美国联邦快递FedEx成立于1971年，公司目前的结构可以追溯到1997年，包括联邦快递、联邦陆运、联邦货运、联邦服务等。FedEx与美国联合包裹服务公司UPS和美国邮政USPS一道，成为美国三个主要物流服务商之一。同时在国际上也为220个国家提供服务。
这些主流的快递公司有着宽阔的经济护城河。新进入的企业如果没有大规模的基础设施，运送包裹的成本非常高，而一旦你花费数十年建好了基础设施，每单位的运送成本就很低。这是一个自然趋向于寡头垄断的行业。
2002年，世界上最大的航运公司，德国邮政DHL，曾经试图打入利润丰厚的美国航运市场。DHL的规模比FedEx和WPS更大，但其网络的中心在欧洲。
DHL收购了空中快递，作为进军美国业务的平台。但它的市场份额始终无法超过第四位，始终排在UPS、联邦快递和美国邮政之后。在花了五年时间和100亿美元以后，DHL宣布进军美国的计划失败。
“美国市场是一个高度集中的双头垄断。”DHL快递的全球首席执行官约翰穆伦说：“尽管我们投入了大量的资金，以成为可信的第三选择，但DHL缺乏规模的现实、UPS和FedEx拥有的生产力、市场影响力和品牌知名度使我们在经济上无法盈利。”
之后，DHL基本上放弃了美国的国内市场，只做国际快递。又过了十年，DHL开始在一些城市提供电商快递，算是终于又打开了美国的国内市场。
这个例子说明，在网络效应已经形成的市场里，即使是一个资本雄厚的外来竞争者，要在已有领先者的核心业务中将其击败也是非常困难的。唯一的机会是找到大型网络公司没有完全服务的细分市场。
联邦快递更是从持续增长的电子商务中获益。随着企业和居民在网上进行更大份额的采购，并且更倾向于让这些产品直接送达，而不是自己开车从商店取回，最后一英里包裹递送的总市场正在增加。
FedEx一直专注于保持竞争力，对最后一英里送货进行优化，并在周日推出住宅送货服务，保证一周七天都可以送货。 二十年前，电子商务销售占美国零售总额的1%。目前，它们占总零售额的13%。
新冠疫情使电商占比短暂地飙升到15%以上，现在正在降温，但结构性趋势是明确的。这一趋势可能会在12%左右见底，然后继续上行。
相比之下，中国和韩国的电子商务渗透率占零售额的比例都超过了25%，而且数字还在上升。美国在未来可能至少会达到20%以上。
联邦快递也一直在海外投资，以便在全球范围内扩张，而不是局限于美国。他们在2016年收购了一家位于欧洲的全球物流公司*NTT**，并开始逐步整合双方的物流。到2022年，这种整合将全部完成，有利于提升利润率和运营效率。联邦快递在亚太市场也经营了十几年，在中国和日本都建立了关键的枢纽。 去年12月，联邦快递宣布了一项50亿美元的股票回购计划，这超过了该公司市值的7%。经过多年的积极投资，他们已经达到了足够大的规模，开始加速回报股东。
联邦快递目前的市盈率是13倍，低于其超过17倍的历史平均值。
联邦快递的股息率仅为1.18%，派息比率较低，但股息增长速度创历史新高，在过去的一年里跃升了15%。
如果按销售额进行估值，可以看到，联邦快递的销售增长通常都很强劲，目前的交易价格与历史平均PS持平。
从大多数指标来看，联邦快递FedEx的估值持续低于联合包裹UPS。由于更大的网络效应，UPS拥有更高的营业利润率。然而，目前这一估值差距高于平均水平，而FedEx在收入方面一直在追赶UPS。 图表显示了UPS和FedEx的周期调整市盈率CAPE，它们之间的差值达到史上最高。
分析师普遍预期，FedEx未来两年的盈利增长将快于UPS。UPS享有更高估值的主要原因是更强劲的资产负债表。FedEx的信用评级为BBB，而UPS的信用评级为A-。FedEx的净债务为137亿美元，是其过去12个月运营现金流的1.5倍。相比之下，UPS的净债务为115亿美元，只是其营运现金流的0.9倍。考虑到公司债券收益率目前低于通货膨胀率，在可预见的未来，他俩在债务方面都不会遇到麻烦。
总之，FedEx和UPS都是具有强大网络效应的价值股。在美联储启动缩表和加息的背景下，更显珍贵。
#联邦快递市值##美股##价值投资#
@飘哥价值投资@趋势价值飞哥@价投老王