以权益投资见长的兴证全球基金，自从成立以来，虽然发行的产品并不多，但是每发一只基金，日后往往都成为了口碑佳品，也因此给人留下了基金“精品店”的美誉。
比如兴证全球的第一只股票型基金—兴全全球视野，自成立以来的回报接近10倍 ，业绩优异的背后，是优秀基金经理的不断传承，现任基金经理王品自从任职以来，同样交出了不错的业绩。
王品是一位有21年投研经验的老将了。
信息显示，她是医药专业出身，历任兴业证券研发中心医药行业研究员；中银国际基金管理公司医药、化工、石化行业研究员；汇丰晋信基金医药、房地产行业高级研究员、基金经理、投资副总监。2016 年 5 月加入兴证全球基金，历任专户投资部总监助理兼投资经理。现任兴证全球基金基金管理部总监助理兼基金经理。
在资本市场沉浮多年的她，对现在的市场的观点当然值得关注。
近日，她在一场交流中提到，在当前这个时点，抱团股的估值还有不少相对比较贵的，但是大部分个股已经进入了可投资区间。所以个人的看法是现在可以适当的进场，持有比如30%或者40%的仓位，然后进一步等待货币政策、通胀的情况。
她还表示，现在对抱团股估值很贵，这是非常典型的线性思维。（这潜在）认为现在好，就意味着未来也好。
但是公司一定会遇到增长的天花板，任何市场都是有天花板极限的。
她还建议年轻人做好资产规划，在考虑日常支出、应急等之后，再留一部分钱，比如说20%或者30，来做基金的投资，这样心态上就会很平和。不要把自己放在了非常大的风险当中。
以下为交流内容，部分内容有删节。
现在可以适当的进场
Q：怎么看待这种震荡的行情？
王品： 我觉得现在是盘整的过程当中，后面是选择上向上还是向下，要取决于未来的货币政策的走向和通货膨胀的情况。
从我自己的分析来看，我对通货膨胀倒不是特别的担心，因为核心CPI的走势一直是回落的，也就代表着总需求是相对比较弱的。所以 大宗商品短期价格上涨它是很难持续的 ，通胀相对还是可控的。
货币政策的情况稍微有点复杂。年初我们看一些经济数据，社融增速还是保持在相对高位，但是市场已经预期它是往下走的，因为大家大概率的判断今年是流动性边际收紧的局面。
所以我觉得市场在等待社融数据往下走。如果这个往下走的程度超出大家预期，那市场可能相对还会产生一定的震荡，或者甚至是可能会往下走一走；如果大家发现社融的增速保持在比较平稳的收缩状态，可能就会在当前这个位置进行盘整。
Q：今年一直在坐过山车，你是如何看待这种过山车呢？
王品: 首先我们对长期趋势是非常乐观的。我们国家工程师红利会推动我们的经济，往质量更高的增长方向发展。此外资本市场的一些制度，也是和以前也发生很大的变化，可以让营造出优胜劣汰的上市公司的投资环境。
但是即便是长期看好市场，短期是一定会有波动的。
我个人的看法，经过过去两年，大部分股票的估值是偏贵的。很多公司可能已经透支了不仅仅是明年后年的业绩，甚至是透支了未来5年的业绩。我们面临的问题就是投资收益率的下降。
资本市场一向是这样的，所有的波动最重要的核心原因就是投资收益率。如果预期的投资收益率回报如果下降的时候，资金是一定会出来的，这就是造成股价一直在不断的波动的情况。
当股价跌了的时候，尤其跌到比较低的位置，这反而是很好地进入市场的时期。因为往往意味着这个时候风险是降低了，未来的投资回报增高了。 反过来在资产价格高估的状态，泡沫的状态，基本上也就意味着未来的投资回报是下降的，这个时候反而应该进行一些离场的操作。
对散户投资者，是很难判断价格高还是贵的，我觉得定投是比较好的选择。如果不定投，我也建议投资者不要出现一些追涨杀跌的行为。
Q：现在跌到底了吗？跌透了吗？现在是买的时点吗？
王品： 首先我对长期是非常看好的。
在当前这个时点，抱团股的估值还有不少相对比较贵的，但是大部分个股已经进入了可投资区间。所以我个人的看法是现在可以适当的进场，持有比如30%或者40%的仓位，然后进一步等待货币政策、通胀的情况。
现在的情况就是大家预期今年的流动性边际收缩，股价也出现了比较明显的下跌，接下来我们就需要看实体验证的过程。
二季度我们要看一些主要的经济数据，当我们发现比较稳定了之后，市场会重新活跃起来，因为这个时候它下杀的动力是不足的，所以我个人看法现在可以适当的入场。
Q新产品的建仓节奏会是什么样子？现在到了追逐弹性的时候吗？
王品: 我觉得我们不应该追逐弹性。市场反弹了，来追逐弹性,是有搏一把（心态）的。我们应该就是买公司盈利的持续增长，带动组合的回报的持续增长。
判断点位我很难做到，就算在低点看中了就踏准了节奏，如果买的资产不对，也是意义不大的。我觉得首先要
看一下关注的这些公司，它的估值情况和它的盈利的情况。
具体到我的建仓节奏，我自己大概现在的水平是目前我会保持相对中性的健康水平，不会太激进。我会等待市场可能会出现一些什么样的变化，再决定是加仓还是继续保持当前的持仓水平。
对抱团股估值很贵是非常典型的线性思维
Q：以前有很多非常出色的公司，现在来看已经不是巨头了，一家公司想穿越5~10年的周期是很难的，你怎么看待这件事情？
王品： 客观来讲没有人能够预测未来。预测3年相对容易，但是预测5年、10年特别难。一些（以前认为）“基业常青”的公司，并没有走向继续登峰造极繁荣的过程，也可以联系到抱团股的一些表现。
现在对抱团股估值很贵，这是非常典型的线性思维。（这潜在）认为现在好，就意味着未来也好。但是公司一定会遇到增长的天花板，任何市场都是有天花板极限的。
整个社会也是有很大变迁的，竞争结构有非常大的变化。曾经有一句话我印象特别深，“我们打败了所有的竞争对手，但是输给了时代”。所以时代的进展，历史的进程车轮碾压下去，个体也是很难改变趋势。
但，是不是因为未来是不可测的，就用短期的思维来考虑投资，我倒是不太认同。至少我们要看未来有哪些行业可能长期有很好的趋势，产业链会发生非常大的变化。基金经理要做的是，了解判断趋势，不断的跟踪、不断地学习，了解可能现在出现的一些变化，然后把观点不断的更新。
Q：你是偏价值型还是成长型？
王品: 这是难以回答的问题。我认为我是价值成长型的基金经理。可能在很多人看来有点水火不容。
首先我是非常坚持成长的赛道的投资的，因为一定是持有资产的盈利不断增长，才能带来收益的增长。
但是面临的问题是成长股的估值往往会很贵，这个时候我们怎么样考虑估值的水平？ 我是这样理解的， 对不同的商业模式，要用不同的估值水平。
比如有一些线性增长的行业，可能我就是给比如说二三十倍PE来估值。有些公司它可能是面临一项技术突破，这个时候还用PE显然是不合理的，应该用比如DCF折现来估值。有可能看到的表观的PE是贵的，但是如果折现回来，这公司是不贵的。
还有一些公司，可能前期有比如技术的研发等很大的投资，是亏损的，这个时候也没办法用PE来看，要考虑用PS来估值。
第二，我觉得所有的估值和公司的增长周期和竞争结构是息息相关的。
尤其像医药股有一些小的细分行业，市场给了非常夸张的估值，但是在我眼里它的市场就这么大，是不可能突破天花板的。这个时候比如说80或者90倍的估值，我是非常不认同的。
当然还有公司生命周期。比如说在初期的生命周期的企业，这个时候我们也是能够容忍估值的。 当它到稳态的时候，估值一定是不能够给太高的。
控制回撤的核心是选择盈利稳定的标的
Q：怎么控制回撤呢？
王品： 首先在选择股票资产的时候，就要选择一些相对基本面比较健康，盈利波动相对比较低的，有一定的核心竞争（的企业）。尤其是在行业不景气的时候，也还是能够正常运作的这样的一些企业。
如果选择的资产本身的盈利稳定、治理状况比较好，有一定的核心竞争力，又有比较坚固的护护城河，相对这个公司的盈利波动就不会很大，反映在持有的股票上，股价的波动相对也就会小。
第二，当市场处于高估的时候，一定要敬畏估值。 以前我曾经认为在市场很疯狂的没关系，市场的公司基本面不错，价格贵一点就贵一点。但这个市场很有意思，基本上享受不到这样的疯狂的泡沫，往往就会出现很大的下跌，所以我们一定要保持对估值的警惕性，随时要比较一下，收益和风险是不是对称的。
当出现了高估的时候，收益下降而风险上升的时候，不要存在侥幸心态，这个时候就要离场。
年轻人不应把资金都投入基金
Q：年轻人在自己的工资水平和财富积累都比较有限的时候，你觉得应该怎么去建立比较正确的财富观和投资观？
王品： 首先我想提一下，年轻人风险偏好会比较高，很可能会抱着一夜暴富的心态来进行投资，比如把所有的钱都投资在基金资产上面，这是不合理的。
股票资产是高风险高收益的资产，年轻人应该做好资产规划，哪些钱可能是用来日常支出的，还有一部分钱可能是用来应急的，大部分钱要考虑未来的生活。再留一部分钱，比如说20%或者30，来做基金的投资，这样心态上就会很平和。基金的涨跌，是不会影响到正常生活的。
我们经常看到有的时候基金投资人可能出现比较大的亏损以后，出现一些过激的行为，这些行为的主要原因就是因为他把自己放在了非常大的风险当中。首先要控制风险。
第二，在整个的投资当中，经常会出现追涨杀跌的状态。我认为是专业的事要交给专业的人来做。所有的基金经理有非常强的动力把业绩做好、提高投资者的回报率的，这个时候就放心交给基金经理来做。
最后大多数基金的仓位很难规避到市场的波动，基金投资者就可以考虑，比如用定投的方式，规避市场的风险。
Q:你怎么看待就是个人的财富周期和经济周期的关系？
王品： 我觉得周期是每个人都避不开的，就是生活的环境。一轮周期会带动一类人的资产出现大幅度的增长。
我认为我们现在是进入股权配置的大时代。
我们整个人口结构出现了很大的变化，过去我们总体人口结构是非常年轻的，对住房的需求会非常多，房地产的表现是远远好过股市的。但是随着我们年龄的增长，住房的需求是慢慢地下降的，对服务的需求就会提升，（需要）通过科技的方式来解决。这个阶段房地产的超额收益会逐渐下降，股票资产的超额收益会逐渐上升。
我们现在最明显的比较优势就是工程师红利。这会帮我们从低端的制造业升级走向高端制造业。我们已经可以看到国内已经有很多企业，已经做得非常出色了，逐渐地已经达到甚至超过国际的水平。这些领域现在可能还是点状的，未来可能就是片状的。未来会有大量的优质的上市公司出现，给我们股票投资提供了非常好的环境。
第三国家这几年对资本市场也是非常支持的，相应的制度建设更加的完善。整个制度鼓励优秀的企业胜出，一些相对比较落后的企业就逐渐被市场所淘汰。
这三点结合起来， 我是比较倾向于认为我们在进入股权大时代，所以这个时候应该在股权领域有更多的配置。
医药板块仍然值得投资
Q：你怎么看待目前的医药板块的估值消化以及未来的医药板块的发展情况？
王品： 在过去的十年里，我一直认为医药板块是非常好的投资标的。在所有的上市公司里，它的增速非常的确定，业绩的可预期性非常高，所以近年对整个医药板块一直配置是偏高的。
但是这两年医药板块出现了比较大的变化，最大的变化就是国家医保局对仿制药价格做了很大的下调，创新药也是有选择地做了下调。这是利国利民的好事。但是也产生了很明显的问题，医药企业的产品定价权转移，所以很多企业的竞争力是下降的。
尽管去年医药板块表现非常好，但是仿制药企业表现都不是很好。医药板块和以前已经发生了很大的变化， 企业在产业链当中的地位是明显的下降了。
是医药板块是不是就不值得投资？我不认为是这样的。
我依然认为医药板块是非常值得投资的板块。医药板块，最大的魅力就是需求的确定性。 从10年的周期来看，发病率指标是非常稳定的，需求是非常确定的，再加上人口老龄化的推动，医疗需求是长期持续稳定增长的。
在这个行业当中，需要寻找一些就是定价权仍然在企业手里面的公司来进行投资。基于这样的思路，医药板块我认为是结构性的机会，具体公司可能要具体分析。分析的重点是提供的产品和服务是不是有很强的定价能力。
目前来看，子板块是医疗服务和医疗器械板块相对更有投资机会一些。
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