8月4日晚间，江西正邦科技股份有限公司（以下简称“*ST正邦”）发布关于与重整投资人签署《重整投资协议》的公告。

根据《重整投资协议》安排，待*ST正邦重整完成后，江西双胞胎农业有限公司或其同一控制下的关联方将持有公司约15.36%的股权。在重整投资协议中双胞胎农业还承诺，重整完成且成为*ST正邦控股股东后，将4年内完成相关业务及资产的整体上市。受此消息影响，8月7日*ST正邦涨停，报2.74元，总市值93亿元。

这项涉及江西“猪王”的重组正式尘埃落定。曾经在江西农牧业双雄并立的两家明星企业合为一体，这是江西猪业甚至中国农牧行业的大变局。

饲料时代的“双雄”

双胞胎与正邦，曾经被并称为江西饲料界“双雄”。90年代中后期和21世纪初，我国饲料行业迎来高速发展的风口，时势造英雄，双胞胎与正邦双双在这样的背景下崛起。

1985年，林印孙临危受命接管濒临破产的临川饲料厂，通过一系列的改革、收购和扩张，正邦科技持续发展壮大。

1998年，鲍洪星从原赣州农粮局下属国营饲料厂中走出来，集资40万元创立双胞胎的前身江西华利饲料有限公司，大胆迈出了创业第一步。

二十余年来，它们互相对比，互相竞争，走向不同的成长路线。

2007年，正邦科技正式在A股上市，彼时的双胞胎尽管已是全国猪料“30强”，但面对率先接触资本市场的正邦，依然逊色一筹。

2016年之后，饲料企业集体转型养猪，饲料巨头同时也成为了“养猪巨头”，我们现在称之为“农牧巨头”。正邦科技布局养猪业更早，养猪体量迅速攀升至全国前列。谁也没有想到，“养猪”虽是当时饲料企业的“必然选择”，却也为后来的转折埋下了伏笔。

正邦科技的狂奔与危机

非洲猪瘟成为了一切的分水岭。

非洲猪瘟的突然到来，给国内大型农牧企业的跨越发展带来了新的机遇，也埋藏下巨大的风险。2019年下半年，猪价大涨，正邦科技实现营业收入245.18亿元，同比增长10.87%，净利润更是同比暴涨751.53%。

2020年，在“百年难遇”的猪价加持下，正邦科技营收达到史无前例的491.66亿元，同比增长100.53%，归母净利润来到57.44亿元，同比增长248.75%。

在这一年，正邦科技迎来了最高光的时刻，生猪出栏量冲至955.97万头，超越温氏股份跃居全国第二。正邦集团排名中国民营企业500强第72位，江西民营企业百强榜第1位。

但危险往往隐藏在巅峰的迷醉之后。

2020年，正邦生产经营规模依然继续扩大，固定资产同比增长50.38%，存货增长161.75%，*猪种**存栏同比增长78%。

2021年，猪价开始急转直下，正邦在风口期不计成本的大幅扩张，成为了压垮企业的负累。

根据公开数据，截止2021年末，正邦科技负债431亿元，负债率高达92.6%。公司股价从最高的25.98元一路下行，千亿市值蒸发超九成。

截至2022年年末，正邦科技资产总计为234.59亿元，同比减少49.62%，负债总计为348.2亿元，资产负债率高达148.41%，已处于资不抵债状态。

短短2年时间，一家头部上市企业，已然摇摇欲坠。

今年7月14日，*ST正邦在回复深交所问询函中表示，“决策基于对行情错判，未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。”

但实际上2018年之后大幅扩张的农牧企业并不只有正邦一家。2021年，排名前四的农牧企业，除温氏股份出栏量减半之外，牧原股份出栏量增至4倍，正邦和新希望均增长3倍。

但只有正邦在危机中陨落了。笔者认为，这其中不仅有决策原因，也有企业自身管理原因。

首先，从行业中人的评价来看，正邦并不算是一家“扎实”的企业。其较早地接触资本市场，熟悉资本运营方式，投资领域十分广泛，但另一方面，其作为农牧龙头，正邦对主营业务的底层基础构建与养猪技术本身却并不领先，鲜有值得业内学习的地方。这意味着正邦赖以扩张的基本盘其实并不牢固。

其次，正邦的团队管理问题长期以来被行业诟病。尽管正邦过去对待人才并不算“小气”，但在团队建设上功夫不足，人员不稳，跳槽频繁。2018年之后扩张期高薪挖人，聘请大学毕业生，后又大幅裁员引来业内怨言不断。

最后，正邦偏向大开大合的企业风格和做事方法，也使得其在关键时期更加冒进。

新的农牧“超巨”即将诞生

相较于正邦，双胞胎的发展历程显得更加稳健和灵活。

在饲料行业快速发展期，双胞胎采取薄利多销的策略，通过大量培养基层营销队伍抓住散户时代的红利，逐步成为中国最大的猪料企业，为后续的发展奠定坚实的基础。

在中大型企业发展的时期，双胞胎采取OEM模式，为中大型养殖企业进行代工，抓住核心中大型客群。

到巨头养猪时代，双胞胎又迅速投入养猪，稳抓养猪技术，变成了头部养猪企业之一，在行业内也颇有口碑。

在非瘟后的巨头扩张时期，双胞胎更多采取租赁养殖模式，大幅提升产能，轻资产运作，灵活增减产能，减少固定资产投入，保持了较好的现金流。

2021年，双胞胎集团生猪年出栏量跻身全国前四，首次超越正邦集团荣登江西民营企业百强榜第1。

整体来看，双胞胎似乎每次对节奏的把握都相当准确。

重组完成之后，双胞胎是否有机会达到新的高峰？对农牧行业又将带来哪些影响？

根据公开信息，2022年度，双胞胎实现生猪上市超930万头，正邦2022年出栏845万头，二者总体出栏量可达1775万头，已经非常接近温氏的1791万头。

如果以正邦巅峰期956万头的出栏量来看，重整后双胞胎的确有机会超越温氏，坐上养猪业第二的交椅。

加上4年上市预期的加持，双胞胎在行业中的地位和定位将不可同日而语。

无论如何，江西农牧业从“双雄并立”变成“一枝独秀”的局面基本成型，一家新的农牧“超巨”即将诞生。

对正邦的“债权人”而言，此番重组无疑是一大利好，未来将有望回收属于自己的那一部分欠款。

但对正邦现有员工来说，则面临自身角色的重新定位。

值得警惕的是，时代的洪流滚滚向前，已经有多个案例证明规模与速度并不是农牧企业成败的关键。不以规模论英雄，不以速度谈成败。前车之鉴，后事之师。精准决策，稳健前行才可能笑到最后。

作者：农财宝典新牧网记者王之娴