本文是《极简投研》的第194篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、欧普康视概述
安徽省合肥市欧普康视00年成立，17年上市，主营OK镜（50%）、护理产品（20%）、医疗收入（17%）、配镜（13%）。
公司主营：
1）OK镜（50%）：公司一半主营都来自于OK镜，毛利率80%，OK镜的大名是角膜塑形镜，外表像是隐形眼镜，通过暂时性的改变角膜形态达到暂时性降低近视度数的效果，用户可以睡觉时配戴，起床后摘下，整个白天裸眼视力清晰。临床研究表明，长期配戴角膜塑形镜可以减少或消除旁中心远视离焦，减缓眼轴的增长，从而显著减缓近视度数的加深。
2）护理产品（20%）：护理产品主要用于清洗OK镜，包括进口和公司自产产品，由于OK镜需要贴合双眼，因而OK镜的清洁十分重要，但不管怎么说，一个小小的清洗用品居然营收占比20%，毛利率55%，还是令人惊叹。
3）医疗收入（17%）：公司的医疗收入主要是旗下的视光中心，由于OK镜是2B2C的，也就是医生推荐患者使用，公司想与其讨好医生，不如自己去参控和控股视光中心，通过自家渠道卖自家产品，当然除了卖OK境外，还做其他眼科服务。
4）配镜（13%）：旗下视光中心的配镜收入。
目前，国内OK镜行业还是由美日等外资主导，欧普康视是国内龙头，但爱尔眼科支持的爱博医疗也紧随其后。
二、OK行业
1）市场广阔，增长迅猛：整个OK镜行业年均增速大约在25%-30%。
2）国外主导：国外大厂占比超过一半。
3）渗透率低：渗透率大约是1.5%，成长空间巨大。
4）竞争加剧：除了强势的国外厂商，还有国内厂商，诸如阿尔法、爱博。
5）2B2C：产品大差不差，患者也不大懂，都得听医生的。
6）非标准化：个人定制，根据每个人的眼睛情况进行私人订制。
三、欧普康视的投资逻辑
OK镜最早于97年就进入了中国，陶悦群博士于2000年创立了欧普康视，05年第一款OK镜上市，18年推出了高端系列产品，与其他国内同行相比，具有先发优势。
如今OK镜的营收占比是50%，近几年公司大量收购视光中心，促进产销一体化，在自家渠道推销自家产品的同时，又做起了眼科医疗服务业务（17%）和配镜业务（13%）。
公司做得怎么样？
从财务角度看十分优秀——营收&净利多年来稳步、持续增长；盈利能力惊人，毛利率77%，净利率46%，ROE是26%；资产负债率10%；类现金22亿，几乎没有其他负债；经营现金流净值与净利润大体同步、相当；股利支付率20%；轻资产；总资产55亿，商誉5亿。
俗话说，“金眼银牙铜骨”，无需多言，眼科这个赛道是极其优秀的，如今随着电子产品的广泛使用，几乎全年龄端都出现了用眼问题，以及眼科需求。另外，OK镜渗透率提升空间巨大，还有国产替代空间，国外的同类产品都十分的贵。
总之，前景广阔。
唯一值得警惕的是集采。OK镜是十分暴利的，欧普康视的OK镜出厂价是1000元，毛利率80%，这本就已经十分逆天了，而终端零售价高达5000-10000！怪不得欧普康视拼了老命也要自己做终端，一方面，可以吃掉这逆天的终端零售价，另一方面，可以拥有其他的眼科收入。
不得不说，国家对老百姓是真的好，国家一边在说儿童要爱护眼睛，一边在推进OK镜集采，有事是真上啊，不是随便说说。
至于集采也是利弊参半，一方面推动了产品国产化、提升了渗透率；另一方面，也的确限制了终端品价格。目前，至少集采并没有十分显著的影响公司的财务状况，依旧在稳健增长。
四、欧普康视的估值
过去10年，公司PE低值=27，PE高值=90，PE中值=60，PE极端值=200。截止24年1月22日，公司PE=26，历史最低。
公司22年净利润=6.2亿，给10%的年化增长率，23年净利润=6.8亿，取50倍PE，公司市值=340亿。此时公司市值=166亿，有约100%的盈利空间。
其实这么多年来，公司的成长性是下滑的，营收&净利的年化增长率从40%下降至10%，公司的价格回归，看来并不取决于业绩提升，而是取决于PE提升。也可能是23年所有行业都消费不振，如果日后消费提振，量价齐升，那是最好不过的，届时对公司的估值就不止于此了。
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