小雨伞保险和慧择保险哪个好 (在慧择网上买保险靠谱吗)

一、在线保险销售行业：好赛道

1. 行业趋势：在线渠道和线下渠道并重

2020 年伊始，新冠病毒疫情在全国大范围蔓延，过去以线下展业为主的保险行业受到重创：保险代理人的客户拜访活动大幅减少，保费增速放缓。

但另一方面，疫情也为各家保险机构开展线上化业务提供机遇。与此同时，居民的风险意识和行为习惯也在疫情期间潜移默化地发生改变。大力挖掘在线渠道保险的新兴市场潜力已成为行业发展趋势。

1.1 互联网保费规模将有望快速增长

近年来，中国的互联网保险正处于快速增长阶段。根据艾瑞咨询《2019 年中国互联网保险行业研究报告》显示，2018 年行业保费规模达 1889 亿元，较 2012 年增长近 18 倍。

图表 1：2012 年-2018 年中国互联网保险保费规模与渗透率数据

数据来源：艾瑞咨询《2019 年中国互联网保险行业研究报告》

作为互联网保险销售行业龙头，慧择的线上保费规模快速增长。2017 年到 2019 年在线保费依次达到 6.175 亿，9.41 亿，和 20.143 亿人民币，2019 年同比增速达 114.06%。根据慧择最新年报披露，2020 年保费再创新高，达30.2亿元，同比增长 49.9% 。

图表 2： 2019 慧择的保费规模增长达 20.14 亿元（单位：亿人民币）

数据来源：慧择公司 2019 年年报

1.2 新一代年轻人更接受互联网时代的沟通方式

互联网的快速发展促成了年轻一代在线购买产品的习惯。熟悉互联网技术的年轻一代也已经过渡到组建家庭的阶段，同时触发了他们购买保险产品的迫切需求，这为在线保险市场发展提供了更大的空间。

案例：35 岁以下人群已经成为财产险主力购买客服，财产险购买用户 26-35 岁占比增多

数据来源：艾瑞咨询《2018 年互联网保险年度报告》

数据分析：艾瑞咨询 5008 份问卷调查结果显示，保险用户人数为 2994 人，59.8%的人群都购买了保险产品，说明保险的被接受程度较高。年龄层次上，保险用户年龄构成主要在26 至 45 岁区间，用户占比高达 79.9%。其中 36-55 岁的保险用户年龄段占比高于整体用户占比，这一年龄段人群投保意识和倾向相对更强势。这也部分得益于保险公司对用户的意识培育。

2. 传统的保险销售的痛点：不破不立

2.1 传统保险渠道的核心痛点是展业效率低、道德风险高

（1）道德风险

保险公司的道德风险反映在保险公司为了追求自身利益，而做出的导致投保人和被保险人风险增加或者利益损失的行为。由于线下渠道存在的信息不对称的可能性，导致了保险投诉数量日益增长。

图表 4：2016 年-2020 年前三季度保险消费投诉案例数量逐年上升

数据来源：中国银保监会消费者权益保护局

图表 5: 2016-2020 年前三季度保险消费投诉案例数量逐年上升

数据来源：中国银保监会消费者权益保护局

数据分析：整体而言从 2016 年至 2020 年前三季度保险消费投诉案件数量呈上升趋势。其中财产保险投诉主要集中在理赔纠纷例如：承保时未充分说明义务导致理赔争议、保险责任认定不合理、定损金额争议、理赔时效慢、理赔资料繁琐等问题。而人身保险投诉主要集中在销售纠纷例如：夸大保险责任或收益、未明确告知保险期限和不按期交费的后果、未充分告知解约损失和满期给付年限、虚假宣传等问题。

最近大家频繁转发的两起“吃瓜”事件，充分说明了：传统保险销售渠道在 KPI 重压下，违规事件屡屡发生。

案例 1：某保险公司员工举报其公司存在“长险短做”的骗保行为，承诺客户高额利息。举报人称其领导为了职务晋升将长期产品包装成 1 年期储蓄产品，以“长险短做”的方式欺骗客户投保。

案例 2：某员工举报其公司：1、以传销形式发展团队。通过虚假招聘以及虚假面谈来夸大公司待遇。2、强制团队完成业务，否则就进行体罚，或要求渠道用自身资金购买产品等。

（2）展业效率不高

大多数传统的保险销售模式类似于传销式扩张模式，即通过亲戚朋友等渠道来扩张客户群体，但是这种模式下的客户边际增长量会递减，很快就会达到终结。

图表 6：传统保险展业和互联网保险展业的对比

数据来源：笔者整理

2.2 形成规模效应之后，线上渠道成本更低

和传统保险渠道不同，互联网渠道的特点的边际服务成本较低。传统的线下保险代理人，通过增员的方式销售，新增代理人要和老代理人一样获得激励提成。而互联网渠道的投入则主要是前期研发、服务器铺设，随着保费规模的增长，规模效益会更为明显。

除此之外，有别于通过增员进行扩张的传统渠道，互联网渠道有望真正实现“口碑相传”，使得客户进得来，留得住。和资源消耗型的扩张模式相比，后者更具备可持续性。

3. 中国线上保险需求旺盛，供给端快速发展

3.1 后疫情时代，中国保险行业有望维持高速增长

根据中国互联网络信息中心发布的《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2020 年 12 月，我国网民规模为９.89 亿，互联网普及率达 70.4％。信息技术的高度发展和互联网的快速普及，使得金融消费者的消费偏好也发生了变化，进而助力了互联网保险产业的产生与发展。

图表 7：2016-2020 年网民规模和互联网普及率逐年上升

数据来源：CNNIC 中国互联网络发展状况统计调查

根据艾瑞咨询发布的《2019 年中国互联网保险行业研究报告》显示，2018年中国互联网保险保费渗透率仅有５％。由此可见，中国互联网保险产业仍有巨大的发展空间。

图表 8：2012-2018 年中国互联网保险保费规模及渗透率变化

数据来源：中国保险行业协会、艾瑞研究院

在 2021 年 1 月 7 日发布的《全球经济展望》中，世界银行预测，

中国经济将在 2021 年收获 7.95%的增速，显著领先东亚-太平洋地区。

图表 9：世界银行预测中国 GDP 在 2021 年同比增速达到 7.9%

数据来源：世界银行

因此，有理由可以预期：较快的经济复苏，有望催生更为强劲的保险需求增长。

这是中国在线保险销售市场快速增长的经济基础。

3.2 线上保险的主要客群为教育水平良好的高收入年轻人

根据瑞士再保险在美国、瑞典和中国的样本显示，当前互联网保险投保人通常年龄在20

至36岁之间，生活富裕，受过良好教育。

根据调研数据，收入和教育程度较高的年轻消费者通常比中低收入者更多进行网购。在 中国，44%收入超过两万元的消费者使用在线工具购买健康保险(包括医疗开支和重大疾病)， 仅有 30%的低收入消费者(低于 5000 元)这样做。同样，45%拥有博士学位的消费者以在线方式购买健康保险；相比之下，拥有技术/职业学历者中只有 34%的人这样做。美国也是同样情况。

图表 10：中国使用数字方式购买健康保险产品的消费者中高收入和高教育水平人士占比较大

数据来源：瑞士再保险研究院

随着时间推移，越来越多年龄段和教育水平的消费者将会接受线上保险销售形势。未来， 保险公司将具备先进分析能力。它们会极其关注客户的需要和偏好，提供个性化和实时的服务及灵活的产品方案。人工智能将用于增进对客户的了解，开展与客户的互动，(个人)虚拟助手将提供全天候服务。保险公司将能够逐渐摈弃以产品为重点的销售方式，密切关注客户整个生命周期的广泛需求，更加注重客户自身体验。不断更新换代的系统将前所未有地贴近和影响客户；保险公司将不再局限于渠道管理，而是通过各种各样的接触点，优化与客户的互动。这会对业务模式、保险公司与客户的互动方式及保险公司提供服务的性质产生影响。据国际数据公司估计，到 2025 年全球将会有 416 亿个物联网装置，每个装置都会生成数据用于分析数据、产生有用洞见的新工具也在激增，它们将改变保险公司与投保人互动的方式。

图表 11：2010-2024 年数字化数据增长率预测逐年上升

数据来源：IDC、瑞再研究院

3.3 快速增长的互联网保险产品提供了供给端保证

互联网是中国和瑞典最常用的寿险、健康险搜索工具，使用比例分别为 59%和 68%。但是，在线购买保险的普及度在各国仍不均衡。例如，美国和中国人寿及健康险在线分销比例不足 8%，但瑞典的比例已超过 30%。

财产与意外险的结果也相似。在瑞典和中国，2016 年约有 10%的财产与意外险保费收入来自在线分销。在其他市场，尽管许多人使用互联网作为搜索工具，数字投保的比例却要低得多。例如在西班牙，52%的人使用互联网搜索人寿及健康险，但在线购买寿险的普及率只有 0.02%左右，2015 年仅有 2%的财产与意外险保费来自在线渠道。某些商品化险种(如车险)的在线购买比例更高：2015/2016 年，25%的美国投保人、11%的中国投保人和 5% 的西班牙投保人在线购买车险。

图表 12：各国家保险在线分销收入在年度保费收入中占比较小

数据来源：瑞再研究院

在线寿险深度较低的一个原因可能是许多保险公司未提供在线购买工具。西班牙最大的保险公司和保险科技公司都不在线上向消费者直接出售寿险。中国和美国的情况相似，很少有大型保险公司以数字方式销售寿险保单。但在瑞典，却有六家最大的金融机构这样做，这可以解释当地较高的互联网保险普及度(32%)。

根据瑞士再保险预测，未来三至五年，数字保险的消费者可能依然是收入和教育程度较高的 00 后。更长期来看，数字保险将吸引所有年龄段的人群。

二、慧择的优势：好公司

1. 起步早，积累了核心用户和流量优势

作为 2020 年在纳斯达克上市的国内互联网保险产品、服务龙头平台，慧择保险通过 14 年

以上运营，累计收获了 5760万名服务客户，提供超过 1000 种互联网保险产品。通过其持有的全国性保险经纪牌照及保险网销资质，慧择在互联网保险销售的“好赛道”上，已经初步积累了用户优势和流量优势。

慧择的商业理念，用一句话概括就是：“买保险上慧择，帮挑帮赔”。简而言之，就是通过互联网平台，不仅管销售，而且还提供保险的售后服务。

图表 13：慧择在 2014 年融资后获得快速发展，2020 年 2 月赴美上市

资料来源：公司公告

慧择的商业模式：

目前，慧择已经形成了以为保险公司提供产品销售上的协助、产品设计上的风控；为客户提供产品购买和售后服务的一站式体验，协助评估风险、设计保险方案、帮助售后理赔，从而从促成的保单中获得佣金收入的互联网保险中介模式。

图表 14：慧择保险的商业模式：联接保险公司和客户的互联网中介

数据来源：公司招股说明书

2020 年 9 月 16 日，胡润研究院今日发布《2020 中国互联网保险中介服务平台 Top10》榜单中，慧择网位居第四。

2. 上市融资后，资本实力雄厚，能够投入服务团队构建等需要资本的方向

慧择投资控股有限公司于 2020 年 2 月 12 日在美国纳斯达克上市，募资 5512.5 万美元。IPO 先行一步，令慧择拥有充足的资金投入到在线保险销售与服务的提高上，主要包括技术开发和大数据分析、产品设计和研发、潜在投资等。

根据其 IPO 招股说明书，慧择主要通过投资以下战略进一步发展业务:

(1) 扩大客户基础，增强客户参与度

通过投资升级系统，增加全生命周期产品选择，提供实时服务，简化的交易体验，多样化的产品服务来满足客户的终身保护需求，从而提高客户的粘性。

(2) 深化与保险合作伙伴的合作关系

• 优化在线投保的交易流程，例如：系统集成，有效保单管理，智能承保和理赔。
• 投资智能承保，保单管理和理赔系统、促进数据分析的提升、升级 IT 系统等。
• 合作设计和开发量身定制的保险产品与保险公司开发更多联合品牌产品。

(3) 投资研发先进数字化保险科技

通过研发数字化保险科技来改善运营的各个方面，提高运营效率和提高盈利能力，包括产品设计和开发，产品解释，智能承保，下订单和理赔等。

(4) 通过并购和海外扩张，有选择性地增长

考虑收购其他保险经纪公司，或战略性扩展海外市场。

3. 新冠疫情爆发后，线上健康类服务需求爆发，赶上了发展契机

2020 年新冠肺炎疫情爆发后，人们对健康观念的意识上升到前所未有的高度，促使人们的消费理念加快转变，健康消费需求空前高涨。在CBNData 发布《新消费引领下的“风”与“变”——2020 中国互联网消费生态大数据报告》中显示，2020 年 9 月互联网医疗服务的用户规模同比增速超 25%，仅次于房产服务（接近 50%）。

图表 15：互联网细分行业中，互联网医疗服务板块的用户规模增速超 25%

数据来源：CBNData

在中国境内的疫情爆发期结束后，医药健康类产品的消费热度依旧不减。因此，该类需求的提升可能是提前激发了中长期需求。

图表 16：新冠疫情得到初步控制后，医药健康的消费需求并未消退

数据来源：CBNData

在新冠疫情爆发后，在线保险销售平台中的健康险订单大幅增长。以某在线保险销售平台数据为例，2020 年 2 月，90 后用户的健康险订单增长较 19 年年底增长超 1 倍，蓝领群体的保单份额占比由 19 年 12 月的 17%增长至 30%。

图表 17：新冠疫情爆发后，90 后用户，三线及以下城市用户和蓝领群体的健康险需求爆发

数据来源：某在线保险销售平台

除此之外，在区域数据上，三线及以下城市的订单较 2019 年年底增长近 2 倍，超过了一二线城市的增速规模。疫情爆发中心的湖北地区健康险订单环比增长近 70%，远超其余地区， 确诊数低于 500 人的省份增长幅度也高达了 45%。在疫情的影响下，人们对于个人保障的需求正在不断攀升。

图表 18：疫情爆发越严重地区，健康险订单环比增速越高（2020 年 2 月数据）

数据来源：某在线保险销售平台

长期来看，基于疫情影响下高速增长的个人保障需求和互联网等信息技术在保险行业持续深入运用，在线便捷购买个性化保险产品会越来越受到消费者的欢迎，互联网保险业务潜在市场规模巨大。慧择作为头部互联网保险平台，将充分释放出其商业价值。

三、 互联网保险销售龙头，应该如何估值？

由于保险经纪为轻资产商业模式，投资人更为重视近似于经营现金流的 EBITDA 指标，因此保险经纪公司在美股市场主要通过 EBITDA 倍数指标进行估值，以美股市场的前五大保险经纪公司为例，其市值/EBITDA 指标分布在 13-19 倍之间。

图表 19：美国主要保险经纪上市公司 EBITDA 倍数在 13-19 倍左右

数据来源：Wind

但是上述估值方法更适用于成熟国家的保险经纪公司：市场规模稳定，变化较慢。

慧择仍处于快速发展期，其 EBITDA 指标波动率较大，财务预测难度较高，显然不适用。

第二种估值方法，我们认为可以考虑使用市销率（P/S）对保险经纪公司进行估值。主要逻辑在于：慧择仍处在发展初期，业务高速增长，未来可能还需要经历研发和人员扩张（精算人员、销售人员、保险投顾、客服等人员）的费用投入，等公司业务进入成熟期，成本的扩张会放缓，经营规模效应会更为明显。因此，在业务发展初期，市场更为关注公司的收入规模。因此可能适合用销售规模作为估值的衡量指标。

图表 20：美股保险经纪公司的市销率均值为 14.96 倍，中位数为 6.94 倍

数据来源：Wind 数据截至：2021 年 3 月 7 日

参考美股上市保险经纪公司，P/S 比率最低也在 4 倍左右，而慧择仅仅为 2.49 倍。实在是不像一个处于快速增长期的互联网保险平台公司。

理论上而言，互联网在线经济反而应该比传统线下同类公司获得溢价。

慧择目前仍在发展初期的高速增长阶段，而不是成熟稳定阶段。其次相对于传统的线下保险经纪，互联网保险经纪在金融科技催化下，有望快速增长。最后，中国目前保险行业仍在较高速增长阶段，并且第三方代理人渠道占比非常小，还有很广阔的发展空间。因此应该享有成长溢价。