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清明节假期间，最重要的莫过于债转股实施方案最快或于本月正式推出的消息，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿左右规模的银行潜在不良资产。资本市场反应是分歧较大的，4月5日A股全面暴涨，而港股银行股则大跌，这也反映了国内和海外投资者对于债转股这一举措有着不同的看法。国内投资者大都对改革政策抱有希冀予以支持，不少海外投资者则是因此觉得中国的银行坏账情况比报表披露的要严重得多，债转股是被逼无奈之举。
那么债转股这一政策到底会如何影响经济和资本市场？
什么是债转股
债转股可划分为商业性与政策性。
商业性债转股：是将债权人对企业的债权转化为债权人对负债企业所持股权，由此消灭企业负债的民事法律行为。
政策性债转股：以政府部门为主导，国家组建金融资产管理公司，将银行原有的不良资产，也就是企业债权转化为企业股权，由原来的还本付息变成按股分红。
对银行的影响
去年年报显示，各家银行净利低速增长甚至零增长的同时，还有逐渐断攀升的不良风险。商业银行不良率1.67%，较2014年底提升0.42个百分点，已连续10个季度上升，工、农、中、建、交五大行去年累计增加不良*款贷**2393亿元，其中农行不良*款贷**率是所有上市银行中最高，达2.39%。
利好：
经济下行周期，银行承担了很大部分衰退成本，在结构性改革去库存和清理僵尸企业的过程中，不良的数字肯定还会上升。多年来信贷扩张导致的风险隐患是急需处理的。在问题蔓延之前，提前进行处置，一方面代价比较小，另一方面，可以避免中国经济出现系统性的风险。商业银行债转股可以化解外界对中国银行(行情601988,买入)业不良*款贷**率上升的担忧，有助降低银行面临资产素质转差的风险。
债转股方案的试点推行，也将有助银行估值于短期内上调。因初期的债转股方案统聚焦于具潜在价值但呈现短期资金周转不灵困局的企业，当中并以国企为主，相当于给银行发了股权投资的牌照。
目前银行股是中国股市的基石，稳住银行股有助于稳住股市。稳住了银行业，稳住了股市，也就稳住了全社会对经济的信心。
弊端：
企业之所以还不上*款贷**，主要是经营上出了问题，源于低端产能过剩和高端竞争力不足。虽然银行债务转变成股份，不会出现无法收回的风险，但这股权能值多少钱恐怕很难说清楚，如果企业经营没有好转，上市公司的股权还可以通过二级市场减持。非上市公司的话，最终只会损失殆尽。让银行继续支持不具营业效率与行业竞争优势（爱基,净值,资讯）的企业不倒下，潜在不良资产风险是有增无减的。
实体企业的真实风险，并不是一个债务重组就能解决。转股简单来看，是把相当一部分，原本记在政府账上的资产，通过债转股的方式，转移到了银行账下，似乎只是左手转右手。但差别是银行是上市的资产，还有大量公众股东，并且很方便低成本再融资，因此实质上是把风险向全社会扩散了。
如果按原来的规定，无杠杆债权直接变为股权，会损耗银行核心资本，1万亿债转股大概会降低银行资本充足率约1个百分点，这也就制约了银行风险资产扩张能力。又或者用债务和资管对接，但由于银行大多是国有，相关企业又是国有，其中关联网错综复杂，如何计量公允价值和保证投资人的权益也是一个难题。
对企业的影响
利好：
债转股的最终目标是为了解决及预防企业风险，促进债务企业治理结构的优化，强化对企业的经营监管，帮助企业脱困。从短期看，降低了实体企业的负债率，债务成本，减少了企业大规模连锁倒闭的可能性，恢复了债务融资空间。
如果没有这一措施，很多大型企业很难度过难关。破产后的大面积的失业会影响社会稳定，这是政府所不希望看到的。华荣能源（原熔盛重工）重组，一下子化解171亿元的债务，这对企业来说是天大的利好。企业资产负债表可以立即抹掉一笔应偿还债务，分子变小，同时在资产端增加了等额股本，分母变大。账目好看起来估值也就上去了。
现在整体大环境就是结构性改革，若企业有政策支持的产业升级，行业又属于战略转型方向的，很大可能会受到资金青睐，会因为债转股的政策重新迎来改善机会，成功翻身，从而达到双赢。
弊端：
政策不利于僵尸企业出清和供给侧改革，本来破产清算的僵尸企业又可以苟延残喘。
如果没有债转股，最差情况下企业走上破产程序，虽说痛苦，但也有和银行周旋的余地，例如要求银行减免利息，若经营好转还掉本金，起码企业还是自己的。现在要让银行债转股，确定转股价格是最重要的环节，当前的中国股市处于极为低迷的时刻，而作为救世主的银行议价优势显而易见。上市公司还能以二级市场价格作为参考，非上市公司的定价，最有可能的结果就是银行压价，企业觉得太低。
加之股本被大量稀释掉，公司原大股东失去了控制权，新进人员对公司的了解程度一定不如原管理人，其经营水平和专业素养也存在未知性，并且会产生磨合问题，引进新鲜资本对企业后期发展未必都是好事。
投资机会
AMC（金融资产管理公司） ：在目前的法律下，商业银行不得向非银行金融机构和企业投资，债转股还有很大的法律障碍。但此举措定会提升市场对不良资产管理行业的关注度，在供给侧改革不断推进的背景下，不良资产风险化解的紧迫性愈发提升，预计未来不良资产管理行业将继续呈现景气度向好的趋势，对有资产处置能力的上市公司最大的利好。
优质周期龙头 ：不良债转股中，周期性行业的龙头公司受政策倾斜比较严重，盈利恢复能力强、股权流动性更好。如果存在内在转型潜力和战略新兴业务，则更有望更受银行青睐，或将率先推进。主要集中在资源加工类行业的有潜在高负债、低偿还能力的企业或许存在机会。
但近年以来持续的货币宽松政策，边际效应相对于2014年已经大大下降。对于有色、煤炭、钢铁等传统行业来说，就算中国未来经济转型成功，市场对这些传统产业的需求不可能恢复到2010年的高峰，因此对这次债转股，银行可能潜在收益不宜期望过高。
成功的案例借鉴
美国案例
2008年次贷危机，美国救市也同样实行了债转股政策。某些传统行业的确同样陷入了困境，转股之后，在市场好转时出售了这些传统行业企业的股权，是双方获利皆大欢喜的结局。但与我国不同的是，美国面对的不是结构性改革问题，而是突然性的事件造成流动性缺失，是拯救系统性风险，主要政府施救对象也是金融和汽车产业。而中国现在拯救的对象主要在于钢铁、煤炭、有色等传统行业，这些行业未来能否逆袭存在很大不确定性。
中国案例
债转股在国内也早有先河，1999 年亚洲金融风暴后，为了实现国企三年脱困，朱 镕基总理推行政策，成立了四家AMC，对应工农中建分别收购了不良资产，约剥离1.4万亿。然后由四大资产管理公司跟债务公司签订债转股协议，资产管理公司成为股东。资产管理公司收购银行不良*款贷**的钱，一部分来自国家出资，一部分来自央行再*款贷**，一部分来自向各大行发行的低息债券。各行的不良*款贷**折价卖给资产管理公司，迅速实现了账面上的不良*款贷**的出清。
这次债转股被认为取得了成功，因为不仅处置了银行的不良资产，且在未来十几年中国经济高速发展和土地储备大幅增值背景下，四大资产管理公司获得了利润分红和增值收益。
只不过这次和上次不同，之前都是财政买单，这次要市场化处置，其初衷其实是财政将较少参与，财政资金和央行再*款贷**可能不会像上次很容易的到了四大资产管理公司手里。
如何更好落实政策
警惕“僵尸企业”参与债转股，避免“关系户”
当前正是供给侧改革大力推进之际，首要目标就是清理“僵尸企业”。通过债转股，可以使得无法生存或勉强生存的国企或者与地方政府关系密切的企业，有能力举借更多债务并增加杠杆，延后市场的真正出清。因为在转股之后，银行失去优先受偿地位，如果破产，这也将增加银行的损失。
因此，对象的筛选应多考虑行业前景、企业恢复能力等因素，警惕产能落后严重、基本面差的公司进入债转股之列。
提高股权投资和经营管理能力
现阶段大部分商业银行是不具备足够专业的股权投资和企业经营管理能力的。中国银行成为熔盛重工第一大股东，如何管理股权，参与经营，这些问题就摆在面前不能忽视。债转股成功的前提是需要给企业治病，并不是银行被动等待企业经营好转，是要实行积极股东主义。所以一方面是要提高银行自身的相关专业素养，另一方面也要多与专业资管机构沟通合作。
警惕道德风险
地方政府有强烈想要推行债转股的动机，会导致结果的不公允。为防止部分企业以此托底肆意举债，将损失转嫁给银行，选择标的尤为重要。一要考虑到是否符合产业政策和转型升级（爱基,净值,资讯）方向、是否有先进产能。二是看企业是否有潜在价值，外部是否有资产注入。三是看银行有无推出渠道。
充分披露资产质量
此次是倡导的是市场化。所谓市场化，就是在这个市场里的参与主体必须是产权清晰的不同法人或者自然人，每一个市场参与主体对自己参与交易的资产负全责，自己承担损失。首当其冲银行要面对的，就是充分披露资产质量，然后用改革的方式去盘活这些资产，比如将这些不良资产进行重组，让不同的市场参与主体参与竞购，从而引入外资或者民企这些产权清晰的市场主体。这样既收回了银行*款贷**，也对国企资产进行了改革。
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