（ 原标题：策略 | 手可摘星辰， 9800亿市场规模 ，知识付费风口，“ 互联网+ 职教” 投资逻辑 何处觅？）
职业培训市场规模约9800亿，新三板职教类企业在资本市场的表现如何？
市场规模这么大，用户付费愿望强烈，学习目的性强，恐惊投资巨头，不敢高声语；
虽然说知识经济的“狂欢”不需要理由，喜欢就打赏，爱就要给养；
但如果中国中产们都不焦虑了，知识付费的模式还能跑通吗？
随着移动互联网的迅猛发展，智能终端技术的楷书迭代、碎片化学习时间的到来，互联网职业教育用户画像大致呈现出怎样的特征？
手可摘星辰，互联网职教的投资逻辑是啥？面临着哪些问题和挑战？
本文给出了一些观察视角，期待与大家一起摘取在线职业教育“夜空中最亮的星”。
互联网让知识付费经济兴起，越来越多的大v赚的盆满钵盈，尽管多般是199元的定价；但知识经济的“狂欢”不需要理由，喜欢就打赏，爱就要给养；但是，如果中国中产们都不焦虑了，知识付费的模式还能跑通吗？有质疑者，也有力挺者，也有中立者。用与知识经济相对应的职业在线教育付费情况来说明这一行当确切而生动；除此之外，资本市场也对在线教育做出了回应，本文将结合新三板教育类挂牌企业进行分析，欢迎灌水拍砖。
一、不同于 K12 教育 ， 职业在线教育 风起有内在原因
或许是 因为焦虑 吧 ，所以需要学习，才能不断提高，才能大脑财富双 丰收 。
众所周知，职业在线教育主要对象是大专以上学历人员，包括学生和在职人员，提供职业技能培训、考试辅导、认证培训等方面的教学服务。
限于篇幅，本文所讲职业教育市场是指通过互联网（包括PC端和IPAD/智能手机端）为需要人员（主要用户群体为成年人）提供财经、司法、英语和IT等各方面的职业教学服务。（不涉及体制内教育，即职业院校教育）。
由于成年人的自控能力和学习能力较强，能够适应在线学习方式；且用户为了应对日趋竞争激烈的职场工作环境，为避免能力跟不上企业技能所需，在“学历”转向“学力”考量中，他们的付费学习意愿强烈。
不同于K12教育，职业教育的客户和用户身份合一，基于高薪职位和职业前途的晋升等强烈需求，他们对在线学习的接受度也很强烈；
同时，社会对于技能类实干人才的需求呼声强烈，国家教育政策东风劲吹，在线职业教育迎来发展契机。
另外一方面，过去十多年互联网的迅猛发展，导致“知识付费”里的“知识”，和“共享经济”里的“共享”一样多，因此信息泛滥后，更加精准、有用的知识就成为刚需。
于是，一些职教企业看准了这部分用户的需求，及时开发出了相应的知识产品，并借助互联网手段进行知识、教育的线上传播；也有职教集团为丰富用户的求知需求，开设了线下班级、学习体验馆等线*体下**验渠道；外加视频、音频、图书、课件、学习卡……诸多丰富的手段，旨在建立完整的在线职业教育学习链条。比如说新三板挂牌企业新东方网、圣才学习网、华图教育、明师教育就是类似商业模式的典型。
二、 投资教育就是投资未来， 新三板在线职业教育市场空间几何？
互联网生活方式的普及，家庭网络的大面积提速，90后消费群体的崛起，网络支付环境的成熟，这都为在线教育提供了良好的背景条件。年轻人的工作节奏提速，生活成本的增加，职业竞争的加剧，这使得公众对在线教育的需求进一步提升。智能手机、平板电脑等移动终端的普及，为在线教育碎片化学习提供了便利条件。
因此旺盛的市场需求促使在线教育培训呈现的持续增长，已成为我国经济领域新的市场热点和创业资金的投资焦点。
据不完全统计，截止2017年5月31日，新三板教育类挂牌企业目前已有260多家，涉及幼教、职教、K12教育、在线教育、出国留学、教育信息化等多个领域；其中今年新增30家，37家开展了定增募资，累计拟募集资金13.26亿元；投资并购10起，拟IPO步伐加快。
广证恒生在《新三板教育行业2017年中期策略（上）》指出：职业培训市场规模约9800亿；2016年新三板教育类年报显示其营收同比增长35.18%，领先新三板市场18.28%；归母净利润同比增长21.68%，领先市场10.23%。
至于用户选择职业在线教育服务缘由，其一是80％用户表示最看重教学质量；其 二 ，超过50％的用户表示看重课程的价格。调查结果显示76.8%的消费者，他们可接受的月相关消费500元以下，500～1000元的为13%，仅有10.3%的消费者选择了1000元以上。最后影响用户选择的因素包括口碑、品牌、硬件条件等。
基于以上因素， 职业在线教育 需求空间较大，成为近年来资本密集押注加码的重要动力。也暗合了投资教育就是投资未来这一逻辑。
三 、职业在线教育 用户画像 与投资逻辑
互联网职业教育市场发育较早，属于刚性需求，是大多数职场人士改变命运的第二次机会，发展后劲足。从目前互联网职业教育涉及的领域来看，大多是针对职场白领为主的中高端层次人才培养，针对蓝领用户的教育培训产品相对比较稀缺。
（1）行业天花板很高，但也面临着不少的问题——细分领域繁多、行业差异巨大、用户需求各异、学习效果有待观察等因素；
（2）课程内容的精准性、师资力量的雄厚性、渠道招生的广泛性——这三者决定了提供互联网在线职业教育企业的核心竞争力；
随着移动互联网的迅猛发展，智能终端技术的楷书迭代、碎片化学习时间的到来，互联网职业教育用户画像大致呈现出以下特点：
（1）求知欲比较强烈的中青年职场人士；
（2）学历较高，有一定的经济能力；
（3）学生和刚入职场白领用户对职业教育更加关注；
（4）生活爱好广泛，综合培养个人气质的人群，尤其是焦虑感突出的金融、投行人士；
相应的，在线职业教育的 投资逻辑 可从以下几个方面进行观测 。（ 其它未考虑到的因素敬请在文末留言补充 ）
（1）师资力量雄厚且团队稳定的企业，最好创始人是明星级教师领袖；师资力量的专业性是吸引用户最好的招牌，团队的稳定性有利于企业进一步赵大做强；比如新东方的俞敏洪、徐小平、王强团队；
（2）切入领域足够垂直，用户数量庞大且精准的企业；只要保证足够的垂直与专注，再小的领域也存在海量的用户；比如新三板创新层企业华图教育，其以公考为准建立了护城河，而后辐射到其他领域；
（3）具有教育产品研发能力，有足够多的产品宣传渠道的企业；“教育+互联网”的双重性，使得具备多种终端传播渠道的企业信息更能精准抵达用户，刺激用户购买相关课程；
（4）其他的，比如具备并购能力、多品牌发展的标的就更值得投资机构/人关注了。
四 、 在线职业教育存在的弊端和解决之策
任何事物都具有两面性，如同一枚硬币有正反两面。在线职业教育在学习便捷性的同时也存在着不少问题。
一是 学习孤岛问题。目前互联网公司没有解决学员和学员之间的关系链问题，一个好的学习模式是互相促进、共同提高的，找不到同样学习的学员或者只在线上交流而见都没见过，没法建立更进一步的关系，而要知道线下一个班的学员经过一起学习很多已经是朋友关系，也会有互相推荐工作的情况出现。
二是 效果评估问题。职业教育的学习效果较难评估，无法看到如K12领域学生成绩提高这样明显的数值变化，职业教育的结果是找到一份工作或考取了一个证书作为评估标准。在线职业教育默认用户都是“学霸”，都有良好的自觉性，都能从一至终的看完上百个视频坚持学习完毕，就像“健身房模式”，大部分人是做不到这点、坚持不下来的，如果在线职业教育只能做“一锤子买卖”，而不能产生口碑传播，是很难发展起来的。而且职业教育更偏重实操技能，纯线上教学缺乏同步实操更是难上加难。
解决之策从给学习者提供链条式服务角度来考虑，比如具体工作中的实践指导，个性化问题解决，在用户学习完相关课程后，给用户一种投资机构的“投后管理”之类的增值服务，此其一；也可以开设线*体下**验学习体验馆，解决“空中教室”师生无法交流互动的弊端等等，此其二；当然解决的方法还有很多，具体的实施中对用户有效、有用即可。
五、新三板在线教育企业资本运作 简析
尽管整个新三板市场定增低迷、流动性冰点，但新三板市场的培育功能显现。根据股转系统数据统计发现，新三板拟IPO教育企业数量和步伐明显加快，2017年以来已发布颂大教育、佳一教育、行动教育、中教股份、中信出版等发布辅导公告。
早在2015年圣才教育(831611)首次在新三板挂牌之时，其副总裁张廉就表示圣才教育已与多家公司洽谈融资，将有并购计划。据悉圣才教育主营图书出版发行和在线教育培训，成立十多年来注重深耕职业资格考试与考硕考博领域的产品内容。（圣才教育案例分析在文末最后一节）
广证恒生在《新三板教育行业2017年中期策略（上）》研究报告中指出——2017年教育行业无论是独立上市还是并购整合都更加活跃，并购重组方面，华图教育拟被扬子新材（002652）换股吸收合并、龙门教育拟被科斯伍德（300192）收购51%股权等案例昭示着教育行业并购整合潮此起彼伏。
目前来看，上市公司并购新三板挂牌企业有几个特点。
一是挂牌公司治理的规范化、并购重组制度的逐步完善，使得新三板成为上市公司重要的并购标的池；
二是以新三板教育类公司处于价值低洼、分险小、估值低，无论现金收购、协议收购、换股合并吸收均是很好的处理方式。
三是在新三板教育企业*身卖**A股公司、A股公司收购新三板教育企业这两种途径上，存在着巨大的利益博弈。比如：华图教育“*身卖**”扬子新材事件、时代出版终止收购数智源等等事件足以体现难以调和的冲突。
利益冲突导致并购重组艰难，在一个侧面也显示出新三板教育类企业的巨大魅力，这或许是新三板企业在财务规范、信息披露等方面的优势所在，将来总有一天能减少并购时的沟通成本。
附：圣才教育案列简析
公司名称代码：圣才教育(831611)；
主营业务：主要从事考试辅导图书内容研发、数字教育内容（网络课程、多媒体题库、3D电子书）研发及图书批发与零售、在线教育系统研发与培训服务等业务。因此，更具体来说，该公司属于在线教育行业。
商业模式：主要致力于研发和销售四种考试培训产品：考试图书、3D电子书、网络课程、多媒体题库；并以此获得盈利。包括直销销售收入，加盟代理商的加盟费及其销售分成收入。近两年主要收入来自图书销售，数字商品主要处于大规模研发与免费推广阶段。数字商品（在线教育）是公司发展的主方向，是公司未来收入主要来源。
用户人群：为参加职业资格、考硕、考博的考生或学员提供考试辅导图书及在线培教育训服务；
报告期内利润表：
简析：按照圣才教育公开转让说明书，可发觉其在线教育收入占营业收入比例较小，业绩存在不稳定。该公司目前的图书编辑出版业务，品牌效应还不错，大部分金融民工应该都用过他们的教材、学习过他们的教学视频；金融行业虽然令人羡慕，但其在“在线教育”领域知名度不高，市场份额较低，品牌实力较弱，不利于在线教育产品的销售。
理由如下：2008年开始该公司涉足在线教育培训服务业务，2014年1-5月、2013年和2012年主营业务收入分别为405.57万元、935.29万元和736.83万元，其中在线教育培训业务收入分别为24.36万元、51.84万元和18.48万元，在线教育业务收入占主营业务收入的比例分别为6.01%、5.54%和2.5% ；
2012年、2013年、2014年1-5月，公司前五大客户销售收入合计占营业收入的比重分别为86.89%、87.64%、80.49%，其中，对前三大客户当当网、卓越以及中国石化出版社的销售收入占营业收入的比重分别达到78.15%、73.37%、68.06%。公司存在客户集中度较高的风险。
结束的话：
在线教育培训和图书编辑工作是高智力劳动，掌握专业知识的人员是企业的核心竞争力，只有通过他们的研发和设计才能使公司不断成长壮大从而应对来自市场上的竞争。这对上市的、未上市的在线教育类企业都适用。