1, 股东分析:
2021年三季报披露，证金和社保都保持稳定。沪股通减持了约1.1亿股。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从今年中报的37.87万户增加到9月底的40.37万户，增加了2.5万户，筹码继续分散。
2，营收分析：
建行2021年三季报的营收6244.05亿，同比去年增速9.27%。其中，净利息收入4481.45亿，同比增4.87%。手续费收入966.13亿，同比增加6.21%。其它非息收入796.47亿，同比增长49.88%。信用减值损失1420.43亿，同比减少11.95%。更多的数据参考表1；
表1
建行三季报的总营收看起来似乎比中报要好一些，9.27%的增速高于中报7%的增速。但是，我对此并不感到乐观，因为三季报的净利息收入同比增速和手续费收入同比增速都是低于中报的，主要的增长来自于其他非息收入的增长。其他非息收入第三季单季288.38亿同比增长173.45%。长期跟踪建行的投资者应该很清楚，其他非息收入中包含了一项“其他业务收入”，这里面主要记录的是建行保险子公司的保费收入，而对应的在费用支出里面有一项其他业务成本。通常，这两项是同增同减，两者之间的差值才是有效的营业收入。
那么在第三季度单季其他业务收入贡献了多少收入呢？根据财务报表第11页，第三季度单季其他业务收入162.57亿，去年同期这一项是56.63亿，也就是说保险相关收入贡献了105.94亿。类似的其他业务成本第三季单季增加了94.43亿。所以，第三季这块业务的有效营收是3.99亿，去年同期是-7.52亿，所以实现有效营收同比增量应该是11.51亿。所以营收实际上第三季虚增了约94亿的收入，扣除后营收同比增速要降到7.6%左右。
今年的经营环境对于建行为首的国有大行并不友好，货币收紧的情况下，大行帮助央行回收货币，规模增长显著放缓，但是由于国家要求银行让利，所以*款贷**利率被显著压低。今年的负债成本同比去年有所上升而*款贷**利率却在实质性下降，这导致净息差一直起不来。三季报，建设银行净息差2.12%比中报的2.13%下降了1bp，所以第三季单季净息差环比下降了约3bp到约2.1%。
根据财报披露的利息收入和利息支出数据，我们可以得到单日的净利息变化数据，如下表2所示，可以看到单日净利息收入环比增长了0.99%。因为，净息差环比增益为-1.41%。所以，生息资产的环比增益约为2.4%。由此我们可以得到建行第三季度负债环比下降了1bp，而生息资产的收益率下降了约4bps。
表2
手续费表现依然平庸，环比下滑4.18%的数据也符合银行手续费前高后低的正常表现。很显然，四大行的客群结构阻碍了其在财富管理业务上的表现。这也就注定了其净利润增速指标靠天吃饭的概率较大。当然，估值够低业务稳定，只要国家不死命折腾建行为首的四大行，后面的景气周期中，投资者还是可以吃到肉的。
3，资产分析：
从2021年三季报看，建行总资产30.14万亿，同比去年同期增长6.49%。其中，*款贷**总额17.83万亿，比去年同期增长10.36%。零售*款贷**的增速低于对公*款贷**的增速。对公*款贷**同比增速高达12.13%，零售*款贷**同比增速只有8.42%。说实话，建行的资产负债表数据最开始有点超出我的预期，6.49%的同比增速确实比较差。但是，考虑到年初到现在的增速7.12%，这说明三季报同比增速偏低的主要原因是去年第四季度建行多踩了一脚刹车。如果今年第四季度正常增长，最终8%的同比增速还是有望达到的。
之所以这么说主要是因为目前建行的资产扩张减缓并不是受到资本金或者揽储能力的限制，建行的核充率高居上市公司榜首，存款的同比增速高于资产负债同比增速。所以，这种资产扩张的减速更多的是一种节奏的调控。另外一个需要注意的是，建行的零售*款贷**增速低于对公增速，这显示出房地产的各种限贷政策影响了建行的按揭发放节奏，更多的数据请参考表3：
表3
4，不良分析：
根据2021年三季报，建行的不良余额2788.55亿比中报的2769.81亿增长18.74亿。不良率1.51%比中报的1.53%降低2个基点。拨备覆盖率228.55%比中报的222.39%提高了6.16个百分点。中报信用减值1420.43亿，第三季单季计提信用减值337.23亿。不良*款贷**减值准备余额6362.04亿比中报的6151.41亿增加了210.63亿。
根据中报披露的*款贷**损失占信用损失的比例我们可以推算出第三季度单季*款贷**减值损失为294.05亿。上半年收回往年核销*款贷**65.81亿，所以推测第三季单季收回往年核销为32.41亿。根据这些数据可以推算出当季核销为：294.05+32.41-210.63=115.83亿。所以，第三季的新生成不良至少为115.83+18.74=134.57亿。这个数据和上半年463.98亿的新生成不良相比大幅好转，而去年第三季单季新生成不良高达500亿。应该说建行的资产质量显著好转。
5，资本充足率分析：
按照建行的三季报披露，建行的核心一级资本充足率13.4%比中报的13.23%上升了17个基点，和去年同期的13.15%相比，上升了25个基点。资本充足率恢复了上涨，当然考虑到目前的资产增速，这个核充率的表现只能算一般。
6，点评
建行此次三季报，净利润增速正好落在我之前写的《建设银行2021年3季报业绩预测》中的高概率空间和我给出的中性预期13.03%之差0.24%，可以说是完美命中。有人质疑建行第三季信用减值降低属于粉饰利润，个人觉得这里面分两个层面理解：1，我在银行下半年业绩趋势预测的时候提到过银行有纠正减值分布的诉求，建行三季报降低减值可能在第四季增加减值。2，建行的新生成不良在第三季度显著好转，这也支持建行适当降低减值损失计提。
建行三季报的亮点是资产质量大幅好转，而不足主要是手续费收入的增速依然不能令人满意，净息差下行的趋势还没有完全结束。综合评分给予72分，高于中报1分主要是资产质量大幅好转。
P.S. 有人问我为何第三季度单季的企业所得税率会大幅增加甚至超过25%的法定税率。我特意咨询了群里两位高级注会，得到的答复是所得税会计准则有点复杂，当期税率超过法定税率有两种情况：一种是不能抵扣成本地计入了成本或者应该计算收入的没算收入，比如超过法定限额的工资成本或者捐赠支出；第二种是会计计算和税法规定存在差异的，比如加速折旧法的成本必须调整成均衡折旧。所以只能等建行的年报看附注。