药明康德成立于2000年，于2007年在纽交所上市，先后收购了多家海外公司，加大海外业务的布局，随后在2015年从美股退市，2018年在A股上市。 药明康德通过内部增长和并购，逐步发展为医药外包的龙头企业，医药外包包括医药研发外包和医药生产外包，相当于药企中的“富士康”。

一、经营情况分析

药明康德的业务分为五大板块，分别是化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务业务。在这五大业务中， 化学业务是其主要业务，营收占比超过70%，利润占比接近80%。

药明康德的销售区域主要集中在境外，境外销售占比超过八成。

在境外市场中，美国市场贡献了主要收入来源。2022年，美国市场贡献营收达258.84亿，同比增长113.31%，这是推动药明康德业绩增长的主要驱动力。

药明康德有着稳定的客户群体，业务覆盖了全球前20大药企，并且客户关系比较稳健，2015年至今前十大客户保留率均达到100%。

药明康德的毛利率为40%左右，但净利率却高达27%。从药明康德的费用率来看，其管理费用率在逐年下降，这也是其毛利率基本不变的情况下，净利率持续上涨的原因。

药明康德的负债率不到30%，其债务压力很小，债务偿还能力很强，账上的现金可以覆盖长期和短期借款。但药明康德应收账款达到76亿，远超应付账款的22亿，说明药明康德在产业链中的话语权还需要提升。

二、成长性分析

2023年前三季度，药明康德实现营收295亿，同比增长4%，净利润80亿，同比增长9%，增速相比前几年有所下降。

但根据医药外包市场的预测，未来无论是外包市场的规模还是外包率都有很大的提升空间， 所以药明康德所在的行业还是有很大的发展空间 。

这些年药明康德的在建工程也在持续增加，说明产能建设步伐一直在加快。

所以，药明康德不仅自身业绩优异，并且成长空间也比较大。

三、市值与估值分析

药明康德自上市以来，在2021年之前，市值一直在增长，但近些年持续下滑。一方面是由于估值下降所致，还有一个原因就是大股东的减持对投资者的信心产生了影响。自2019年以来，药明康德的大股东一直在减持，即使在2023年，还有减持计划，所以药明康德被戏谑为“股东的提款机”，股东的减持让投资者对于药明康德未来产生了担忧。

随着药明康德的市值持续回落，其市盈率也降低到历史低位，目前只有20倍左右，这样的估值应该是属于低估区间了，但是不知道股东什么时候能够停止其减持计划。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.医药行业是一个具有长期成长空间的行业，但是由于前几年估值太高，遭遇到了“估值杀”和“逻辑杀”，所以近些年整个医药行业的表现都不佳，但是经过这些年的下跌，整个医药行业的估值已经回到合理甚至低估区间了；

2.药明康德作为医药外包的龙头企业，其所在的行业有着较好的成长空间，虽然增速有所下降，但是成长性依然不错；

3.药明康德虽然有着不错的业绩和成长，但是股东持续的减持，让投资者对药明康德的未来产生了担心，市值也出现了大幅回落，虽然估值已经偏低了，但是不知股东的信心什么时候能够“回来”？

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