作者：JayTC
研报精选：郑煤机
业绩逐年加速的低估值公司，明星分析师首次覆盖即看100%上行空间，长期利润将维持30亿以上体量。
郑煤机精要：
①明星分析师近日首次覆盖郑煤机，公司今后3年业绩增速逐年加快，长期来看净利润有望维持在30亿级别以上体量，目标价距现价尚有100%以上上涨空间；
②煤机设备行业存在智能化、成套化和外部化趋势，郑煤机智能化产品保持40%以上市占率，成套化设备收入占比接近20%，深度受益行业发展趋势；
③郑煤机汽车零部件业务发展态势良好，亚新科产能供不应求，未来5年有15%的复合增速，SEG的48V电机在欧洲占据绝对优势地位，2022年整装完毕轻装上阵，贡献较大业绩弹性；
④风险提示：原材料价格变动影响煤机业务毛利率。
近期顺周期板块持续强势，资金后续有望将目光转向一些“买铲者”，明星分析师吕娟近期首次覆盖煤机行业龙头郑煤机，给予目标价高达32元，较现价15.8元上涨空间高达100%以上，看好态势非常明显。 （目前股价15元，270亿市值）
郑煤机当前有煤机和汽零两大核心业务，传统煤机业务受益于智能化、成套化和外部化行业趋势，稳定增长基本盘稳固，汽车零部件业务发展进度良好贡献业绩弹性。
中信建投吕娟预计公司2020-2022年归母净利润13.15/18.50/31.77亿元，同增26.4%/40.7%/71.7%，增速逐年加快成长性凸显。展望2022年及朝后，公司净利润有望维持在30亿级别以上体量。
细看郑煤机基本盘煤机业务，长期来看煤炭在结构占比将有所下滑，但吕娟预计2030年仍将占据主导地位，此外行业变化有利于公司发展，未来几年有望维持稳定增长：
①国内煤井智能化渗透率仅10%不到，对比国外50-70%的水平仍有较大差距，政策驱动下更多需求将在近5-7年释放，郑煤机智能化产品保持40%以上市占率，未来将持续受益。
②智能化趋势对成套化产品提出需求，郑煤机成套化设备收入占比接近20%，此外海外收入占比不足10%，还有较大发展空间。
③煤炭行业供给侧结构性改革促使各地煤企加速整合，对煤机设备提出更高要求，长此以往将推动自给的煤机设备市场外部化。
郑煤机汽车零部件业务主要由亚新科和SEG主导，亚新科主攻发动机零部件，产能供不应求仅能满足60-70%客户需求，随着产能扩张，未来5年有望保持15%的复合增长。
碳排放标准趋严，48V成为一种具有性价比的节能方式，欧洲市场渗透率快速提升。SEG的48V电机在欧洲市场市占率占绝对优势，其第三代产品已在对接2023年以后的订单，已获得三个主流客户认可。由于商誉减值、裁员费用等问题，SEG对郑煤机的报表利润贡献一直为负值，2022年将整装完毕轻装上阵，贡献较大利润弹性。
郑煤机混改方案获得国资委批复同意，待混改完成后公司经营将更加市场化，此外徐工、大族等战略投资者也将为公司带来技术、市场等战略资源。
风险分析：原材料价格变动影响煤机业务毛利率；长期看煤炭在能源结构中的占比将有所下滑。
