复星医药:携手挂号网
根据新闻报道,上海复星医药(0196.HK/港币31.10, 持有)与挂号网签订战略协议。挂号网是国内最大、也是唯一一家获得国家卫生和计划生育委员会批准的健康咨询和就医指导平台。截至2015 年1 季度末,约8,200 万名病患在挂号网通过实名验证,范围遍布24 个省市。2014 年挂号网收到的预约请求量超过了1.6 亿人次。我们认为,挂号网获得复星医药的青睐主要凭借两大独特资源:1. 充足的在线客流量和相关大数据;2. 管理层经验丰富,熟悉在线健康服务领域。
在 2014 年所有药店开业之后,复星医药旗下仍拥有金象网作为其在线药品销售平台。此次协议中,金象网将是重点打造的在线平台。
合作内容主要包括:1. 挂号网向金象网提供在线预约请求和医生资源,帮助金象网扩张并进军资本市场。除在线数据之外,我们预计专业的管理团队也将参与到与金象网的合作事项之中。而挂号网所掌握的大数据也将优化金象网的供应链和销售模式。
2. 复星医药将引导其医疗资源中的专业医生加入挂号网的专家团队,从而提高其医疗服务水平。挂号网的重点发展战略之一是打造在线轻问诊服务,但目前医生资源尚不充足。所以我们认为复星医药的医生资源有助于提高挂号网的战略影响力。
3. 挂号网将利用其媒体资源,协助推广复星医药包括医生和医院在内的医疗品牌。
4. 其他。鉴于复兴医药是属于多元化医疗保健集团,我们预计双方还将在医疗保险等其他健康领域展开合作。
从互补的角度来看,我们对复星医药与挂号网的合作持积极态度,并且认为在线客流量、相关大数据和专业管理团队有助于提高金象网的服务水平和影响力。尽管金象网2014 年的收入贡献并不高,而且近期也不会明显增多,但“互联网+”概念目前在资本市场中炙手可热,因此我们认为此次协议能够对复星医药的估值形成短期支撑。
中银国际证券
康美药业:中药材供应链和渠道服务持续发力,互联网+合作模式初具成效
投资要点:
事件:公司与友搏药业签订《战略合作协议》,共同就双方在中医药原材料供应链管理服务、产品渠道服务等方面开展全方位战略合作。
领先供应链服务商,完善中医药全产业链布局。友搏药业同意在保证质量、保障供应、不高于市场价格的前提下,由康美作为友搏药业的主要中药材原材料供应商。友搏药业总资产约15亿元,拥有多个生产剂型20多个通过GMP 认证的中西药品种。与友搏的合作证明市场对康美中药材供应链服务方面运营能力的认可,康美的中药材交易平台地位不可替代,价格指数和交割标准的制定资格打造公司核心竞争力,保障了公司中药材供应能力。随着康美中药材产业链一体化的推进,可以帮助合作企业降低采购成本,保障原料供应的稳定性,后续有望与更多下游医药公司签订合作协议。
开展产品渠道整合,线上渠道全面覆盖。康美参与友搏药业的渠道整合,对友搏尚未覆盖的渠道和市场进行全面覆盖,并获得友搏疏血通注射液在部分省市地区的代理权。友搏委托康美进行包括智慧药房在内的线上渠道的开发和销售,并在国家开放互联网销售处方药权限后,给与康美优先代理权。康美的线上线下相结合的渠道建设也正在得到市场的肯定,与中恒集团和友搏药业的渠道合作仅仅是开端,随着更多合作方的加入,康美的代理产品线将极大丰富,提高线上线下渠道的协同竞争力。
基于互联网+全面合作,生态圈建设全面升级。康美以互联网+为核心的战略,已经推出智慧药房、网络医院、医药电商、互联网医疗平台等全新业务,盈利模式和运营模式全面转型。友搏医药认可了这一转型趋势,并选择与康美基于互联网+全面合作,并成立联合工作小组推进后续合作。公司短短一月内与玉林、普宁市政府签订互联网医疗平台合作协议,与中恒、友搏签订中药材供应链和渠道合作协议,并在大健康领域持续布局。“大健康+大平台+大数据+大服务”战略已逐步发力,随着更多协议的落地,大健康生态圈建设全面升级,促进原有中药饮片、消费品、代理药品、医疗服务业务的发展。
互联网+战略推动业务模式升级,股价进入第三阶段。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价从底部反弹至第一目标价28块是估值修复,对应2015年PE 约20倍;从28块快速上涨至第二目标价40块,是认同度修复,对应2015年PE约30倍,我们认为康美股价即将进入第三阶段,即互联网+战略不断推进和落地推动估值不断提升,中期股价有望上涨至60块以上。我们维持2015-2017年每股收益预测1.30元、1.65元、2.02元,增长25%、27%、23%,预测市盈率31倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。
申万宏源
浔兴股份:双主业格局确立,定增开启体育业务发展快车道
传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市,为拉链行业龙头企业,连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地,产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿,同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%,码装拉链占比19.12%,拉头占比14.35%,纽扣占比0.19%,其他占比0.24%;实现净利润7820万,同比增长29.03%;净利率为7.4%,同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。
依托CBA 篮球队和晋江体育产业,极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA 男篮球队。福建浔兴SBS 男篮俱乐部在CBA 中成绩稳定,当家球星王哲林为中国男篮未来之星,或将于明年参与NBA 选秀登陆NBA 赛场。此外,福建晋江为国家体育产业基地,人才聚集和产业氛围优良。
定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业(有限合伙)、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理,王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日,中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准,将助力公司大力发展体育产业。
近期可能的催化剂:体育产业政策利好持续落地;中国申办2019年男篮世界杯成功;公司定向增发获得证监会批准;公司体育产业布局落地;CBA 篮球联赛改革。
首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年,传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿;实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿 ,EPS 为0.69元、0.90元、1.16元,对应PE 为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批,2015-2017年对应EPS 为0.60元、0.78元、1.00元,对应PE 为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业,市场空间巨大,首次覆盖予以“买入”评级。
江海股份深度研究:锂离子超容龙头,将主导能源变革
超级电容下游应用广泛,众多领域仍处于起步阶段,潜在市场需求超千亿。超级电容具有功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点,广泛应用于交通工具、新能源发电、电梯、港口机械、工业控制、电动工具、智能三表、军工等领域,目前仍处于起步阶段。远期来看,市场需求潜力达上千亿元,其中仅仅新能源汽车的市场需求就超过百亿元。
锂离子超级电容兼具传统超级电容和锂电池优质特性,有望成为主流趋势。相比于传统电双层超级电容,锂离子能量密度高,实验测试值可达20-40Wh/kg,是碳基超级电容车的5倍左右。锂离子超级电容用于公交车系统,充电6-7分钟可以行驶20公里,此外,锂离子超级电容配套设施成本低,其充电桩不到200万元,而锂电池充电桩要上千万元。随着工艺技术的不断突破以及未来石墨烯等新材料的加入,锂离子超级电容有望成为主流趋势。
江海股份在锂离子超级布局起点高,兼备技术和人才优势,有望成为新龙头。公司一开始收购日本ACT、海外高校科研团队合作,并引进国内资深研发团队,自行生产技术壁垒最高的电极材料,布局起点高。公司不仅单体电容,还做均衡电路、机箱和散热系统并组成模组进行销售,单模组价值几十万元,附加值大幅提升。不同于碳基超级电容(技术相对成熟,全球格局已定,国内厂商参与较多),锂离子超级电容市场并没有实力突出的参与商,而公司开发的锂离子超级电容器能量密度已大幅领先于行业水平,目前产品在新能源汽车、地铁、电梯等领域送样供货,预计今年收入达1000-2000万元,明年将达上亿元。我们认为,公司在电容行业沉浸近60年,几十年沉淀使得公司在技术积累、人才沉淀、产品稳定性等方面优势明显,未来拓展超级电容具有天然优势,随着锂离子超容能量密度提升及产能大幅释放,公司有望成为全球锂离子超级电容新龙头。
公司铝电解电容稳定增长,薄膜电容进入高增长期。公司铝电解电容加大工业应有投入力度,并积极向关键电子材料垂直一体化延伸,目前公司化成箔自给率为70%左右,毛利率保持稳定,收入稳定增长。薄膜电容生产线已经搬至新厂,产能逐步释放,今年5月底将扩充至6条生产线,正进入高增长期。
盈利预测与估值:我们看好公司锂离子超级电容发展前景,预计2015/2016/2017年公司EPS 为0.49/0.64/0.82元,维持推荐评级。
股价表现的催化剂:锂离子超级电容产能爬升顺利,销售拓展顺利。
中国银河
棕榈园林:控股贝尔高林助力生态城镇与海外业务
事项:公司全资子公司棕榈园林(香港)拟以自有资金8亿港元增持贝尔高林国际(香港)50%股权,收购完成后将持有其80%股权。
贝尔高林承诺2015/2016/2017年业绩不低于1.2/1.38/1.62亿港币。
贝尔高林国际(香港)将支撑公司发展“生态城镇”核心业务和“走出去”战略。公司于2011年出资6亿港元参股贝尔高林30%股权,本次收购后持股比例将达80%,形成控股。预计未来将增厚公司业绩约10%。贝尔高林作为全球顶级景观规划设计公司,具有强大品牌和景观规划能力、全球分支网络和项目经验,未来对公司助益包括两方面:1)贝尔高林将作为泛规划业务的整合平台,整合公司旗下设计资源,为生态城镇建设提供顶层设计;2)公司将以贝尔高林全球客户和分支网络为支点,以景观规划和设计业务为先导,并通过并购或其他方式相结合,在“一带一路”沿线国家布局。
打造生态城镇,以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司新型城镇化战略围绕打造生态城镇建设“3+1”技术体系,“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力,“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力。未来公司通过战略合作和并购涉足上述多个新经济领域值得期待。
PPP模式践行新型城镇化战略未来空间极大。公司近期签署漯河40亿元PPP框架协议和保定20亿元战略合作协议,表明落实国家推广PPP政策不断取得进展,后续园林施工需求将对未来两年主业增长起到促进作用。公司新型城镇化战略中土地开发和商业运营思路与PPP收益保障机制契合,未来利用PPP模式推行该战略空间极大。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.90/1.22/1.58元,考虑到公司PPP模式应用及外延扩张向环境治理、智慧城市等领域升级的巨大潜力,给予48.8元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。
风险提示:应收账款风险、并购转型风险。
安信证券
三全食品:增发完善产能布局,2015或是业绩拐点
事件:
公司5月28日晚公告非公开发行股票预案,拟向不超过10名特定对象增发股票,股票数量不超过6812万股,发行价格不低于16.47元/股,募集资金总额预计不超过11.2亿元,扣除发行费用后将用于华南基地建设项目一期工程、西南基地建设项目二期工程、华北基地建设项目二期工程等项目建设。
点评:
新业务三全鲜食拥抱互联网,进入国内餐饮O2O广阔市场。随着移动互联的迅速崛起,国内餐饮O2O市场目前正处于爆发式增长期。2014年国内餐饮O2O在线用户规模为1.89亿,同比增36%;市场规模为943.7亿元,同比增52%,未来三年仍将保持快速增长。公司把握国内餐饮O2O发展浪潮,针对白领午餐刚需,于2014年9月推出三全鲜食业务,将消费者、移动互联APP、工厂、智能售卖机四方连接,形成一个闭环。
我们认为与其他餐饮O2O企业相比,公司拥有以下几方面优势:1)产品口味丰富、品质优良,有三全品牌作为背书,更加符合白领追求干净、营养、健康的需求;2)三全鲜食采用智能售卖机模式,在现有商业租金和人工成本上涨的背景下,拥有一定的成本优势;3)三全鲜食运作模式标准化,消费者自行取餐加热,更加高效便捷。
目前鲜食业务主要经营上海市场,并已铺设超过200台售卖机,市场反馈较好;此外,鲜食售卖机的铺设需求踊跃,在手订单超出预期。未来公司还将进一步布局北京、广州、深圳市场,此次增发项目中,公司将分别在华南和华北基地建设2万吨鲜食产能,为公司开拓新市场做足准备。我们判断基于鲜食业务打造“以餐桌为场景的开放型垂直电商”的愿景,未来公司还会进一步丰富产品品类(如果汁、甜品等),预计17年可覆盖白领人数超过5000万。无论是通过品类丰富还是广告等流量变现都可提升ARPU值,鲜食业务未来将逐步发展成为公司业绩重要增长点。
老业务速冻食品产能布局全国,龙凤下半年有望贡献利润。速冻食品对于冷链和物流的要求较高,生产供应呈现一定的区域特征。公司是速冻食品行业龙头企业,除了华南、东北外,基本实现了华中、华东、西南、华北等市场区域的产能覆盖。
为了能够满足不断增长的市场需求、完善公司产能全国化布局(新增华南生产基地),进一步巩固公司在行业中的领先地位,公司拟通过本次增发扩大速冻食品产能,全部达产后将新增速冻水饺产能7.93万吨、速冻汤圆8.38万吨、速冻面点4.6万吨以及速冻粽子2.04万吨,能够较好地缓解市场供求矛盾,巩固公司在行业中的市场地位;同时通过规模化生产,进一步提高生产效率、降低生产成本,提升公司的盈利能力。此外,龙凤目前已经实现盈亏平衡,我们预计下半年有望开始贡献利润。
盈利预测与估值。我们看好公司传统速冻食品业务的稳健增长以及三全鲜食业务的模式和发展空间,产能的扩大将进一步保障公司行业地位的巩固以及市场的拓展。我们判断公司15-17年收入分别为48.63亿、58.16亿和68.19亿元,EPS分别为0.13、0.20和0.30元,给予16年4xPS,对应233亿元市值,目标价29元,“增持”评级。
主要不确定因素。食品安全问题,自动贩卖机推广低于预期。
海通证券
老百姓:药店领军企业,互联网医疗不可或缺的参与者
投资要点:关注公司产业整合和医疗互联网相关布局
具备快速成长为全国性连锁药店龙头企业潜力。我们认为,公司作为业内首家平价连锁药房,战略布局前瞻,经营效率和品牌沉淀出众。截止2014年底,公司的药店网络覆盖湖南、陕西、浙江、北京等15个省自治区及直辖市,在73个城市拥有999家直营门店。我们预计,公司在完成上市进程后,借助新开门店和外延收购公司将快速发展为全国性连锁药店企业。未来三年,公司市场占有率有望大幅提升,并带动业绩快速增长。
借助线上线下多重方式强化终端服务功能。顺应行业发展趋势,公司业务内涵也开始从简单的药品销售,向患者健康综合管理升级。借助药事服务、医药电商、远程诊疗、慢病管理、便捷诊所等多重线上线下手段,公司的患者粘性和业务附加值都在快速增加。
互联网医疗业态下,药店价值有望得到重估。由于医疗服务的专业性,我们认为,互联网医疗无法完全通过线上手段解决。在未来的医疗互联网闭环中,药店终端有望成为承载患者线下服务功能的主要场景。我们预计,伴随医疗互联网的发展,药店终端的价值将得到重估。作为行业领军企业,公司有望显著受益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为为0.95、1.21和1.52元。我们认为,随着行业整合的开启,公司的市场占有率有望快速提升。同时,在未来互联网医疗业态下,药店的价值有望大幅增加。我们按照2015年EPS以及120倍市盈率,我们给予公司114元的6个月目标价,给予“增持”投资评级。
不确定性因素。1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。
大亚科技:战略发展新起点,聚焦大家居主业,盈利存巨大弹性空间,建议买入!
国内地板行业存在整合需求,“圣象”作为行业龙头市占率仍将不断提升。国内地板行业整体增长平淡,作为耐用品品类,消费者对产品品质、安全性和品牌的重视程度不断提升,地板行业正面临洗牌,龙头品牌的集中度有望继续提升。公司“圣象”地板品牌价值突出,产品线完善,质量可靠;销售渠道布局全面,包括线下3000多家零售门店、精装工程单,设计师渠道,线上O2O 等渠道全面布局,龙头地位长期稳固。
聚焦主业,向大家居发展。圣象品牌价值突出,在消费者心中建立了强烈的信任感和品牌粘性;有助于公司围绕目标客户群体,开展大家居战略,进一步发挥品牌影响力,将业务从地板单一品类向其他品类延展,为未来的业务协同和拓展打开更多想象空间。未来公司将尝试探索300-500平米的大店,力争单店销售收入达到5000万元左右。目前集团内已有家居相关业务,以14年为例,集团控股80%的合雅木门收入8.28亿元,净利润3992万元;集团控股80%的美诗整体家居收入为6.61亿元,净利润3952万元,这为公司未来的大家居战略提供支撑。
资产结构不断优化,提升资产周转能力,未来盈利能力仍有较强的提升空间。对于盈利能力较弱的人造板业务,因行业整体产能过剩,公司未来将减少直接的资本投入,转而探索通过租用、委托经营、OEM 贴牌生产等方式,输出统一的技术和标准,整合人造板行业现有产能。将重资产运营模式逐步向轻资产方式转变,降低公司费用率,提升整体经营效率。14年公司综合净利率水平为3.3%,远低于行业平均水平(德尔家居为18.9%,扬子地板为13.4%),将来有望体现极大的盈利弹性。
十年磨一剑,聚焦大家居主业战略转型坚决!牛市中难得的实际价值被低估品种,建议买入!公司过去长期的多元化经营,以及管理层激励不到位,使公司的市值远远落后于其行业地位(同类上市公司德尔家居市值达到170亿元)。经过十年的探索磨合,公司目前已经开始进行积极的战略调整:通过前次的资产置换,逐步聚焦大家居主业(即便在前董事长发生意外后,公司的大家居整合节奏依旧稳步推进),这也是符合大股东、高管层,以及广大中小股东期待的多赢局面。我们暂维持公司15-16年0.43元和0.61元的盈利预测,目前股价(20.91元)对应15-16年PE 分别为48倍和34倍,目前市值仅110亿元。公司体内家居资产聚焦优化将增厚业绩,品牌价值提供估值安全边际,未来业绩潜在向上弹性巨大,公司的品牌基因和长期的运营积淀,使之具有迈入300亿市值公司的潜力,建议买入!l 风险因素:公司治理结构问题未能有效解决。
纽威股份:核电基因深厚,中国制造2025标杆
阀门行业龙头,核电基因深厚.
纽威股份为中国阀门行业龙头企业,海外收入占比高达64%,核心客户包括BP、壳牌等世界五百强企业,目前下游最大应用领域为石油炼化行业,但公司具备深厚的核电基因。公司创始团队基本出身于中核科技前身中核苏阀,董事长更是毕业于西安交大核反应堆工程专业,纽威股份诞生之初就具备深厚的核电基因。
公司目前重点研发的17 个项目中有7 个为核电阀门,主要包括:用于CAP1000 的核一级止回阀、核二级密封球阀、核一级电动闸阀,用于CPR1000 的核一级电动平行闸、核一级电动角式截止阀,国家重大科技专项CAP1400 核电站主蒸汽安全阀, ACP1000 百万千瓦核电站主蒸汽安全阀。公司近期公告了中标中广核红沿河核电项目5-6 号机组两个项目1,829万元,随着公司在研核电阀门项目的完成,公司未来核电收入占比有望大幅提升。
《中国制造2025》“工业强基工程”标杆.
纽威股份是中国高端零部件国产化的典型代表,《中国制造2025》提出“工业强基工程”,着重强调支持关键核心零部件国产化自主保障,而纽威股份正是阀门领域高端关键核心零部件国产化标杆。此外,关联公司纽威数控为民营数控机床翘楚,数控机床为《中国制造2025》推进智能制造核心基础装备,纽威数控凭借技术和机制优势快速发展,未来有望注入上市公司。
研发管理优势,有望成为行业整合者.
研发管理等方面优势极其突出,而阀门行业及其分散,纽威在水务阀门、自动控制阀等领域涉及较少,未来公司可凭借资本市场优势拓展布局其他相关领域,成为行业整合者。
首次买入,目标价48 元.
我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.81/0.94/1.10 元,对应当价格市盈率分别为40/34/29 倍,目前核电相关板块平均市盈率110 倍,首次给予公司买入评级,目标价48 元。
风险提示:石油炼化行业固定资产投资受油价影响。
光大证券