#中国什么样的公司是好公司?#
01
引言
有这么一家公司，它是X射线设备核心零部件全球龙头。
它的下游客户中，包括了西门子，飞利浦、联影医疗等医疗器械巨头公司。
过去7年公司业绩高速发展，营收和净利润分别增长6.3倍和32.6倍。
今天我们和大家聊一聊奕瑞科技。
02
公司业务
奕瑞科技核心产品是X线探测器，出货量国内第一，全球第三。
X线探测器是医疗X射线设备中的核心部件，它就像一个特殊的“相机”，专门捕捉穿透人体的X射线。
由于不同的身体组织对X射线吸收不同，探测器能根据这种差异“拍下”人体内部结构影像，帮助医生诊断病情。
随着时间的推移，X射线技术变得越来越成熟，其应用领域也不断扩展。
从最初主要用于诊断骨骼和胸肺疾病的普通放射影像系统（以下简称“普放产品”），逐渐延伸到血管、口腔牙齿等更专业的诊断影像系统。
此外，X射线技术的用途不再局限于医疗检测，它已经渗透到工业无损探伤、安全检查以及宠物医疗等多个领域。
奕瑞科技紧跟这一趋势，针对不同应用领域推出了相应的X线探测器产品。
这种积极响应市场需求的策略，为公司的业绩增长带来了强劲的动力。
2015年-2023年，奕瑞科技营收从2.13亿元增长到了15.49亿元，7年年均增速为32.77%。
在营收快速增长的背后，奕瑞科技的规模优势逐渐显现。
对于已经建立了合作关系并认可其产品的X射线整机设备商而言，他们随着自身业务的扩大，自然而然会增加对奕瑞科技产品的采购。
同时公司的品牌形象能够在业内树立起来，吸引更多的客户来购买产品。
在这样的良性循环之下，尽管销售、管理和研发费用也在增加，但是这些费用相对比较稳定，所以它们上升的速度不及收入增速。
过去5年，公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率持续下降。
这样的商业模式下，一边收入在增长，一边费用率在下降，同时毛利率在稳中有升，公司净利润的表现相比于收入就变得更加亮眼了。
2015年-2023年，奕瑞科技净利润从0.19亿元增长到了6.39亿元，7年年均增速高达65.24%。
那么奕瑞科技未来业绩能否持续爆发呢？我们可以从其财报数据中窥见一二。
奕瑞科技2020年上市募集了21.77亿资金，主要用于齿科探测器扩产。仅过了2年，公司在2022年发行可转债，募集14.35亿主要用于齿科探测器和工业新型材料探测器的扩建。
这种连续扩张策略反映出奕瑞科技对自身未来发展的坚定信心。
这份信心源自于公司产品在技术上的高壁垒，以及市场对这些高技术产品不断增长的需求。
03
技术优势
奕瑞科技从成立之初起就自带影像技术基因。
四位创始人中，顾铁、邱承彬和杨伟振都是影像研发工程师出身。另一位创始人曹红光拥有主任医师专业背景，并在TCL医疗技术公司担任副董事长，首席科学家。
创始团队具备医学诊断与工程技术的双重专长，为奕瑞科技早期的技术发展奠定了基础。
紧接着，公司将这一优势转化为持续的动力，多年以来始终保持将12%-15%的营收用于研发。
长期的投入和专注，帮助公司在产品设计、大规模生产和精密拼接方面积累了丰富经验，并在X线探测器领域做到了全球龙头。
以X射线平板探测器为例这种探测器的研发和制造融合了诸多高难度技术。
例如闪烁体的研发，它是一种特殊材料，是实现高质量成像的关键。它能够把X射线转换成可见光，然后这些光被探测器内的感应元件捕捉，从而产生图像。
除此之外，从集成电路板的设计到精确的制造过程，每一步都要求极高的技术掌控能力。奕瑞科技在这个高科技制造行业中，通过持续多年的研发努力，逐步构建出产品的技术壁垒。
目前公司平板探测器产品种类丰富，在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平。
正因为其产品技术质量过硬，奕瑞科技得以与众多知名的医疗器械客户建立深厚的合作关系。
在其客户名单中，国内的有联影医疗、美亚光电、万东医疗等公司。
国外的有飞利浦、西门子、日本富士等公司。
04
医疗领域
奕瑞科技的X线探测器作为下游医疗器械公司X射线设备的核心部件，依据X射线设备功能的不同，整装后会销往医院的各个科室。
从全球市场来看，得益于老龄化进程的加速、骨科疾病和癌症发病率变化等因素，医疗诊断设备XR（X射线成像系统）市场规模预计将保持增长态势。
根据联影医疗招股书，2023年XR市场规模将达到202.7亿美元，2019年-2030年年均增长率为5.3%。
从公司自身的角度来看，无论是传统的普放产品探测器，还是齿科这样的特殊影像探测器，都是未来奕瑞科技的业绩驱动点。
（1）普放产品探测器
受益于我国分级诊疗政策带来的基层医疗机构的新建和大规模采购，我国数字化普放产品设备保有量从2014年的1.47万台提升到了2019年的6.4万台，年均增速为34.21%。
近年来疫情对于基层医疗机构的承载力冲击，进一步加速了分级诊疗政策的推行。
为了保障我国居民就医质量和就医费用合理性，医疗机构往往会选择高性价比、稳定可靠、自主可控、服务高效的普放产品，而奕瑞科技的核心部件探测器，成为了医疗器械客户优先选择。
在这样的大背景下，奕瑞科技的普放产品探测器未来能有持续的爆发。
（2）齿科产品探测器
除了普放产品探测器以外，齿科产品探测器近年来成为了奕瑞科技收入的第二增长曲线。
公司齿科产品探测器分为口外和口内两种。
齿科口外方面，口外探测器下游对应的是CBCT设备，你可以简单理解为CBCT能够进行三维成像，具有高空间分辨率等优点，帮助牙医更好的进行观测，为用户的牙科健康、正畸、种植等作出更好的诊断。
而传统的齿科诊疗牙片宝、全景机是二维成像，性能不及CBCT设备，往后将被CBCT全面替代。
叠加人口老龄化和口腔美容修复需求的提升，CBCT设备的规模将快速增长，同时为核心部件CBCT探测器带来巨大的增量空间。
根据观研天下数据，2027年CBCT设备市场规模将达到7.8亿美元，2021年-2027年年均增速保持14.53%。
齿科口内方面，口内探测器用于齿科口内X线摄影系统，支持牙齿根管治疗的临床诊断。
目前公司口内CMOS探测器以强有力的定价策略和更高的性能优势来争取市场份额，替代牙片宝。
在公司2020年的IPO募投项目和2022年的可转债项目中，口内CMOS探测器是重点募资扩产项目，预计将新增10万的CMOS产能，以满足未来快速增长的市场需求。
最后市场对奕瑞科技2023-2025年净利润预期：6.64亿、9.63亿、12.02亿。