10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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景顺长城品质长青

基金代码：A类：010377，C类：010378。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

本基金有80亿元上限。本基金有最短一年的持有期。

基金公司：景顺长城基金，目前总规模将近4000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2000亿元，管理规模比较大，权益类投资的占比也比较高。

基金经理：本基金的基金经理是江科宏先生，他拥有13年证券从业经验和超过8年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模48亿元。

值得一提的是，他在2015年以前是做指数基金的基金经理，正式担任主动管理型基金的基金经理是从2015年5月份开始的。

代表基金：景顺长城优势企业 ( 000532.OF )，从2015年5月28日至今，累计收益率81.99%，年化收益率11.09%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.02.01）

应该说，江科宏先生出道还没遇上几天牛市，就开始了暴跌，他面对的是千股跌停的局面。基金本身也从2.5元，一路跌到了1.1元。当然这波剧烈的下跌其实不是他的原因造成的，毕竟刚拿到手上就暴跌了。

如果去除这一段暴跌的话，从2016年1月份，这个业绩我们再来看看？

怎么样？这个业绩看上去是不是牛多了！不过从净值上表现的还是有些怪的，比如2016年1月到7月这段时间，净值的波动特别剧烈，很“奇怪”。在2017年年中到年底，净值也非常“奇怪”。至于原因，我们得进一步去持仓分析里看了。

从分年度收益来看，在刚开始管理的两年，江科宏先生的业绩表现比较一般，从2017年开始，每年都跑赢了偏股混合型基金指数和沪深300指数，非常优秀了。

持仓特点：我们详细的来看一看江科宏先生管理的景顺长城优势企业基金的持仓特点。

第一 ，最近1年，持股集中度将近60%，属于较高的水平。不过历史上看，波动还是比较大的，特别是2016年年底，降低到了非常低的位置，大概率是仓位降低了下来。这也就是上面我们提到的怪异净值的原因吧！

第二 ，从换手率角度可以看出三点。第一，2015年和2016年换手率在3倍左右，不算高但也不低；第二，2017年开始，换手率大幅度降低，和之前判若两人；第三，2018年换手率只有20%多，低的不太正常。。。需要看看原因。

第三 ，从基金的平均持仓时长来看，有2.1年，这个数值比较高了。但是，从下图可以明显看出，一半的仓位持仓时间长，另一半仓位在做交易，而且持有1.5年和2年的仓位比较少，这显得非常割裂，仿佛有两个人在操作。

结合上述三点，首先可以明确的是，江科宏先生的投资框架有过明显的变化，余广对他的影响应该是比较大的。目前来看，江科宏先生属于持股集中度较高+持股周期较长的“巴菲特式”选手。但他曾经变过。

第四 ，刚才我们也已经说了，江科宏先生做了好几次择时，净值都搞的很怪，从资产配置图上也能看得出来，这些点的择时，还是有点怪。。。。为什么在2017年开始大幅降低仓位呢？搞不懂，到时候看看有没有他的访谈，他怎么解释吧。。

第五 ，会做一些风格择时，但主要以成长风格为主。

集合上述两点，江科宏先生属于会做仓位择时+会做风格择时的“飘忽不定型”选手 。

第六 ，从行业配置涂上来看，可以明显分成3段，2017年以前，2017年到2019年，2019年以后。从杂乱无章到循规蹈矩，到现在核心+卫星的配置，有明显的进步。

目前前五大行业分别是食品饮料（31.34%）、医药生物（15.06%）、银行（12.42%）、汽车（7.91%）、交通运输（6.25%）。明显是成长为主+价值为辅的组合结构。

目前持仓处于行业集中度较高+估值分位水平较高的“偏刀尖上跳舞”的阶段 。

投资理念与投资框架：在最近的一次访谈中，江科宏先生说：“我的投资理念是自下而上挑选优秀的公司，特别强调投资的长期性和确定性，所以尤其看重公司的长期成长。”具体可以看下面这段介绍。

在回答2017年前后重仓行业不同时，他做了一定的解释，不过没回答到点子上，有点顾左右而言他的的意思。

最后，放一段四季报的运作分析，供大家参考。

一句话点评 ：景顺长城最近一周有两只基金发售，杨锐文的新基还在卖，江科宏的新基也快来了。从上文的分析，可以看出江科宏先生是做过投资框架上的转变的，在他管理的过程中，有很多“奇怪”的地方，包括离奇的净值表现，包括奇怪的择时点位等。虽然目前他慢慢有了往自下而上选股并长期投资的样子，但是，过去的这些变化还是让人感觉不太放心。

因此，对于本基金，可以不用考虑。另外，可以用余广+鲍无可来代替江科宏，这样反而更加纯粹。

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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