目前政策已经定调“适度超前开展基础设施投资”，在政策方针的指引下，今年的基建投资增速预计将会显著回升，并很有可能会超预期。基建对经济的带动作用是远比想象中的，因为基建具有明显的总投资额大、带动产业链广、提升明显就业率、调整经济结构等优点，因此在过去20年来，基建对经济的刺激作用是明显的，比如2008年全球金融危机后的“四万亿”基建发力、2015年的“房地产去库存”等等，基建是一个稳固经济，刺激经济长期稳定的重要工具，因此今年的基建很可能会超预期，那么今年基建投资会在几个方面呢？

1、政府债券发行规模明显扩大以及城投平台大规模基建

政策强调地方政府可以适度超前的基础设施投资，也就是说地方政府的债券规模可以超前扩大，而扩大规模的债券主要是用于基建，地方基建主要是由城投平台发力的，城投公司从事的业务主要是公益性的业务，道路、桥梁等各项基础设施建设任务。城投公司在地方上的作用是非常的巨大，一是地方基础设施的建设者，二是参与地方投融资。因此可以预料今年城投公司参与基建的力度会非常的大。

当然城投公司除了参与公益性的道路、桥隧等建设，很多城投公司还参与到了房地产建设，比如厦门建发等等，因此适度超前的基建也会带来房地产规模的发展。

2、房地产更大规模放松可以期待

经过过去年的房地产风险清除后，今年房地产的方向已经有点变化，开始转向保交房、重点保障保障性住房的建设等等，也就是说房地产环境相对于去年来说已经有了较为明显的好转，但是稳依然是当头，所以全面放松房地产是不可能的，同时房地产税也已经开始逐步试点了。

当然今年房地产的适度放松是肯定有，比如近期关于保障性租赁住房有关*款贷**不纳入房地产*款贷**集中度管理的通知》、房地产项目收购不受三条红线的限制、预售资金监管适度放松等等，可以说房地产的冬天确实已经过去。

基于以上的政策环境分析，我们就开始分析下相关基建行业的情况：

一、银行行业的净利润增长率持续下行

目前房贷在各个银行的占比大约30%左右，目前政策已经规定中资大型银行（第一档）、中资中型银行（第二档）、中资小型银行和非县域农合机构（第三档），房地产*款贷**占比上限分别为40%、27.5%和22.5%；个人住房*款贷**占比上限分别为32.5%、20%和17.5%。比如超出房地产*款贷**占比的银行有：

因此可以想象今年后，银行的普遍房贷比例会下降到正常水平，但是房贷占据比较大的规模是不争的事实，以目前房贷普遍5%以上的利率计算，房贷对于银行来书是一个巨大的收入来源，过去几年在房地产稳发展的驱动下，几乎所有的大行的净利润增长率都开始增速变缓，比如建设银行：

可以发现在2014年，建设银行的净利润增长率已经快速下跌了，经历过房地产去库存发展后在2017年和2018年，建设的净利润得到了增速提升，但是近期又开始下滑了，说明房地产基建对于银行的业绩利润影响是非常大的，未来如果没有继续大规模基建的话，那么银行的业绩是影响非常大。因此为保证银行的经营持续性，基建的规模不能少。

二、各大基建公司的投资性价比已经极高

除了政策支撑基建行业的大发展外，基建公司的各项指标也决定了基建公司的投资价值极高。

1、各大基建公司的市盈率已经是极低

上图是中国铁建的市盈率走势，可以发现中国铁建的市盈率已经达到了历史最低点3.86，历史最低谷的时代都发生了，说明大部分基建公司的都是处于极其低估状态，长期投资价值已经展现。那么我就来统计下各大基建公司的市盈率情况：

可以发现主要的几大基建公司中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建等等几乎市盈率清一色低于10，而中国建筑和中国铁建的市盈率甚至低于5，这种极低估的情况，历史罕见，未来也很可能再也难重现。

2、各大基建公司的股息率也会是达到了高值

上图是中国建筑的历史股息率走势，可以发现中国建筑的股息率已经达到了历史最高值4.64%，当前的股息率为3.83%。基建公司也是一个高杠杆的行业，因此基建公司的负债率也是普遍比较高，对于这样的公司普遍的派息率都不高，在派息率不高的情况，依然可以实现比较高的股息率说明行业确实达到了一个低估期，我们统计下主要基建公司的股息率情况：

几乎所有的基建公司的股息率都是达到了历史高位，当然基建公司的股息率跟银行比起来确实都是普遍不高，这跟基建公司毛利偏低有关：

就拿基建行业毛利最高的中国建筑来说，中国建筑的普遍毛利只有12%左右，这确实是一个低毛利的行业，所以几乎很少公司会去做建筑工程的，原因很简单，低毛利、高股债、回款周期长等，这不是一个民企企业可以承受的。

3、今年基建增速预期

根据民生证券的测算，2022年一季度投资增速极有可能在10%左右：

民生证券根据三组数据，预估2022年Q1的基建增速为10%：

第一组（保守，财政投资基建意愿极弱）：提前下达专项债仅50%用向基建，保障房项目、民生事业项目严重挤占基建额度；公共财政基建支出占比较2021年大幅下滑，仅达20%。对应7.5%的Q1基建投资增速。

第二组（中性，财政投资基建意愿较弱）：提前下达专项债60%用向基建；公共财政基建支出占比达21%；对应10.0%的Q1基建投资增速。

第三组（乐观，财政投资基建意愿相对稳定）：提前下达68%用向基建，与2021无差别；公共财政基建支出占比达22%，对应12.5%的Q1基建投资增速。

那么我们再乐观点，预估今年的基建增速达到10%，这是一个比较高的增速了，在乐观的估计下，今年大盘基建公司的业绩增速都能达到10%以上，而主要的基建公司甚至能够达到20%以上。

三、对今年基建公司的投资价值分析

目前今年基建行业的投资逻辑都是基于适度超前的基建政策指引，而基建行业跟其他行业不太一样呀，是一个低毛利、高负债、股息率较低的行业，因此这个行业的长期投资价值比较低，但是这个行业又具有爆发性，因为一旦大规模基建的话，相关基建公司的业绩又会具爆发性，而业绩又会分摊到多年去。那么基建公司的投资价值分析如下：

1、高股息率价值投资分析

我们就以最具高股息投资价值的中国建筑为例：

A：假定中国建筑的派息率稳定在21%；

B：假定中国建筑的每股收益稳定增长率10%；

可以发现中国建筑的股息率还是可以的，今年的股息率将会达到4.9%以上，因为较快的净利润增长率，那么中国建筑的投资回收期只有12年，还是比较短的。

2、股价投资分析

在政策驱动下，基建行业的业绩增速会提速，那么基建行业的相关上市公司就会适当高估，同样我们以中国建筑为例，在2018-2019年的时候曾经房地产放松过一波，当时中国建筑的市盈率从6.3左右增长到了7.8左右，增幅为24%。

那么对按照去年最低3.71左右的TTM市盈率估算，保守估计今年的TTM市盈率要达到了4.71，而以目前5.6元的股价计算，2022年派2021年度股息后，市盈率就会变成4.31，也就是说今年中国建筑保守涨幅还有4.71/4.31=9.3%，当然以上的保守估计，毕竟政策的力度更大，市盈率的高估就会越高，甚至出现6倍以上的市盈率。

3、保守投资可以选择基建50ETF(SH516970)

基建50ETF(SH516970) 跟踪中证$基建工程(SZ399995)$ 指数，该指数以中证全指为样本空间，选取涉及建筑与工程业务的上市公司股票作为成分股。主要的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建等都是成分股，一般来说基金投资会比较稳定，长期投资价值较好。

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