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万亿地方债急促下发，发力点却和以前不一样（全球股市估值图）

挖机市场调研纪要，最新小松开工小时数出炉NOV.

一、挖机销售情况：国内需求不振，国际增速迅猛

2021年累计销售挖机342,784台，同比+4.6%。

分季度来看，Q1-Q4 销量增速分别85%、-4.8%、-16%、-30.4%，前高后低，波动大。原因主要系：①2020年疫情影响下，一季度基数低，基数原因导致；②2021年成本端和需求端两头承压。

从成本端来看， 原材料和运费涨幅较大，一方面，影响制造业自身盈利，另一方面，也影响下游开工，尤其在钢材大幅涨价背景下，钢材占比较高的工程项目开工延迟，影响设备采购。

从需求端来看，2021全年固定资产投资累计增速呈前高后低态势，基建投资由2月的35%下滑至11月的-0.17%，房地产投资由2月的38%下滑至11月份的6% ，专项债发行节奏也不及预期，影响下游工程项目开工，进而影响客户购机积极性。

分国内外来看，国内销售274,357台，同比-6.3%；出口68,427台，同比+97%；出口销量占总销量比重20%，维持上行趋势。一方面，海外进入疫情后需求复苏阶段，另一方面，国产品牌国际化布局日渐成熟，产品全球竞争力增强，叠加海外渠道布局完善。根据三一集团官微，三一重工2021年挖机销量突破10万台，其中国际销售超2.2万台，同比增长约120%，表现超越行业。

二、全球小松开工小时数情况：中日陡降，印尼猛增

在日本，从2021年下半年开始，每月逐步恢复中，但和2020年同期相比，还是有差距。

在北美，环比是在下降中，但是每年的12月开工数都是全年中相对的低点，再看同比情况，是在增长，也在慢慢的恢复中了。

在印尼，同比和环比都在大幅增长中，恢复得非常好，小时数快接近200小时了。

在欧洲，同比也是增长的，和北美情况相类似。

在中国，同比和环比都有所下降，下半年开工数增幅不大。同时，水泥出货率也印证了小松开工数在国内的低迷。

从挖机销售情况和小松在中国的开工小时数可以发现，整个板块很低迷，需求端降幅过快，但是近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，加上2021年年底前发行的地方政府债券，整体规模应该超过2万亿元，对2022年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。

预计随着基数效应弱化，重大项目开工提振采购信心，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。随着相应的地方债、专项债政策的出台，预期边际将得到改善。

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