新型冠状病毒已经改变人们工作和社交的方式，而随着大量用户蜂拥而至，美国视频服务提供商Zoom的名字也变得家喻户晓。这将有助于把Zoom的股票带入”平流层“，因为尽管整个股票市场下跌了25％，但过去五周时间里，Zoom的股价仍然上涨了46％。

不过疫情一旦结束，情况会怎么样呢？Zoom还能保持这样的成绩吗？

市值惊人

先来看看：目前Zoom的市值有多惊人？

根据付费阅读媒体The Information的报道：现在，Zoom的企业价值（其市值减去净现金）约为Zoom今年预期收入的45倍。

另一同样因为越来越多人在家办公而需求激增的Slack，在过去几周里，股票仅上涨了约4％，目前市值约为它今年收入的17倍。

而另一工作场所协作工具Atlassian，其市值也约为收入的17倍。

The Information称：Zoom的股票当然值得溢价。

因为多年来，有很多公司试图实现Zoom的目标，那就是：开发易于使用且可靠的视频会议软件，但都失败了，而到目前止，Zoom已几乎垄断这一市场。更值得注意的是，Zoom无需大量钱就可以建立业务。在仅仅是筹集了4500万美元的风险资金后，Zoom就已经从产品中获利。

The Information称：不过这也表明，Zoom的进入门槛，不足以证明它当前估值的合理性。

包括谷歌和微软在内的大公司，都已经将各种视频会议软件与各种产品*绑捆**一起。包括微软的Teams和Slack，都采用了类似产品。谷歌提供Google Hangouts。但他们都没有像Zoom那样起飞。

这里面的最主要原因，大概是Zoom的效果更好。

“过去5到10年，我们所有的人都在使用Skype、Google Hangouts和FaceTime等服务，这些服务都有点小问题，2-3个用户加入后，无法正常工作，”Scaleworks的联合创始人Lew Moorman说。Scaleworks是一家专注于软件即服务的投资公司。

不过，这也意味着Zoom仍然有很大的风险，因为只要其中有一家大公司看到了Zoom的成功，它就会更努力地去推动其视频会议软件。

竞争威胁

The Information指出：为了要证明Zoom目前420亿美元的市值是正确的，那么，Zoom的8.19万付费企业客户，平均每位，都必须在Zoom的服务上花51.2万美金。

而对于641个个人客户来说，这些客户，平均每年在Zoom的许可证和产品上的支出，都需要超过10万美元。这些人的总收入，占到了Zoom总收入的1/3。

此外，根据The Information的数据：上述这些高价客户，占到了Zoom付费订户总数的0.8％。Zoom的其他付费客户，则平均每位仅花费5045美元。

另一个问题是：许多用户根其实本不需要付钱（Zoom不会说有多少比例），但当他们免费*载下**并使用应用程序，实际上就增加了Zoom的总成本。

Zoom承认：流行病引发的额外使用热潮，至少部分来自免费用户，这增加了Zoom的支出。

本月早些时候，Zoom的首席财务官Kelly Steckelberg告诉分析师：其公司正在增加服务器容量以应对使用量的增加。尽管Zoom还用亚马逊网页服及微软云Azure等公共云提供商的服务，但Zoom通过其自己的数据中心运营其服务。Steckelberg告诉CNBC：Zoom已经增加了与AWS和微软的合作能力。

值得注意的是：Zoom的服务运营成本（托管和其他带宽费用），占到其收入的百分比，已经比Slack或Atlassian都要高。

Zoom将其收入的大约18％，花在了这些成本上，而Slack花了15％，Atlassian花了16％。

Steckelberg告诉分析师，对额外托管容量的需求，意味着Zoom的成本占总收入百分比，将上升至其总收入的20％左右。

不过，Zoom的其他运营费用，如研发、销售和市场营销及管理费用，要远低于它的同类产品。这就是过去几年中，Zoom一直与竞争对手不同且获利的主要原因。

通过集中在中国的工程团队，Zoom可以很好地控制它的研发费用（占到总收入的11％，而Slack为73％）。考虑到Zoom最近几周已经家喻户晓，它可能也不需要做很多营销工作。

不过，研发方面的支出不足，也可能使Zoom容易受到竞争产品的竞争。

但也有一些分析师认为：Zoom已经建立宽广的护城河足以帮助它抵御竞争对手。一位从事视频会议工作的人士说：Zoom从头开始构建其技术，这与视频领域其他公司（如Blue Jeans）不同，后者使用有问题的开源软件。

太多免费用户

Scaleworks的Moorman称：按Zoom目前的估值水平，其投资者似乎是在假设：Zoom将缩减免费套餐的慷慨度。

他说：现在，Zoom允许免费用户拨打40分钟的电话，但可以将其限制为15分钟。特别是对商业用户，这样将使更多人注册订阅。

不过，这似乎不是Zoom的想法。

本月初，在与分析师的电话会议上，Zoom的首席执行官Eric Yuan被问及”公司是否有计划将新的免费用户转为付费用户“时，Eric回应称：“我们从未考虑过”。

Eric称Zoom的观点是：“如果您真正关心客户，就可以真正创造价值……所有这些，都将在未来实现。”而鉴于市场上实际上存有许多替代性方案，任何将人们推向付费用户的举动，实际上都可能适得其反。

需要注意的是：一旦新型冠状病毒疫情得到缓解，至少现在有一些首次注册Zoom服务的公司或者因为疫情增加了许可数量的公司，都会坚持使用Zoom。值得注意的是：Zoom从来没有透露过它的转换率。

一位不愿透露姓名的分析师认为：Zoom免费客户的转化率只有极低的个位数。而如果通过扩大整体客户群的方式，即便转换率下降，Zoom也应该能增加其付费客户。

不过话说回来，来自微软、Slack甚至是思科的类似效果不佳的产品，也可能会吸引更多业务。因为从历史先例看，少量的投资和潜在的市场规模看，Zoom看起来不会像将是永远存在的独立产品。

The Information为此称：Zoom的股票越高，其跌落到地面的可能性也就越大。