10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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这是园长为你分析的第624只基金
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国富优质企业一年持有
基金要素
基金代码 ：A类：012510，C类：012511。
基金类型 ：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准 ：沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+恒生指数收益率*20%
募集上限 ：本基金有80亿元上限。
基金公司：国海富兰克林基金 ，目前总规模将近700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过400亿元，管理规模比较小，但权益类投资的占比较高。
基金经理 ：本基金的基金经理是徐荔蓉先生，他拥有24年证券从业经验和将近15年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模53亿元。
徐荔蓉先生在国海富兰克林基金管理的基金，非常稳定，没有出现过离任的情况，这一点，是非常不容易的。他在去年11月份发行过一只新基金，而在此之前，有6年多时间没有发行过新基金。
代表基金 ：徐荔蓉先生管理时间最长的基金是国富中国收益 ( 450001.OF )，从2010年9月29日至今，累计收益率241.79%，年化收益率12.05%。长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.07.18）
从基金的净值表现和分年度业绩表现，可以做出如下结论和判断：
- 先提一下，这只基金的股票中枢在50%-60%之间，所以，不能把这只基金直接和其他股票仓位在80%或者90%的基金同时比较。可以大体认为，这只基金有点类似平衡混合型基金，可以和广发基金傅友兴先生的产品进行同类比较；
- 基金在不高的权益类仓位下，能够长期跑赢沪深300指数；
- 和偏股混合型基金指数的长期表现相当，阶段性会跑输或跑赢指数；
我们再来看一下徐荔蓉先生管理的偏股混合型基金——国富研究精选 ( 450011.OF )，从2012年5月22日至今，累计收益率246.30%，年化收益率14.52%。长期绝对业绩表现也比较优秀，但不够突出，在365只同类基金中排名217名。（数据来源：WIND，截止2021.07.18）
从净值图和分年度业绩表现来看，我们有以下结论和判断：
- 长期能够跑赢沪深300指数，但主要跑赢的阶段是最近两年多时间；
- 长期和偏股混合型基金指数表现相当，但长期跑输指数，最近刚追上；
- 2014年至2016年这三年的波动极大，涨的时候非常猛，但跌下来时同样如此。最终的结果是这段时间跑输指数；
4、而从2018年至今，表现是非常好的，大幅跑赢指数；
5、从净值的表现可以看出，波动极大；
6、大概率徐荔蓉先生一直是成长股的投资风格，具体情况我们需要从持仓中进一步去验证；
持仓特点
本篇，我们主要通过 国富研究精选基金 的持仓，来分析徐荔蓉先生的投资持仓特征。
第一 ，前十大重仓股占比最近几年相对稳定一些，在45%-55%之间，而在2015年前后，他的重仓股占比竟然从65%下降到35%，变化很大，大概率是仓位变化引起的。
目前阶段，他的重仓股占比略超50%，不属于低的持股集中度；
第二 ，徐荔蓉先生的交易换手率在2018年前后发生过巨大的变化，在此之前他的换手率在4到8倍之间，相当于每3到6个月换仓一次，而在此之后，换手率降低到了2-3倍，相当于每10-12个月换仓一次，这是一个巨大的变化，背后反映的是他投资框架上的变化。
第三 ，基金的平均持股周期为1.6年，不算短，也不算很长，最长持有的股票为4年，差不多从2018年前后开始。所以，基本上和换手率的变化相吻合。
结合上述三点， 徐荔蓉先生属于持股集中度不低+持股周期不算短的， 介于“巴菲特式和赌博型之间”的选手。最近三年更偏向于“巴菲特式”选手，而在此之前更偏向于“赌博型”选手。
第四 ，在2017年以前，徐荔蓉先生会做比较频繁且幅度较大的仓位择时，而在此之后，特别是2018年底，他都没有做过仓位择时。这进一步表明他的投资框架产生过比较大的变化。
第五 ，从风格配置图来看，徐荔蓉先生会做非常大幅度的风格择时，而且切换的频率还比较快。他在2012年中、2013年底、2014年底、2017年中到2019年底都阶段性的配置了较多的价值风格持仓。
结合上述两点， 徐荔蓉先生属于会做仓位择时（最近3年基本没做）+会做风格择时的 “偏飘忽不定型”选手 。
第六 ，从基金的行业配置图上，也能够明显感受到徐荔蓉先生在2015年到2016年，是做了非常明显的行业切换，以及行业集中度的大幅度变化的。而在此之后，他的行业集中度变得非常分散，并且延续性比较长。
当分析到这里的时候，我比较疑惑，为什么会有这样的变化？因此，我特地去看了一下基金的历任基金经理和定期报告，一个可能的原因是，在2015年到2016年，基金新增了一个基金经理何景风，而当时主要是由他来进行管理，
我们再看了一下徐荔蓉先生管理的另一只基金国富中国收益基金的持仓行业，并没有发现在2015年到2016年集中持仓了电子和计算机。很显然，在当时，两只基金采用了完全不同的操作。
另外，值得一提的是，这只基金也有共同管理的基金经理。
这使得我们很难判断，到底是谁在做实际的管理工作。但不管如何，徐荔蓉先生总是基金的主要负责人。
投资理念与投资框架
在最近的一次访谈中，徐荔蓉先生表示，他是一个自下而上选股的偏逆向投资的投资风格。
在选股方面，会从三个方面来看，最重要的是管理层或股东，第二点是公司本身的成长空间，第三点是偏GARP型的投资框架，在成长股中寻找估值相对合理的标的。
在组合方面，他进一步谈到，他的回撤相对会比较小，组合比较分散。这确实和2015年和2016年的这一段时间的持仓不吻合。
想了解更多的访谈内容，可以搜索并查看《对话国海富兰克林徐荔蓉：论长期牛市的基础》一文。还有一篇更深度的文章《对话国海富兰克林投资总监徐荔蓉：如何寻找三年一倍的好公司》，对于想购买徐荔蓉先生产品的投资者，值得详细看一看。
最后，贴一段徐荔蓉先生在一季报中的观点。
2021年一季度股票市场又经历了一次较大幅度的震荡，在年初冲高之后指数震荡下行，过去几年超额收益明显的成长类公司出现了较大幅度的回撤，沪深300指数也小幅下跌，而小盘股和周期类公司总体表现较好，市场呈现均值回归的特征。我们在去年四季度已经完成了组合的调整， 继续保持投资组合的均衡并增加了部分新挖掘的周期成长类公司 。
本季度基金未做大的调整， 仅对部分短期估值扩张过快的公司进行了适度波段操作 。我们对未来仍然充满信心，将继续保持高股票仓位，致力于挖掘估值合理、能够充分分享中国经济成长的公司。
一句话点评
最后，我们总结一下，徐荔蓉先生是一位行业老将，我们之前分析过国海富兰克林基金的另一位老将赵晓东先生，当时我们给予了赵晓东先生较高的评价，感兴趣的投资者，可以点击下面的链接查看当时我们分析。
NO.542｜国海富兰克林赵晓东-国富兴海回报，值不值得买？
今天的主角徐荔蓉先生以GARP为投资框架，关注成长股，同时适当考虑估值，组合分散，风格相对集中，从访谈和定期报告中，基本可以判断，未来他仍将以此为主要的投资方向。但在历史投资过程中，出现过不同产品完全不同的持仓的情况，我们没有找到可以解答我们疑惑的原因，这里做一个记录。
关于基金值不值得买，对于新人和绝大多数投资者， 本基金还是可以小仓位考虑，但需要持有较长时间，至少做好三年及以上的投资期限，基金本身的一年持有期是不够的。
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不值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买 ：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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