孙子兵法云：故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。著名的投资者格雷厄姆曾经提出过一个“市场先生”理论，他把金融市场每天的涨跌想象成是有一个市场先生来决定的。入市多年以来，我逐渐把自己想象成一个与“市场先生”对战的投资者。如何在源源不断的对战中打怪升级，提升战斗力，提高胜率是我一直思考的地方。刚刚进入的时候一直想着赢，不管如何就是赚钱导向，可谓不择手段，结局却是一直打不过“市场先生”。前几年又遇上熔断，又遇上股灾的，分分钟让我输到怀疑人生。痛定思痛后，猛然想起多年前看过的孙子兵法白话版，里面表达过一个意思：与敌人对战时，不是一上来就各种进攻，而是要先做好自己的防御，让自己先立于不败之地，然后等到敌人出现破绽时出击攻破。也就是“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也”。
那如何立于不败之地呢？用专业的术语叫“安全边际”，用通俗的说法就是判断股票价格在哪个范围是安全的。那又如何判断价格是处于安全范围呢，我的答案是做估值。估值的方式方法多种多样，什么现金流折现法，结合市盈率，市净率，实现率，净资产收益率等等。下面结合我个人目前持仓当中去年一直表现欠佳的千金药业来谈谈估值。
我列举一下自己的计算方法；
一、分板块估值
第一块：药品生产，就是通俗的制药板块。
这一块包括中药和西药生产制造，18年贡献的营收为16.22亿元，合计贡献利润2.66亿，主要包括母公司，以及子公司湖南千金湘江药业股份有限公司、湖南千金协力药业有限公司及千金药材有限公司等。按照A股目前医药制造板块平均市盈率30倍，假如取10倍市盈率则估值为26.6亿，取15倍的市盈率，估值为39.9亿，取20倍市盈率，则估值53.2亿。
第二块：千金大药房。
按照四大上市药房连锁公司最低市销率1.24给千金大药房估值，则为19亿，平均市销率为2.27给千金大药房估值，为35亿，按照最低市盈率19倍估值，则为8亿，按照平均市盈率40倍估值，为17亿.千金大药房净利润由2012年的458万增长到2018年的4331万，六年近10倍。鉴于目前连锁药房行业处于高速增长的环境，千金大药房很有可能实现高增长。保守的话低值为10亿的估值，以高增长的态势估值的话中间值为15亿，高值为20亿。
第三块：卫生巾板块。
千金静雅的发展从17年完成扭亏为赢，贡献利润212万元，营收2.04亿，销售费用率53%。18年营收增长14%，达到2.34亿元。16年卫生巾板块亏损1802万元,17年扭亏为赢为212万元，相当于17年比16年多赚2014万元。如果卫生巾板块利润随着营收同步实现高增长，可以取较高的动态市盈率，但是千金静雅属于培育增长期，加之国内无卫生巾上市公司对比，估值存在难度。通过查阅重庆百亚之前的招股说明书（证监会审核未通过），得知其其2016年营收7.38亿元，其中卫生巾占比75%，净利润0.71亿元。如果千金静雅能达到10%的净利润率，则未来三年有望达到营收4亿，净利润2000万。三年后低值按照20倍估值为4亿，25倍中间值为5亿，30倍为6亿。
第四，娱乐美容等综合板块。
营收大概4600万元，包含百货零售、物流、美容、娱乐、酒饮、仓储等等，均不成气候，估值低中高分别为0.5亿，0.8亿和1亿。
综上所述，千金药业整体估值如下图所示：
因此，四个板块估值合计低、中、高三档分别为41.1亿，60.7亿，80.2亿。截止2020年2月27日，千金药业市值为38.63亿，相对本人41.1亿的低值还低。而通过千金药业估值的认知后，那在持有千金时就不会惧怕其价格受市场情绪波动，跌破最低估值反而是逐步加大投资的好机会，从而获取足够的筹码，在未来高价时卖出盈利，这就是我立于不败之地的方法。