缺口;2)通过投资新建足够的停车场在当前不太现实,只有通过互联网等模式来提升车位的利用效率,消除信息不对称,方可达到解决交通拥堵、提升停车体验的目的;3)与汽车后服务市场相比,停车互联网化难度相对较大,主要难点在于:a)数据碎片化,国内停车场极为分散,信息化程度极低,“空车位”数据搜集成本高;b)推广壁垒较高,传统的停车场低效运营阻碍了行业管理者的积极性,停车场的利益关系较为复杂,所有权意识比较强且没有分享观念,培养停车场管理者接受新理念需要过程;c)打通线上支付,大部分目前都是借助第三方支付平台接入;4)与当前广大互联网公司,诸如停车管家、无忧停车、高德车友汇等相比,上市公司在商业模式以及既有的客户基础、资金实力等方面存在优势。
数字政通以模式致胜,布局有望逐步落地:1)公司通过与各地大型物业公司成立合资公司进行跑马圈地,迅速扩大停车场的覆盖数量,一方面可以通过停车费分成模式快速见到效益,另一方面可以聚集海量用户实现互联网方式运营;2)对于极为分散的停车市场,我们判断主要系政通切中行业的两大痛点--a)通过智能摄像头识别能够有效降低停车场管理员跑冒滴漏,同时能够大大提升停车场的信息化管理水平,降低人力物力的投入;b)停车场坐拥大量用户,是出行O2O 的天然入口,但鉴于行业高度分散导致各停车场无法互联,以至于海量用户价值无法变现,而政通如果能够帮助现有物业改变上述局面则可以达成三方共赢的局面。
2、东诚药业:蛟龙出海,拉开核医学行业整合大幕
核医学新贵蛟龙出海,拉开行业整合序幕。公司通过控股亐克药业成功切入高壁垒的核医学产业,成为A 股唯一的核医学上市平台,此次大股东收购铼泰医药,预示着东诚整合核医学行业的序幕已经拉开。我们预计公司未来会不断丰富核医学产品线,幵尝试相关医疗服务业务,使得核医学板块成为公司的核心板块。
铼泰药业科研实力雄厚,在研1.1 类新药,CRO 团队有助于提高亐克药业产品申报效率。铼泰医药成立于2009 年,以丁航海为首的管理团队多具有海外相关研究开収背景,技术实力雄厚。在研的自主知识产权1.1 类新药铼[188Re]依替膦酸盐注射液处于临床IIa 期,用于缓解癌症晚期骨转移疼痛,预计2018~2019 年上市,成为公司又一创新药品种。同时,铼泰医药建立了临床研究团队,承接CRO业务,尤其在核素药物临床试验方面独具优势,将有助于提高亐克药业储备品种未来临床试验的效率。
宁波君安药业坐拥两大核素品种潜力巨大。铼泰药业正在进行以3800 万元收购宁波君安药业100%股权的谈判,我们预计成功收购的可能性很大,届时君安药业也将纳入东诚的核医学版图。君安药业手握碘[125I]籽源和氯化锶[89Sr]注射液两大产品,但目前销售体量较小,我们认为君安药业与亐克药业协作的潜力很大。
氯化锶[89Sr]注射液用于缓解肿瘤骨转移疼痛,市场供不应求,但由于锶[89Sr]原料被竞争对手垄断,君安药业幵无销售,未来有望通过拓展新的海外原料供应商解原料问题。碘[125I]籽源用于治疗浅表部位肿瘤,亐克药业也有此品种,由于半衰期短,运输半径有限,君安可与亐克各镇东西一方。亐克药业已经建立起覆盖全国的销售网络,将十分有助于君安药业的品种快速放量。
维持“强烈推荐”评级。此次大股东收购资产充分体现了公司全面进军核医学的决心和强大的执行力。公司已经完成蜕变,成功进入高壁垒、高成长、高利润的核医学领域,未来将继续整合行业幵向医疗服务延伸,可以说投资东诚药业就是投资中国的核医学产业。同时,定增完成后,大股东持股比例将增加至37%,东诚和亐克核心高管获得股权,公司从上到下都有较强动力。暂不考虑外延幵购带来的业绩增厚,预计2015-2017 年EPS 分别为0.76 元、1.41 元、1.86 元,维持“强烈推荐”评级,给予目标价70 元。
3、机器人:零部件子公司设立符合预期,海内外资源整合迈开第一步
设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期,有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈,瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高,加强公司可持续高成长的确定性。
多类零部件产业化,有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等,产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品,同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模,同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。
定位全球化战略合作平台,子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台,通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作,公司技术、规模有望实现跨越式发展。
子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持,提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有,这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。
维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变:公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头,随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45,对应当前股价PE 为99/68/48,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持目标价70元,维持“强烈推荐”评级。
4、天邦股份:全面启动智慧天邦转型计划,养殖迎拐点!
我们的分析和判断:
1、公司全面启动 互联网+“智慧天邦”转型计划!公司一直积极探索运用互联网、物联网技术,推动公司实现以客户为导向的业务转型。
5 月8 日,公司在兴化举行邦富宝移动复合推广服务平台启动会,标志着公司互联网+“智慧天邦”转型计划的全面启动!1) 智慧天邦战略目的:运用互联网工具提高企业运营效率,更有效的了解用户需求,实现以客户为中心的业务转型,为养殖户创造价值。
2)智慧天邦战略思路:运用移动互联网、物联网等工具,整合人才、资金、物流、信息等各项资源,推动线上线下业务融合,建立起企业、员工、合作伙伴协同发展的智能化企业平台。
3)落地产品“邦富宝”分析:邦富宝(APP)是智慧天邦系统下移动复合服务推广平台,旨在复制成功的服务方案、成熟的产品方案、先进的养殖管理技术,融合终端、渠道、公司、上下游供应链一体化合作共享平台,及时服务客户端个性化定制化需求,及时分享和传播上下游技术信息资源,及时线上线下互动解决问题,帮助养殖端走向致富路。
邦富宝包括最新咨询、天邦产品、致富经等3 个咨询分享栏目、我要服务和寻找标杆等2 个互动栏目,以及抢红包、领取优惠券等2个活动栏目。其中“最新咨询”和“天邦产品”两个栏目发布公司最新的市场活动和公司产品,帮助用户了解公司最新产品情况;“致富经”栏目刊登天邦多年来的养殖成功案例,在“寻找标杆”栏目中,用户输入条件搜索相似的标杆案例,“致富经”和“养殖标杆”栏目可以为用户提高养殖水平提供参考,其中养殖标杆提供更个性化参考。另一个值得重点关注的是“我要服务”栏目,用户可以输入文字。
或录下语音向公司申请服务,公司通过该栏目为用户及时的、个性化的一对一服务。
2、养殖板块迎“行业周期+公司经营”双拐点!1)行业周期拐点:能繁母猪产能持续去化,2015 年猪肉价格反转加速!我们一直在关注畜禽行业的变化,鉴于畜禽价格变动周期性特征,从春节前开始,我们就开始疾呼当前养殖机会来了!节后,我们组织投资者在山东、河南等地进行畜禽产业链的草根调研。我们认为,养殖业价格触底反转,养殖行业的春天已然开始,在3 月份我们发布《养殖春天已然来临》,主要结论为:2015 年畜禽养殖反转将加速,上半年仔猪价格率先加速上行,下半年终端肉价将加速上行;猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道,7 月份之后加速上涨概率较大。近期猪价出现加速上涨趋势,验证我们判断!截止2015 年4 月,能繁母猪存栏量为3917 万,已经是处于历史性低位,同比下降15.26%。从存栏结构上看,不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量,均指向了2015 年3 月份开始的仔猪出栏数量的下降,由此将带来2015 年下半年生猪出栏的进一步减少。因此,我们坚定看好2015 年猪肉价格的反转,15 年养殖行业属于价格上行叠加成本下降,盈利反转或超预期。
2)公司经营拐点:艾格菲成本大幅下降,“公司+农户”模式稳步推进!? 艾格菲猪场成本大幅下降:公司于2013 年9 月份公告拟收购艾格菲国际持有的艾格菲实业100%股权,快速切入养殖领域。
艾格菲由于管理经营不善,导致年年亏损,主要原因有两点:1)养殖成本较高。艾格菲料肉比较高,全程料肉比为3.5,而行业平均水平在3 左右,主要原因在于公司饲料是预混料自配,而配方水平较差,用粉料不利于生猪营养吸收,导致饲料的浪费。另外死亡率较高,防御做的不好。2)管理人员薪水太高。艾格菲股权分散,大股东持股不到5%,中国总裁年薪达到80 万美元,这导致公司管理费用较高。
公司接手艾格菲后,从两个方面改造猪场:1)自配料停掉,用全价料。公司与其他饲料厂做OEM,让他们加工成全价料使用,西式猪场直接用散装料。这样饲料成本每头能节省100 元/头左右,料肉比逐渐降至3:1。另外公司自有疫苗也可以提供,疫苗费用每头也能节省10 多元/头。2)公司将原有艾格菲的管理人员换掉,仅保留了部分业务人员,减少管理费用。
同时公司在14 年收购法国CG 部分股权,目前全球的生物育种技术主要掌握在两家大企业手中,一家是PIC,一家是此次天邦入股的法国CG 公司。CG *猪种**业务原来隶属于孟山都,在美国*猪种**市占率第二。CG 公司在基因组选择和抗病育种方面具有行业领先的优势,天邦与CG 公司合作,将在猪商业育种领域的体系进行建设,形成属于中国的先进育种体系及育种技术,提升公司在生猪产业的核心竞争力。
3、疫苗业务有望延续高增长.
公司疫苗业务主要由成都天邦来负责运营。2014 年发展较快,共实现收入1.6 亿元,同比增长约30%。其中政府招标苗约占三分之一,市场苗在1 亿左右。公司目前的疫苗品种主要是猪圆环、猪瘟、猪蓝耳等。
公司圆环于圆环产品品质市场领先,而目前免疫覆盖率不到20%,免疫率的提升将带来新增需求,圆环疫苗有望保持持续高增长。同时2015 年,我们预计伪狂犬、猪流行性腹泻、禽用疫苗等新产品将会陆续上市,成为公司疫苗业务的新增长点。我们预计2015 年在新品带动下,公司市场苗销售有望达到1.6-1.8 亿元,实现高速增长。
4、饲料板块:业务稳定,提供稳定现金流.
公司饲料业务以特种水饲料和禽畜料为主,饲料业务基本维持稳定,在 2014 年水温偏低的气候条件及养殖行业的低迷,公司下属饲料厂无一亏损,全部实现盈利。发展思路上,公司通过提高技术服务维持养殖户对公司产品粘性。公司逐步开始重点建设技术服务队伍,筹建并完善了股份公司、宁波、安徽、盐城、广东的技术服务部,新招了博士、硕士人才并培训,深入市场,为养殖户开展服务。
5、搜于特:投资在线教育及淘品牌,互联网战略再加码
公司再次出手投资定位在线职业教育的中研翰海以及专注大码女装的淘品牌翎美贸易,“多品牌、全渠道、平台化”战略不断推进,目前已经通过并购完成中高端品牌、淘品牌、移动销售平台、在线教育平台的布局,预示着公司正式迈入了互联网化大平台的时代,公司互联网化决心坚定、执行力强大。公司今年新开店逐步放开,加上并购标的增厚贡献,业绩反转趋势已经确立,预测公司2015-2016年EPS分别为0.18元、0.25元,对应PE分别为78.9X、57.3X,维持“强烈推荐”的投资评级。
战略入股中研翰海与翎美贸易,互联网战略再升级:公司公告,与祝文欣、戴虹、北京聚合同创投资签署协议,拟以5000万元战略入股中研翰海,本次增资完成后将持有中研翰海20%股权,中研翰海投后估值为2.5亿元;另外,与刘柳明、廖伟达、郑晓琴签署协议,拟以1998万元对翎美贸易增资扩股,本次增资完成后将持有翎美贸易19.98%%股权,翎美贸易投后估值为1亿元。
中研翰海定位在线职业教育,计划今年挂牌新三板系统:中研翰海定位培训与咨询服务的互联网职业教育,主要通过线下课程、线上服务与咨询的方式,为零售企业、尤其服装企业营销管理的提升提供“一站式”专业培训与咨询服务,致力移动互联培训与应用的综合服务平台,公司计划2015年挂牌新三板系统。中研瀚海在服装行业的丰富经验及客户资源,也将为公司的营销管理及渠道拓展带来协同效应。
翎美贸易专注大码女装,多品牌矩阵层次逐渐丰富:翎美贸易专注于时尚大码女装,旗下品牌“纤莉秀”是大码女装领先品牌之一,目标消费者为20-30岁的丰腴女性,天猫旗舰店客户独立访问量增长趋势良好,老顾客重复购率约20%、重复购买客户销售额占比约40%。本次投资翎美贸易,是公司继茵曼、初语、纤麦、熙世界、云思木想、欧芮儿后再次出手并购淘品牌,也是公司“多品牌、全渠道、平台化”战略的延伸,多品牌矩阵层次逐渐丰富,渠道布局不断完善,平台化战略再获突破。翎美贸易2014年、2015年1-4月实现营业收入分别为8038万元、2143万元,实现净利润分别为64万元、-138万元。翎美贸易2015-2017年目标营业收入分别为1.65亿元、2亿元、3亿元。
6、信邦制药:贵医云平台落地,互联网医疗加速
我们的分析与判断
(一)携手高端医疗资源打造云医院,让好医生更多,好医院更大。
此次签订协议的贵医附院是公司孙公司肿瘤医院股东,占肿瘤医院22.09%的股份。贵医附院是国家级三级甲等大型综合性医院,医院拥有编制床位2035 张,实际开放床位2300 张。医院拥有省管专家、享受政府特殊津贴、卫生部突出贡献中青年专家、全国杰出专业技术人才、国家百千万人才、贵州省跨世纪人才等高端人才54 人,是全省具有最优质医生资源的医院。
公司云医院以贵阳医学院附属医院为核心,还将连接贵州省肿瘤医院、贵医白云分院、贵医乌当分院、贵医安顺分院等公司控股医院及县、乡镇级和社区医院以及省内大型药店,可以形成覆盖贵州省全境的云端医疗联合体。而且,公司将以贵医云为基础,开发各种实体及远程服务,让“贵医云”平台成为医生、患者、数据、服务的大集中平台。
我们认为,公司建立云平台有战略意义。第一,公司拥有贵州省内最优质的医生资源,通过云医院,可以让患者超越地域获得医疗服务,将三甲医院的医疗服务延伸到基层,成为贵州4000 万人口的云医院。第二,通过信息共享,可以充分利用各子医院的大型设备和医生,实现互通有无,大大提升医疗效率。第三,通过云平台上的患者健康档案数据,公司还可以打造贵州省健康管理平台,发展慢病管理、家庭医生等,想象空间巨大。
(二)再次强调看好公司医疗医药全产业链布局,看好公司医疗服务龙头地位。
我们看好公司长期发展逻辑。第一,公司目前省内10 家医院,3000 张床位,公司医院质地优秀,床位数领先,未来几年增长明确。第二,公司大力发展GPO,与众多县医院开展深度合作,托管医院辐射全省,弹性空间大。第三,公司依托现有的医院、医生资源布局互联网医疗,可以形成线上线下完美对接,落地可能性最大。第四,公司并购全球领先生物药公司中肽生化研发能力突出,拥有多个FDA 在研新药储备,成长潜力大。
3.公司投资建议
假设中肽4 季度顺利并表,按交易后股本6.35 亿计算,预计公司15-17 年净利润为2.7 亿、4.3 亿、5.9 亿,对应摊薄后EPS 为0.43、0.68、0.94 元。我们看好公司在医疗服务、医药流通、生物药及互联网医疗方面的布局。
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