众所周知，数字经济时代，算力是核心生产力。
在新一代工业控制架构中，边缘计算扮演着重要的角色，它能够发挥边缘计算在算力时延、服务可及性、数据隐私安全等方面的优势，成为云计算的有力补充。
随着新能源车的不断普及，自动驾驶作为当前汽车智能化和网联化发展的主要方向，边缘计算的赋能就变得不可或缺。
近日，北交所官网显示，工业自动化控制产品生产商深圳市控汇智能股份有限公司（下称：控汇股份）IPO申请已被正式受理。
慧炬财经注意到，进入11月以来，北交所提速明显，作为11月第二家获受理的企业，控汇股份在业绩增长放缓的大背景下，负债压力较大、应收账款更是持续走高，诸多问题是否会成为此次IPO拦路虎值得关注。
据招股书显示，控汇股份是一家专业从事工业自动化控制产品研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括智能工控机、工控板卡及相关配件，主要客户包括富士康、比亚迪、大族激光、科大讯飞、光大激光、奥普特、联想、海康威视、舜宇光电等国内企业。
一股独大
实控人夫妻控制85.76%股份
相比较于其他拟IPO企业纷繁复杂的股权结构，带有明显“夫妻店”特性的控汇股份显得简单清晰，而“夫妻店” 的显著弊端则是一股独大，存在内控难题 。
长期以来，上市公司中股权结构具有特殊性，一股独大或内部人控制严重，公司内部制衡缺乏实施基础，导致内幕交易、违法违规现象频频发生。
股权结构上，吴有才直接持有公司股份38,204,026股，持股比例为58.57%，通过深圳市合汇赢投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司1.23%股份，直接和间接合计持股比例为59.80%，为公司控股股东；余林娜直接持有公司股份9,930,486股，持股比例为15.22%，通过深圳市合汇赢投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司10.74%股份，直接和间接合计持股比例为25.96%，吴有才和余林娜为夫妻关系，为公司共同实际控制人，合计控制85.76%的股份。吴有才任公司董事长兼任总经理，余林娜任行政总监。简历显示，吴有才2005年5月至12月还曾短暂就职于联想网络（深圳）有限公司，担任研发工程师。
业内人士普遍认为，股权过于集中是一把双刃剑。如果股东过于分散，对其决策可能具有一定的挑战性；如果其过于集中、一股独大，也会面临缺乏制衡的弊端，在作出重大决策时，可能损害中小股东的利益。控制权过于集中将为公司治理带来一定的风险，关键在于大股东是否会侵犯普通股民的利益。
研发投入落后同行
创新能力令人忧
除了股权集中问题待解外，控汇股份的研发创新能力也引人担忧。
招股书显示，报告期内，控汇股份研发投入分别为725.66万元、1003.51万元、1076.41万元、727.83万元，占当期营业收入的比例分别为4.68%、4.80%、4.15%、4.39%，研发投入呈现下降趋势。虽然公司近年对研发的投入在增长，但从占营收比来看，的确不高。
此外，控汇股份的研发投入落后于同行可比公司。报告期内，同行可比公司研发投入占营业收入比例分别为12.72%、12.24%、13.48%、11.76%，分别是控汇股份的2.71倍、2.55倍、3.25倍、2.68倍。
对此，控汇股份表示，作为非上市公众公司，目前仍处于快速发展阶段，资金实力相对有限，当前发展重点更侧重于生产，因此研发投入相对较低。
众所周知，企业只有通过研发新产品、创新经营模式和提升生产效率等方式，才能不断提高企业的竞争力，增强市场地位。目前来看，控汇股份存在众多竞争对手，但其研发投入却不如竞争对手，未来产品面临着被替代的风险。
一位业内人士对慧炬财经表示，公司在报告期内的研发投入相对较低，可能会影响未来的技术创新和产品研发能力。如果长期保持低研发投入，可能会导致技术落后、产品竞争力下降等问题。
业绩增速放缓 毛利率下滑
四成收入依赖比亚迪
需要指出的是，控汇股份净利润在经历2021年暴增后，于次年放缓了脚步， 2022年仅有小幅增长。
财务数据方面，受下*行游**业回暖，需求量增加影响，2020年至2023年上半年，控汇股份实现营业收入分别为1.55亿元、2.09亿元、2.59亿元、1.66亿元，2021年及2022年同比增长率分别为35.07%、23.87%；同期间，归母净利润分别为1551.66万元、2544.01万元、2913.75万元、1721.33万元，2021年及2022年同比增长率分别为63.95%、14.53%。
值得一提的是，2021年，控汇股份营业收入增幅为35.07%，到了2022年营业收入增幅下降到23.87%，很显然，业绩增速开始明显放缓，而净利润增速更是从2021年的63.95%下降至2022年的14.53%。
从主营业务收入构成情况来看，2020年至2023年上半年，公司核心产品工控机实现营业收入分别为13031.64万元、14133.71万元、17896.66万元、13603.74万元，占比分别为84.16%、73.58%、73.53%、83.38%，2023年上半年就贡献了八成左右的收入。
招股书显示，公司产品以新能源/锂电领域、消费电子（苹果产业链为核心）、激光应用领域和机器视觉和集成为主，占报告期各期主营业务收入的比例分别为89.92%、91.64%、89.12%和92.74%，其中来自新能源的收入分别为5740.42万元、8445.63万元、12630.50万元、11022.61万元，2023年上半年占比为67.56%。
值得注意的是，控汇股份主要产品价格在不断上涨，报告期内主要产品智能工控机售价分别为2687.44元/台、2674.71元/台、3423.23元/台、3833.77元/台，从2021年开始一路上涨，2023年上半年较2021年价格暴增了43.33%。而核心部件工控板卡的价格趋势相反，从2020年的779.02元/台，一路下滑至2023年上半年的690.27元/台，下降了11.39%。
此外，报告期内，控汇股份毛利率还出现了一路持续下滑的态势。招股书显示，控汇股份毛利率分别为30.88%、28.64%、26.67%、28.56%，低于同行均值的33.20%、32.58%、32.32%、37.16%。
分产品看，报告期内工控机的毛利率分别为32.89%、31.43%、26.11%、28.42%，工控板卡的毛利率分别为25.52%、24.95%、23.44%、34.85%，均呈现一路下滑态势。控汇股份解释称，销售给新能源客户的产品的毛利率相对较低，2021年及2022年公司新能源业务客户比重提高，因而导致整体毛利率呈现下降趋势。
有业内人士表示，毛利率及其变化趋势反映了企业的定价能力和潜力。一般来讲，毛利率越高越好，毛利率高意味着上市公司的盈利能力强，而毛利率越来越低则意味着公司盈利能力越来越弱。
此外，控汇股份还存在着客户集中度较高及重大客户依赖的风险，今年上半年四成左右收入来自比亚迪，而对比亚迪的过度依赖，可能会削弱公司的话语权，影响产品的销售价格，进而降低公司的毛利率。
招股书显示，报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为6380.95万元、7378.04万元、11158.14万元、11319.12万元，占当期营业收入的比例分别为41.18%、35.26%、43.05%、68.28%。
慧炬财经注意到，2023年上半年比亚迪一跃成为公司第一大客户，向其销售金额占营业收入比例为41.03%，存在对单一客户依赖的风险。此前，比亚迪2022年为公司第二大客户，占比为8.87%。
经营现金流糟糕两连负
失血持续扩大
虽然控汇股份营收在不断增长，净利润也在稳定上升，但其经营性现金流情况却异常糟糕，与净利润增长 相悖，且在急剧告急。
招股书显示，2020年至2023年上半年，控汇股份经营活动产生的现金流量净额分别为935.81万元、 1652.77万元、-671.29万元、-4679.88万元，占当期净利润的比率分别为 60.41%、65.45%、-22.88%、-271.33%， 连续两年为负，并有扩大的趋势。
值得关注的是，2020年和2021年，控汇股份当年经营活动产生的现金流还分别达到935.81 万元、 1652.77 万元，但到了2022年，这一数据突然转负为-671.29万元，而到了2023年上半年，其经营活动的现金流已告急为-4679.88万元。
在经营活动现金流异常的背后，是应付账款的飙升，尤其是公司在2022年应付账款异常 暴增了79% ，这不得不让人质疑这一数据背后的合理性。
据了解，经营活动现金流净额是企业销售活动产生的现金净流入，反映了企业真实的赚钱能力。说到底，现金流才是企业真正的血液，没它不行！
一位券商投行人士对慧炬财经表示，IPO公司经营活动越好，净利润越大，经营活动所产生的现金流也就越多。一般而言，企业的净利润与经营活动现金流呈正相关的关系。而净利润与经营活动现金流量净额差异大，即净现比波动大，净现比低，很有可能的原因一方面是存货增加、折旧摊销引起的，另外还有可能是应收应付往来款增加所导致。
对于经营活动现金流量两连负，控汇股份解释称：2022年主要是原材料采购和备料规模扩大、职工薪酬支出增多、公司收款周期和付款周期不匹配等原因。2023年1-6月则是公司应收款项与同期相比大幅增加，其他与经营活动有关的收入大幅减少，劳务支付及支付税费与往年同期相比增加。
不仅如此，其还有不少负债，报告期内，控汇股份负债合计分别为6123.40万元、9496.54万元、11613.16万元和15658.48万元。
但就是在这么"困难"的情况下，控汇股份却在报告期内进行了五次分红，2020年11月，分红210.67万元；2021年9月，分红199.11万元；2022年9月，分红595.65万元；2023年5月，分红847.99万元；2023年9月，分红489.23万元，五次下来总计分红2342.65万元。
应收账款增速远超营收
总资产应收账款近半
值得警惕的是，控汇股份在业绩增长的情况下暗藏风险 ，应收账款占比过高或是其IPO路上的绊脚石。
招股书显示，报告期内，控汇股份应收账款余额分别为5847.62万元、6749.75万元、12082.13万元、12119.10万元，占当期营业收入的比例分别为37.74%、32.25%、46.61%、73.64%，应收账款金额连年走高。
此外数据显示，2020年至2023年上半年，公司应收账款净额分别为5509.82万元、6308.99万元、11259.15万元、11128.43万元，占流动资产的比例分别为60.77%、42.99%、52.36%、42.02%，占总资产的比例分别为48.67%、34.73%、46.66%、38.31%， 这意味着，2022年，控汇股份2.41亿元的总资产中，近一半是应收账款。
此外，控汇股份坏账准备金额分别为337.80万元、440.76万元、822.99万元、990.67万元，也就是说一旦出现坏账，公司利润会受到很大影响。
值得注意的是，控汇股份应收账款余额2022年激增了79%，远超当期营收增速的23.87% ，按照控汇股份的解释是新增来自比亚迪的订单所致。而若是控汇股份未来应收账款持续处于高位，那么流动资金或将承压，公司可能会面临资金流动性不足风险。
通常来说，企业的应收账款占营业收入的比重应该控制在10%以下，如果这个比重达到30%以上，那么财务状况恶化风险就会大幅增加。
在业内人士看来，应收账款增速高于营业收入增速，可能是公司放宽信用条件以刺激销售，也有可能是公司人为通过'应收账款'科目虚构营业收入。对于企业而言，应收账款显著增加并不是一件好事，企业明显处于扩张发展，但这种扩张是靠赊销模式来实现，另外这也说明产品议价能力不高，或者下游客户话语权很强。
此外，对比同行业可比公司，控汇股份应收账款周转率也是低于行业均值。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.83、3.32、2.75、1.37。控汇股份表示，"公司给予客户的账期一般为3至4个月，但考虑挂账期影响后，自公司确认收入、开具发票至到期收款，账期一般为4至5个月。该信用政策是公司在与客户的合作过程中基于自身利益最大化并遵循商业规律经理性互动所达成的"。
资产负债率虽下降
但仍远高于同行
不仅应收账款数据不好看，控汇股份的资产负债率状况也值得注意，远高于行业水平的资产负债率也让其偿债能力打上问号。
值得注意的是，控汇股份资产负债率较高，且明显高于同行均值，虽然报告期内资产负债率呈现下降趋势，但仍高于50%。
招股书显示，2020年至2023年上半年，控汇股份合并报表口径的资产负债率分别为54.09%、52.28%、48.13%、53.90%，远高于同行平均水平的36.16%、39.61%、37.31%、38.87%。
同期间，控汇股份流动比率分别为1.51、1.67、1.95和1.75，速动比率分别为1.12、1.16、1.45和1.39，这两项数据指标均低于同行平均水平。
据了解，资产负债率的最主要作用就是衡量一家企业的负债水平和风险程度，公司通过负债经营，会扩展企业的盈利或亏损。资产负债率越大，公司财务方面的风险也就越大，需要警惕高资产负债率背后暗藏的财务风险。
在业内人士看来，较高的资产负债率和较低的流动比率、速动比率为公司带来了较大的偿债风险。如果公司经营情况发生不利波动，或银行信贷收紧，则可能存在无法清偿到期债务的风险。
对此，控汇股份解释称，上述各指标均逊于选取的多数可比公司，注意是公司应收账款周转率相对慢，为保持流动性，公司需借助一定的外部融资，但鉴于融资渠道单一，需以银行借款为主，进而导致流动负债相对规模大于可比公司所致。
第一大供应商成立次年即合作
着实让人看不懂
此外，控汇股份第一大供应商也值得关注，不仅成立次年就合作，并且连续两年跻身第一大供应商。
招股书显示，佛山朗华供应链服务有限公司（下称：佛山朗华）为控汇股份2022年、2023年上半年第一大供应商，供应集成电路金额分别为2794.80万元、1786.79万元，占总采购额比例分别为14.59%、16.03%。但天眼查显示，佛山朗华成立于2021年12月17日，也就是说刚刚成立不久就成为了控汇股份的第一大供应商。
工商登记信息显示，佛山朗华注册地址为佛山市三水区乐平镇齐力大道北2号玖玥华园15座201（仅作办公场所使用），法人为张阳棉，注册资本1亿人民币，实缴资本3080万人民币，经营范围包含供应链管理服务等，控股股东为深圳市朗华供应链服务有限公司。工商年报信息显示，2021年和2022年，佛山朗华社保缴纳人数分别为0人、3人。
此外，慧炬财经查询天眼查发现，据圳关处二检决字（2023）0035号显示，2023年5月23日，佛山朗华还被深圳湾海关进行了处罚。
一个在2021年12月才申请注册的公司，2022年就成为控汇股份的第一大供应商，这中间有什么特殊关系？作为一家刚成立的公司，控汇股份是如何发现佛山朗华，并向其采购产品？毕竟从供应商准入到备案，都有一套完整的体系，佛山朗华是凭什么跻身于第一大供应商呢？这着实有些让人看不懂。
在业内人士看来，一般公司成立时间较短便成为主要供应商的情形会遭到监管部门的重点关注，主要是容易滋生利益输送的问题。
此番闯关北交所，控汇股份还面临着诸如夫妻店内控、毛利率下滑等诸多问题，能否通过监管审查，慧炬财经后续将持续关注！