最近有人问我，A股一直震荡，熊市未来就这样持续下去怎么办。
于是为了缓解大家的焦虑，
我又屁颠屁颠去复盘案例，
不过得出的结论让我有点蛋疼，
发现还是说点真心话吧。
以沪深300指数为例，上次3500点的时候还是2014年，现在已经九年多过去，还是3500点。
而且当时14年沪深300市盈率是12.5倍，
现在11.6倍，差不多的估值， 指数九年多没有上涨。
原地趴窝，说明A股很可能哪里出现了问题。
难道A股资本回报率。真的为零？？
为了验证我的猜想，我又看了上证50，在14年的时候的2390点，
比现在的2374点还稍微高点，当时9.9PE，现在是10PE。
竟然也是在原地踏步！
这意味着，买指数，除了能赚点股息，其他钱就没了....
那背后到底发生了什么bug？
好，接下来我要开始砸场子了。
01
全球资本市场
我拉了全球不少股市的数据，发现长期不涨的，并不是只有我们。
比如 新加坡、马来西亚、韩国， 表现也是一样极度糟糕。
观感上好像新加坡经济发展挺好吧，结果股市竟和我们相似。
我以wind金融终端披露的数据为例，根据以下官方的算法，
来看下各大指数的盈利增长数据：
（1+EPS盈利涨跌幅）×（1+市盈率涨跌幅）=1+指数涨跌幅
数据来源：wind
EPS ，也可以理解成指数的 利润变化 ，这里严格来说，由于成分股的变动，EPS数据不会那么精确，
不过方便计算，就给大家披露这个好了。
说几个比较惨的案例，近十年以来：
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新加坡海峡指数 ，EPS+9.3%，估值-15%；
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马来西亚指数 ，EPS-43%，估值-8%；
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韩国综指 ，EPS+6%，估值+6%；
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沪深300 ，EPS -4% ，估值+ 37% ；
重点说下我们的大A，十年前沪深300估值比现在还要更低，市盈率只有8.6倍。
由于当时刚好是大盘的估值最底部，所以近十年涨了32%，主要赚了个估值溢价。
但如果看EPS，沪深300的EPS（美元）增长竟然是负值。
我写到这自己也懵逼了，难道A股上市公司十年没赚钱？
Ps：后面我会解答这个惊天bug的。
OK，以上这四个指数表现不佳，大概率是因为盈利增长不好，接着我们再来看表现比较优秀的海外指数：
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纳斯达克100 ，EPS+212%，估值+65%，戴维斯超级双击；
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标普500 ，EPS+92%，估值+46%，戴维斯小幅双击；
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印度SENSEX30 ，EPS+79%，估值+33%，戴维斯核双击；
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日经225 ，EPS+93%，估值-4.8%；
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越南30 ，EPS+83%，估值-12.7%；
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德国DAX ，EPS+76%，估值-16.1%；
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法国CAC40 ，EPS+115%，估值-35%；
从以上数据来看，其实真正利润和估值戴维斯双击的就只有 美股 和 印度 ，
主要是这两年AI崛起，信息科技股估值提升太多。
其实其他美股也不都贵，便宜的美股消费医药其实还好。
而其他市场虽然EPS增长不错，但是估值多少都有承压。
标普500、印度、日本、德国、法国，越南 的EPS相差都不算太大。
过去十年按美元计增长都是 70-90% 左右，复合增速 5-8% ，也算合理。
……
02
沪深300之谜
那么这里很多人又要好奇了，为什么过去十年沪深300的EPS增长会如此糟糕？竟然是负值？
不对，我拉了十年前沪深300前十权重股的利润数据，发现实际利润其实有增长 50% 。
虽然不如欧美公司高，但也相差没有那么大， 绝对不可能是负增长。
那么回到刚开始的算法。
EPS盈利变化率取决于 指数涨跌幅 和 市盈率变化率
那肯定是这俩哪个不对。
我们看欧美市场还是比较正常的， 那问题到底出在哪了呢？
研究了许久，终于破案了！
就是沪深300 追涨杀跌式的调仓 ，产生了持续的负收益，导致 指数收益率出现严重失真。
过去十年， 如果沪深300权重股不调仓的话，收益率可以再增加50%。
由于在计算EPS的时候，是 指数收益率/指数市盈率 变化，
但指数收益率凭空少了50%，所以才会算出来EPS增长为负。
也即实际上300的EPS应该是增加了40-50%，但因为指数瞎J8调仓，给算不准确了！！
那为什么沪深300的调仓持续产生负收益呢？
主要A股是非理性市场，最忌讳追涨杀跌，
比如 21年纳入了宁德时代，迈瑞医疗，15年纳入乐视 等等，都让指数受到了一波不小的创伤。
反复的追涨杀跌，磨损了大量的收益。
………
那说到这，可能还有的人要好奇了。
就算如此，沪深300的EPS增长50%，但还是不如欧美国家啊？
不是明明我们的GDP增速要更高么！不科学啊!
那么关于这个问题，我又研究了一下。
我发现一个bug点。
就是你不管是去看 德国，法国，日本 的指数，都是全球化作业。
它们这些公司和自己国家的GDP，可能半毛钱关系都没有！
举个例子
德国的BBA，思爱普，西门子…
法国的爱马仕，LV，空客…
日本的丰田，索尼，任天堂…
老美就不用说了，苹果，微软，亚马逊特斯拉。
甚至这些公司在中国的钱，不少赚的比自己国家还多得多，
业务也基本70%以上来自于海外，
因此投资这些指数，千万不要以为它们和国运绑在一起了，
它们已经和世界经济完成一体化，
甚至由于它们吃到了巨大的亚洲红利，增速远远超过GDP，也超过了全球股市的平均表现。
结论， 海外股市未必挂钩本国的经济
……
但是，注意了！
我们的公司，以沪深300为例，真正全球化的龙头其实并不多。
比如前十大里面，我只找到三家海外营收占比在30%以上的， 宁德 是32%， 美的 和 紫金 是40%左右。
所以，A股沪深300和我们的经济关系还是不小，海外营收占比不算太高。
看到这我感觉有点顿悟了；
成熟资本市场的指数都是全球化，难怪体验这么丝滑
我们的沪深300，却和市场政策高度相关....
经常看我文章的老粉都知道，我这些年一直在分享各种类型的QDII海外基金。
也是为了让大家在资本市场的体验能更好点，别*哈梭**一个品种
现在房地价进入历史性下行周期，地产公司动辄亏损几十上百亿，坏账带崩上下游
很多企业产能过剩，或者被迫往东南亚转移，
内需压力很大，老百姓没钱，债务杠杆过高，科技又遭到了老美的遏制。
现在的指数盈利能力，早已不往当年！
沪深300的净资产收益（盈利能力），已从之前的15%跌到了10%， 下滑40%！
那么如何*局破**？
首先，我们必须明白且承认现在经济确实有困难。
但乐观的说，世界分工体系里，依旧少不了中国，
只是过去以金融地产来发展经济的模式，已经彻底被放弃了，
在某些方向，比如新能源车，我们依旧可以大秀世界，展示国人高超的创新力和产品力。
因此作为投注，还是可以分散布局的，只是不能再无脑投了，
甚至连选宽基，都要谨慎一点儿了，至少像沪深300和上证50这种，不会是最好的选择。
宽基里我比较推荐的是红利质量50，
没把控住，今天文章又有点儿超长了，既然你都看到这了，记得个点赞。
……
1、国九条”时隔十年再升级。 今天盘后第三个国九条来了，具体内容差别不大，就是和之前提过的类似，要完善资本市场，不过梳理了一个总的。 一般国九条都发布在熊市底部的区间 ，比如04年1月31号，市场从1000点涨到6100点；2013年12月31日，第二条国九条市场，从2000点涨到了5100点，这次是第三条国九....虽然历史不代表未来，但客观也说明现在股市低迷，需给投资人不断打气，不过A50期指并无反应，外资暂时还不买账。
2、王健林旗下北京万达广场由新华保险子公司接手 ，以前的地产大佬公司基本都成了失信人，唯独老王还在卖资产断臂求生，虽英雄迟暮，但至少在努力解决困境，比皮带靠谱不少。
3、越南女首富张美兰被判死刑。 其主要罪名有诈骗、挪用公款、行贿等。从2012年到2022年，张美兰设法获得越南第五大银行--西贡银行控制权开发房地产，并从里面诈骗了125亿美元，算下来她一个人就诈骗了大约3%的越南GDP，说她是女版许家印倒挺契合的，不过这个问题也能看出， 越南对地产的高度依赖性 ，这也是我比较在意的点，所以虽然估值不高，但仓位建议还是要控制比例。
