创业板4.18上会通过：(医药制造业)江苏万高药业股份有限公司
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参考说明：
注1：以上数字以及相关信息均来自 江苏万高药业股份有限公司 最新的招股说明书（上会稿）和最新的问询与回复文件
本文是吾攀升为您分享原创IPO的第551篇
吾点说
1.姚俊华为公司的控股股东与实际控制人。
2.姚俊华，1970 年 3 月出生，毕业于沈阳药科大学，本科学历；历任山东齐鲁制药厂
水针车间配料员、地区销售经理；任诺华制药山东区医药代表；任济南隆格医药科技有限公司副总经理；任万通（苏州）定量阀系统有限公司大区经理；任北京中丰天恒医药技术开发有限公司副总经理；任新晨药业、万高有限、万高药业总经理；任万高药业董事长、总经理；任洛阳万高执行董事等。
3.公司是江苏省企业技术中心、抗肿瘤药物工程技术研究中心，是国家高新技术企业、江苏省“小巨人”企业，分别于 2018 年、2021 年和 2022 年入选“中国医药研发•创新峰会”中国化药研发实力百强榜。
4.报告期内公司资产负债率在38%左右；研发投入在14%左右。
5.报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续为正。
关键信息速览
1.1公司摘要与上市信息
万高药业 的主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务（即 CMO/CDMO 业务）。
本次发行概况
本次万高药业发行不超过2,086.67万股；不低于发行后总股本的25%；2021年公司主营业务收入66,025.17万元；2021年净利润8,906.59万元；预计使用募集资金61,025.32万元。
发行保荐人(亦为主承销商)：民生证券股份有限公司；律师事务所：江苏世纪同仁律师事务所;会计师事务所:天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）
1.2收入与销售渠道
报告期内，公司主营业务收入按照业务类型分类如下：
报告期内，公司前五大客户情况如下：
1.3募集资金用途
上述 项目总投资额61,025.32万元，预计使用募集资金61,025.32万元。 募集资金到位前，公司将根据募投项目的实施情况和付款进度，自筹资金支付项目款项。募集资金到位后，公司将使用募集资金置换上述项目中预先投入的自筹资金。
如本次募集资金不能满足上述全部项目的投资需求，不足部分由公司自筹解决。实际募集资金超过上述项目拟投入金额的，超过部分将用于补充流动资金或法律法规允许的其他用途。
1.4主要财务指标
1.5吾分析
- 报告期内，发行人主要财务数据比较情况如下：
公司2019年-2021 年 度 营业收入 分别为64,002.49万元;66,996.88万元和66,035.19万元;2019年-2021年公司营业收入逐年增长；增长率分别为4.68% 和 1.44% 。
公司 2019年-2021年毛利率 分别为79.16%、75.69%和69.60%;2019年-2021年公司毛利率逐年下降；下降率分别为4.38% 和 8.05% 。
公司2019年-2021 年 净利润 分别为6,287.63万元、5,861.77万元和8,906.59万元;2020年公司 净利润比2019年下降 6.77% ；2021年比2020年增长 51.94% 。
公司 2019年-2021 年 净利率 分别为9.82%、8.75%和13.49%;2020年公司净利率比2019年下降 10.94% ；2021年比2020年增长 54.16% 。
公司2019年-2021 年 流动资产 分别为33,037.28万元、35,959.8万元和31,815.28万元;2020年公司流动资产比2019年增长 8.85% ；2021年比2020年下降 11.53% 。
公司 2019年-2021年非流动资产 分别为20,683.13万元、31,015.19万元和42,481.27万元;2019年-2021年公司非流动资产逐年增长；增长率分别为30.07% 和 36.97% 。
公司2019年-2021 年 流动负债 分别为37,908.41万元、29,616.2万元和27,466.77万元;2019年-2021年公司流动负债逐年下降；下降率分别为21.87% 和 7.26% 。
公司2019年-2021年非流动负债 分别为147.88万元、449.09万元和525.63万元;2019年-2021年公司非流动负债逐年增长；增长率分别为203.69% 和 17.04% 。
公司2019年-2021年所有者权益 分别为18,825.16万元、36,909.7万元和46,304.15万元;2019年-2021年公司所有者权益逐年增长;增长率分别为 96.07% 和 25.45% 。
公司 2019年-2021年经营现金流量净额 分别为6,188.1万元、12,151.76万元和9,738.97万元;2020年公司经营现金流量净额比2019年增长 96.37% ；2021年比2020年下降 19.86% 。
公司2019年-2021 年 现金及现金等价物净增加额 分别为-502.94万元、4,062.00万元和-3,802.82万元;2020年公司现金及现金等价物净增加额比2019年增长 907.65% ；2021年比2020年下降 193.62% 。
公司2019年-2021年 资产负债率 分别为66.31%，43.18%和36.24%，2019年-2021年公司资产负债率逐年下降；下降率分别为34.88% 和 16.07% 。
公司2019年-2021年 加权平均净资产收益率 分别为38.80%，22.02%和21.53%，2019年-2021年公司加权平均净资产收益率逐年下降；下降率分别为43.25% 和 2.23% 。
- 报告期内，公司营运能力情况如下：
2019年-2021年公司 应收账款周转率 分别为4.78次/年、5.46次/年和6.08次/年，（即平均 68 天收回应收账款）报告期内，公司应收账款周转率持续上升，主要与公司收入结构变动有关，商标授权经销及推广经销收入占比持续上升，该等客户主要为预付款或回款期限较短；同时集采中标产品羟苯磺酸钙胶囊客户主要为预付款。
2019年-2021年公司 存货周转率 分别为1.02次/年、1.24次/年和1.43次/年，（即平均302天收回应收账款）较低的存货周转速度将会影响公司整体的资金营运效率。
科创亮点
2.1企业科创地位
2015 年之前，公司主要产品具有较高的市场份额。根据 IMS Health 数据，2015 年，公司羟苯磺酸钙分散片、马来酸氨氯地平分散片、缬沙坦氢氯噻嗪分散片、厄贝沙坦氢氯噻嗪分散片在国内医院市场份额排名分别为第 1 名、第 1名、第 2 名、第 5 名；根据中国药学会统计数据，2015 年，公司鸦胆子油软胶囊在国内医院市场份额排名为第 1 名。
2.2企业科创投入
截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有研发人员 179人，占员工总数的 26.64%，其中硕、博学历人员 27 人；公司已在南通、南京、天津三地设立研发中心，配备了较为高端、齐全的研发设施。
报告期内，公司研发费用的构成情况如下：
2.3科创标准分析
发行人选择的上市标准：
公司选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023 年修订）》第 2.1.2 条：“（一） 最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000 万元” 。
2.4盈利模式
公司主要从事化学药和中成药的研发、生产、销售及 CMO/CDMO 服务。报告期内，公司盈利的主要来源为化学药和中成药产品的销售。
问询与回复
3.1上市进程
3.2问询
关于历史沿革
申请文件显示：（1）2014 年，持有发行人前身万高有限 100%股权的股东晨牌药业分立为三家公司，股东及股权结构与分立前晨牌药业的股东及股权结构保持一致，其中万高控股持有万高有限 100%股权。（2）2014 年中融康健将晨牌药业 3%的股份转让给中钰泰山，尔后，晨牌药业分立。在此背景下，2016 年万高控股股东中融康健将万高控股 3%的出资额转让给中钰泰山，确认本次股权转让每 1.00%的股权作价 89.96 万元。（3）万高有限 2016 年吸收合并母公司万高控股。（4）2017 年李建新转让发行人股份超过其所持发行人股份的 25%，发行人第一大股东变更为姚俊华。
请发行人说明：以列表形式补充说明发行人改制以来，历次股权转让的价格、定价依据、涉及股份支付的情况。
回复
发行人说明：以列表形式补充说明发行人改制以来，历次股权转让的价格、定价依据、涉及股份支付的情况。
2016 年 5 月 9 日，万高药业完成股份制改造。改制以来，历次股权转让的价格、定价依据、涉及股份支付的情况如下：
综上，发行人改制以来，历次股权转让的定价依据合理，不涉及股份支付的情况。
关于流动性及偿债能力
申请文件显示：
（1）报告期内，发行人负债以流动负债为主。（2）报告期各期末，发行人短期借款余额较高，分别为13,226.48万元、4,811.43万元和 6,081.12万元，占流动负债的比例分别为34.89%、16.25%和22.14%。（3）建信融通系公司根据客户瑞康医药集团股份有限公司（以下简称瑞康医药）要求，与建信融通有限责任公司（归属于中国建设银行旗下）签订协议，将对瑞康医药的部分应收货款债权转让给建信融通有限责任公司，由其提供保理服务。（4）发行人资产负债率整体高于同行业可比公司，流动比例、速动比率低于同行业可比公司。
请发行人说明：短期借款各项目的明细情况，包括但不限于借款银行、金额、利率、使用期限、是否逾期、资金的用途。
回复
发行人说明：短期借款各项目的明细情况，包括但不限于借款银行、金额、利率、使用期限、是否逾期、资金的用途。
1、截至 2022 年 6 月 30 日，公司短期银行借款的明细情况
截至 2022 年 6 月 30 日，短期银行借款为 10,967.46 万元，另有建信融通8.97 万元、应付借款利息 11.64 万元，短期借款合计 10,988.07 万元。
2、截至 2021 年 12 月 31 日，公司短期银行借款的明细情况
截至 2021 年 12 月 31 日，短期银行借款为 5,995.78 万元，另有建信融通78.13 万元、应付借款利息 7.21 万元，短期借款合计 6,081.12 万元。
截至 2020 年 12 月 31 日，短期银行借款为 4,731.02 万元，另有建信融通74.34 万元、应付借款利息 6.07 万元，短期借款合计 4,811.43 万元。
4、截至 2019 年 12 月 31 日，公司短期银行借款的明细情况
截至 2019 年 12 月 31 日，短期银行借款为 13,149.29 万元，另有建信融通59.31 万元、应付借款利息 17.88 万元，短期借款合计 13,226.48 万元。