光伏, 风电, 锂电池等今年以来已经轮番表现过了, 作为储能领域的宁德时代、比亚迪、阳光电源甚至包括天能股份等，今年也是表现无比亮眼, 甚至是亮瞎了眼, 9月份最后一天, 储能板块又起来了,还有戏么, 我们今儿挑了UPS起家的科士达, 分析一下如何, 如果时间允许, 明儿再写篇科华数据, 大背景就是今晚逐个查看了星云股份, 上能电气, 锦浪科技, 盛弘股份, 德业股份, 固德威等, 发现无法写下去, 无法写下去并不代表这些票不会有表现, 相反可能表现的更妖艳, 但只是暂时不符合小编的估值体系而已, 正所谓人各有志, 尚未达到小编估值体系的, 小编是一手都不会碰的
无论如何, 能源革命的大背景下, 各个分支, 都会分得一杯羹的
言归正传
01
—
认识科士达
科士达, 坐标深圳, 2010年上市
科士达公司成立于1993年，是一家专注于数据中心（IDC）及新能源领域的智能网络能源供应服务商。作为中国不间断电源产业领航者、行业领先的安全用电环境一体化解决方案提供商， 研发生产的数据中心关键基础设施产品、新能源光伏发电系统产品、储能系统产品、电动汽车充电产品 技术处于行业领先水平，一体化解决方案广泛应用于各行业领域
数据中心关键基础设施产品
公司作为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一，经过多年发展，已成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一, 核心单品包括：不间断电源（UPS）、通信电源、高压直流电源、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控系统等
新能源光伏及储能系统产品
以电子电力转换技术为基石，公司布局了新能源光伏及储能产品领域，现有产品主要包括：集中式光伏逆变器、组串式光伏逆变器、智能汇流箱、防逆流箱、直流配电柜、太阳能深循环蓄电池、监控及家用逆变器、模块化储能变流器、集中式储能变流器、集逆变升压一体化集成系统、第二代储能系统能量管理及监控平台、调峰调频系统、大型集装箱式储能集成系统、光储充系统等
公司携手宁德时代新能源科技股份有限公司成立合资公司宁德时代科士达科技有限公司重点布局储能产品领域，目前合资公司一期主体工程已建设完毕，待正式投产后能更好发展储能相关业务
电动汽车充电桩产品
公司电动汽车充电桩产品系列齐全，主要包括：充电桩模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩、监控系统等
营收分配上, 数据中心行业占比8成, 毛利率37%; 光伏逆变器及储能业务占比1成, 毛利率28%; 新能源充电设备及其他占到剩余的1成, 毛利率也在30%左右
2020年研发投入1.6亿, 研发营收比接近7%, 不错的比例了; 截至2020年末，公司已累计获得国际国内专利授权227件，并参与61项国家和行业技术标准起草
财报数据
2020年营收24亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率10%，最近4年呈现一个逐年下降趋势, 也就是2017年为一个小高点27亿,2021H1营收增长35%
毛利率而言, 大部分年份维持在30%-37%, 2020年恰好处于高点
2020年自由现金流2.4亿, 现金流年度之间波动较大, 小高峰发生在2019年8.6亿, 相当于2019年26亿的营收带来销售商品现金流入28亿, 当年的现金流管理的真好
2020年底金融资产15亿, 金融负债区区3千万, 长期股权投资7千万, 实实在在的小富人家
02
—
科士达估值
我们以2019年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 10%, 估值如下:
解读:
科士达, 按照实际业务来看, 总体赛道还不错, 覆盖了数据中心业务, 光伏及储能业务,新能源车充电桩业务, 尤其是后两者, 不可谓不热点
但眼巴前的数据显示, 数据中心基础设施业务还是占到了营收的8成, 光伏及储能业务占到1成, 充电桩业务1成还不到, 毛利率倒是没有太本质区别
同刚刚分析的中国重工, 东阿阿胶类似,科士达2020年也是处于最近几年的一个谷底, 所以只能期待其站起来更有力度吧, 2021H1 35%的增长率还是说明了一定问题
总体上, 估值基数选择了小高峰2019年作为基数, 增长率而言,10%的增长率貌似还是相对靠谱的, 10%对应的是33元的估值, 如果能达到15%的增长率, 估值将达到45元附近
谨慎而言, 我们还是先看到33元吧, 市场关注的点可以是光伏及储能,也可以是充电桩, 应该说, 还是不愁绯闻缠身的, 尽管目前而言, 这两块业务只能算刚起步, 出具规模吧
写了篇文章, 半包锅巴已消灭殆尽,LP说, 你写的文章都不抵一包锅巴钱, 是么L
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2021/10/04