5月12日，智飞生物发布公告称，战略投资者继续以大宗交易方式受让控股股东、实际控制人蒋仁生及一致行动人的1600万股股票，占该上市公司总股本的1%。
就在此前2天的5月10日，智飞生物高调召开线上新闻发布会，宣布国家Ⅰ类新药重组结核杆菌融合蛋白（EC，宜卡）正式上市。新药号称"将填补国内结核杆菌感染和结核病诊断空白"。
近年来，随着业绩的高速增长，智飞生物的股价屡创新高。但奇怪的是，股东减持套现的情况却愈演愈烈。而此时推出新药，能否带动股价持续走高？高增长的智飞生物还需要对自己的营收结构做出怎样的调整？
股权结构集中 高管屡减持
据数据宝5月15日披露的信息，近10个交易日内有118家上市公司股份遭高管减持，其中减持金额最多的是智飞生物，共1600万股，金额合计11.52亿元。
据统计，智飞生物当日出现22笔大宗交易，以成交价72元/股计算，实控人蒋仁生及一致行动人共套现11.52亿元。
值得一提的是，这并非蒋仁生的首次减持。仅2019年，蒋仁生就有过两次股份转让行为。
2019年7月，蒋仁生转让1600万股实施员工持股计划，占公司总股本的1%；2019年底，蒋仁生又转让了智飞生物无限售流通股份1680万股，占公司总股本的1.05%。以当时的均价计算，蒋仁生套现约7亿元。蒋仁生两次交易实际累计套现约13.54亿元。
除实控人外，公司另一大股东吴冠江也曾多次发生减持行为。
3月11日晚间，智飞生物发布公告称，公司于当日收到持股5%以上股东吴冠江的告知函，协议转让公司无限售流通股份3070万股，约占公司总股本的1.92%。根据当日股价计算，吴冠江套现约近20亿元。
实际上，早在2018年4月至5月期间，吴冠江就曾减持4494.478万股，金额超19亿；同年9年，吴冠江及一致行动人再次提出，计划减持合计不超过9600万的股份，占公司总股份6%的比例。
截止目前，蒋仁生与吴冠江分别为智飞生物的第一和第三大股东，二人持股比例分别为51.14%和5.34%。在智飞生物前10名股东中，蒋仁生与另外两位股东蒋凌峰、蒋喜生为关联人及一致行动人，合计持有公司57.3%的股份；而吴冠江为关联股东。
目前看来，智飞生物股权结构依然较为集中，创始团队及员工持股计划还持有上市公司68.45%的股权。
来源：智飞生物关于控股股东转让公司股份达到1%的公告
代理业务占比较高 自主产品仅占12.7%
今年以来，智飞生物股价已接近翻倍。截至5月15日收盘，智飞生物股价为81.65元/股，市值达到1306亿元。
不可否认，良好的业绩是支撑股价上涨的动力。不久前披露的2019年年报显示，智飞生物全年营收达到106亿元，同比增长102.50%；此外，营业利润和净利润同比增长分别达到64.36%和63.20%。
对此，智飞生物坦言，主要是公司疫苗产品销售稳定增长所致。
来源：智飞生物2019年年报
然而，业绩高速增长的背后，智飞生物却面临着代理业务"风生水起"、自主产品却对营收贡献不高的尴尬。
从年报披露的数据来看，智飞生物的自主产品主要为非免疫规划疫苗和治疗性生物制品，二者合计营收占比仅有12.7%，而超过87%的营收贡献来自代理产品。
另一方面，尽管营收贡献不大，但智飞生物自主产品的毛利率却高达93%，远超代理产品。
占公司营收或营业利润10%以上的行业情况 来源：智飞生物2019年年报
此前，市场甚至认为，智飞生物纯粹依靠代理业务，对公司研发能力认识不足。
分析指出，智飞生物近几年来的业绩大增主要就是得益于五价轮状疫苗和独家代理默沙东的HPV疫苗。而被智飞生物视作自营希望的独家品种AC-Hib疫苗，此前却收到了北京市药品监督管理局出具的不予再注册审批的意见通知单。
对于智飞生物来说，不断加大研发投入，推出自主产品显得十分必要。
新药能否支撑股价继续上涨？
资料显示，智飞生物系一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。2010年9月，智飞生物在深交所挂牌上市，成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业。
如今，上市已10年的智飞生物产品布局主要在细菌类多联多价疫苗产品、病毒类疫苗产品，以及结核防治类产品三大板块。其中，结核病防治类产品主要由旗下子公司智飞龙科马负责研发，共计6款产品，构成结核病诊防矩阵。
近年来，智飞生物不断加大对研发的投入力度。据统计，2017-2019年研发投入占自主产品收入的比例分别为9.20%、13.35%、19.37%。据了解，此次上市的宜卡，属于Ⅰ类新药，其核心在于全部自主研发，未在国内外上市销售的药品。
据医学专家介绍，宜卡的上市是病免疫学诊断技术上的新突破，上市后将填补国内结核杆菌感染和结核病诊断空白。宜卡使用不受实验室条件的限制，无论在三甲医院，还是乡村诊所均可使用。
据智飞龙科马总经理浦江在发布会上的发言，全球每年有1000万新发结核病案例，中国是结核病高负担国家，2018年发病数为86.6万，占全球发病数的8.7%，位居全球第二。按照结核杆菌潜伏感染的诊断标准估算，全国的结核杆菌感染人数约3.5亿，而筛查是终止结核病策略的是重要举措。
按现有产能计算，这款新药可实现年产3000万人份的生产规模，年产值可达20亿元左右。鉴于生物制剂的净利率较高，按其公布的产值来分析，宜卡的净利在10亿元及以上。
尽管市场前景和产能都有，但新药能否在短期内对智飞生物的营收作出贡献还是个未知数。
数据显示，目前结核用药市场规模10亿左右，其中，一线药物利福平的占比达到1/3，市场集中度颇高。
此外，笔者发现，新药官宣上市的消息似乎并未在资本市场引起波澜。相反，宣后的第一个工作日（5月11日），智飞生物股价高开低走，最终收盘下跌1.71%。