原文写于2023.5.14日
电科院年报及一季报已于4月底发布，由于低估了疫情的影响，整体不达预期，一季报利润不仅未增长，而且为负。但整体综合资产负债表情况来看，还是有一些亮点的，具体如下：
一、年报
1、 不足
1） 受疫情影响，营收严重下滑，导致利润大幅下滑。
2） 子公司注销，出现商誉等资产减值损失，属于意外情况
3） 经营性现金流净额出现大幅下降。
4） 在营收下降-24%的情况下，管理费用上升15%，管理效率存疑，或许为注销子公司导致人员安置开销增多所致。人均职工薪酬从2021年14.5万增长至2022年17万，增幅16%左右（附注中应付职工个薪酬本期增加额/职工数）
2.亮点
1） 在建工程大幅完工并转为固定资产，在建工程从7亿降低至2.5亿。
2）购建固定资产支付的现金由2.3亿大幅下降0.5亿，基本无新增在建工程。
3）应付债券全部归还，长期借款下降，短期借款小幅上升。整体负债率由48%下降至41%。
二、一季报
1、 不足
1） 净利润出现亏损，营收收入低于预期。一季度最大的问题是营收低于预期，我原预估能持平或小幅度增长，但实际-20%，由于成本为固定成本，仅减少-2.69%，这导致净利润出现亏损。营收不及预期原因估计是低估了疫情的影响，企业研发支出及生病等原因减少或导致工期加长，所以营收不及预期，要看二季度恢复情况。营业成本上升的原因有去年下半年在建工程大幅转固，导致折旧费上升。
2） 第二大不足是在营收下滑的情况下，管理费用大幅上涨50%（根据2022年报，职工人数由2021年1300下降到1000人，降幅-23%），很不理解，根据2022年年报推测为离职人员较多，公司为稳定人心等支出增大。或因为遣散子公司，导致人员支出变大。现在管理费已成为最大的支持费用，效率有点低下。
3） 货币资金大幅减少，由年报的4.3降低至2.1亿，主要是归还了大量*款贷**，后续需跟踪现金短债比，避免出现资金链断裂情况。
2、 亮点
1） 负债大幅下降。短期负债由2022年报6.1亿将至2.8亿。长期借款由3.5降至3亿。总负债率由41%降至33%的历史低位，同时导致财务费用大幅下降。
2） 在营收下降20%的同时，经营性现金流净额仍实现正增长7.5%，说明公司业务问题不大。
3） 在营收下降20%的同时，合同负债仍能保持增长，说明竞争力尚可，二季度或有惊喜。
4） 构建固定资产支付的现金虽然同比有所增加，但整体已处于历史低位，未来预期会减少扩建规模。
三、业绩预测：
1、当前由于大量固定资产折旧，人员薪酬上升，单季度营业成本约1.1亿，管理费0.26，财务费用0.08，研发费用0.15亿，营业总成本约1.6亿。
2、中报（单季度）：营收 1.9~2.1亿（同比10~25%，环比45~60%） ，净利润 0.3~0.5亿（同比100~230%，环比400~600%） 。
2、中报（报告期）：营收 3.2~3.4亿（同比-20~0%） ，净利润 0.3~0.5亿（同比0~100%） 。
3、整体折旧不再上上升或小幅上升，营业成本趋于平稳，重点关注在建工程转固及是否有新增在建工程。
三、风险及点评
电科院今年股价仍在下跌，最低跌破5元，破2019年以来新低。下跌的主要原因除了业绩问题，最主要的是股东之间的家庭内斗。考虑到今年的经济情况，我认为主要风险如下：
1）股东争权问题导致股权不稳，或许会影响到公司经营或股东减持压制股价。
2）随着注册制股票的增多，本股票会边缘化，导致估值长期无法回归。
3）经济复苏不及预期，导致业绩恢复不及预期。
4）我估值方法存在问题。
三、我近期的操作
今年大幅买入电科院，增持价格在5～5.7，增仓幅度75％。增持原因是因为股东减持及外部事件导致股价下跌，而今年业绩复苏是必然的，股价并未表现。今年业绩的高点会出现在二、四季度，其中四季度应增速最快，二季度同比及环比更好。 根据一季度实际情况，我预计二季度单季度利润增速同比在1~2倍，环比在4~6倍左右，而当前股价仍处于最低位。我不相信在7～8月份面临一份4~6倍增长的业绩（7.15之前中报预报），股价会没有反应，涨个30％应该是没问题的吧。
我预计今年股价的高点应该出现在中报（预告）前后，大约7～8月份。届时我会根据股价情况进行减仓。本股具有波段操作的潜质。
当期仓位已足够高，后续若不出现极低的价格，则不会再加仓。
PS：本文仅代表个人观点及思考，不作为任何投资推荐。投资是一件必须独立完成的事情，切记。