周2019年11月，我写了一篇《信立泰财报简读》。
现在是2021年8月3日晚，我也就对照2020年年报中的信立泰来说一说吧。
先前抽时间看了下，好巧，2019年文中我所关注的四方面问题，爆发了三处。
但有意思的是，股价还过山车般起伏甚大，真是一家有意思的公司。
一、先说第一部分，资产结构存在的问题。
从资产结构来看，大致就三个问题。
公司高分红仰仗于借款，本身现金流并不能支持。第一大股东持股份额67%，分红最终去了哪里，一眼可知。公司的现金流，大部分通过投资流出体外。
基于上述，我认为公司高分红不可持续，大股东私心太重，且有暴雷风险。
二、第二部分，细说了公司投资的问题。
主要就是商誉。
2018年收购的苏州恒晨，形成商誉2.9亿，但当时半年时间苏州恒晨只赚了390万，存在问题。
三、庞大的无形资产问题。
当时重点是说，公司账上存在一个11亿的无形资产。这个无形资产主要涵盖8.9亿的非专利技术。
四、股权质押问题！
大致就是大股东质押近4成。股权质押叠加上述因素，问题就不那么简单了。
最后我的总结是这样的：
一句话概括，就是： 分红难持续，资产要暴雷，大股东有问题 ！
好了，我们接下来，对照2020年年报，看看2019年提出的问题到底咋样了！
首先，看分红的持续性！
2018年-2020年，分红分别为： 8.37亿、5.79亿、2.65亿 。
不管怎么说，高分红没法持续。
其次，看商誉等资产问题。
苏州桓晨在上文提到过，我质疑它存在问题。
果不其然， 2020年，苏州桓晨商誉暴雷，商誉减值2.82亿。
另外，在无形资产方面，截止2020年，无形资产从2019年的11.37亿升至12.43亿。
以前说过，无形资产主要是研发开支带来的。
庞大的无形资产，本质上是一种“费用的后置”，其合理性很值得说道，有不小的运作空间。
2020年信立泰无形资产摊销金额1.46亿，按照这个速度，大概需要8年才能摊完，应该说还好吧。
最后，在股权质押方面。
控股股东的选择是转让了5%的股权。
但我们需要知道的是， 大股东依然占有62.88%的股权，具有绝对话语权。
坦白说，正因如此，对这家公司，我依然持有保留态度。
时间一晃接近两年。
这两年中， 公司貌似经历了暴雷、引入外部投资者、公司从仿制药向原研药企转型、股份回购等等 。
股价也经历不小波澜。
但是呢，仅仅从大股东占股份62.88%这点，我依然对公司呵呵。
人品经不起考验！缺乏制约的人品，更是如此！
信任只有一次。
话虽如此，我们还是来看看从仿制药到原研药的根本吧—— 研发投入情况 。
尽管2020年公司过得并不好，但在研发领域却没有大规模收缩编制，研发投入上依然狠得下心。
只是呢，研发投入资本化的比率大了点。 也就是把研发花掉的钱，大部分算作了无形资产。
而在研发投入中，有一个技术转让费2.2亿。
嗯，是什么转让得来的技术，值2.2亿呢。我不太清楚。
公司在年报中列出的一大堆专利、创新药，我也看不懂。
但不管怎么看，我对这家公司是缺乏信任的。
原研药或许有前途，但和能把公司资产往家里搬的实控人，容不得一点大意！
又是一场戏！
年报只是粗略看了下重要部分，没有时间来细看了。但我觉得，还是差不多吧！