中国神华是我国煤炭行业的龙头企业，其控股股东是国家能源集团，依托煤炭资源，形成了煤炭、电力、煤化工和煤炭运输四个主营业务。

一、经营情况分析

煤炭业务是中国神华的主要业务，营收占比超过60%，其次是发电和铁路，这三大业务几乎占据了中国神华全部营收。

中国神华拥有的煤炭资源位居行业首位，主要分布在内蒙古和陕西，拥有六大矿区，分别是神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区、宝日希勒矿区、包头矿区以及新街矿区。如果按照2022年的产能计算，中国神华当前的煤炭资源可供开采44年。

中国神华的煤炭开采成本在行业中处于低位，这主要得益于露天煤矿产能占总产能的40%，占比较高。

但是煤炭价格波动比较大，为了减少业绩的大幅波动，中国神华的发电装机也在不断增加，且持有的发电类型主要以火电为主，可以实现两者间的业绩互补。2023 年上半年，中国神华的发电装机容量达到4035.3万千瓦，其中火电装机占比达到了97.05%。其中，中国神华的火电有80%的煤是来自内部，这种“煤电联营”的模式可以一定程度上降低企业业绩的波动。

二、成长性分析

得益于近些年煤炭价格的上涨，中国神华的净利润在2022年创了历史新高，达到了696亿，2023年受煤炭价格的下滑，其净利润有所下滑，但是整体依然处于高位。

通过中国神华的净利润增长曲线可以看出，中国神华是一个典型的周期性企业，业绩受煤炭价格影响很大，虽然“煤电联营”可以降低一定的波动性，但是仍无法改变其周期特征。

这些年煤炭企业得益于“碳中和”政策压制全球煤炭行业投资意愿，造成供给减少，最终导致煤炭供需失衡，所以煤炭企业的日子比较“好过”。

我国煤炭供应主要由自产煤和进口煤组成，而国内的煤炭产能相对比较平稳，但进口煤波动较大。所以，煤炭价格受进口量影响较大，当进口量减少时，煤炭价格就会上涨，当进口量增加时，煤炭价格就会回落。

2021年以来，极端天气、俄乌冲突等因素加剧了煤炭供给不足，导致全球煤价抬升。2023年以来，受进口煤冲击影响，国内煤价回落，但仍维持高位震荡。所以，中国神华的业绩有所下滑，但幅度并不大。未来，随着煤炭的价格可能进一步下滑，中国神华的业绩可能还会进一步承压。

三、市值与估值分析

由于近些年煤炭价格较高，中国神华有着大量的现金，2022年达到了1700亿。同时，其负债率很低，不到25%。所以，中国神华是一个典型的现金奶牛型企业。

这些年，中国神华有着很高的分红率，2021年将全年的利润全部用于分红，所以中国神华的股息率比较高，超过了6%。如果按照2023年每股分红2.55元，股价按照33元计算，股息率达到了7.7%。

但是不要静态看待股息率，毕竟即使非常稳健的中国神华，其每股分红也不是一直上涨，在业绩下滑时，其分红金额也会降低。所以，企业持续稳定的盈利能力才是稳健分红的基础。

当前，中国神华的市值一直在6000亿以上，1月5日超过宁德时代，并非中国神华上涨的有多好，而是宁德时代下跌的有点多。从长远来看，宁德时代的市值应该还会超过中国神华。

当前，中国神华的市净率为1.67，处于历史的较高水平，估值并不低。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.中国神华也是一个周期性企业，盈利能力波动较大，当盈利能力最强的时段应该已经过去，未来随着煤价的下跌，其盈利能力可能还会有所下滑。

2.虽然中国神华的市值超过了宁德时代，但并不代表中国神华涨的有多好，而是因为宁德时代下跌的有点多，所以不要片面地理解这件事。

3.周期性企业适合逆向投资，当盈利能力非常好的时候，往往不是好时机，而当盈利能力非常差的时候，往往就是好时机。

股市有风险，投资需谨慎！以上分析仅做学习交流使用，不作投资建议。我是价值投资微观，若喜欢请关注并留言评论。