最近大半年，A股市场著名长牛股，中国平安的业绩不尽如人意，股价也从最高点92.86元下跌大约30%。

对于中国平安，我有一些自己的看法，也不知道对不对，不妨来说说。

1.认可

首先，我愿意把它放入我的股票池，说明我对它的价值是认可的。

占中国平安收入最大比例的是寿险业务。保险行业，尤其是人身险行业，在国内的市场前景还是非常广阔的。

从整体上看，我国的保险深度和密度，与发达国家相比还有非常大的差距。在人们对保险的认知和需求持续大跨步迈进的时代，平安保险作为处于国内保险业第一梯队的领跑者，很有机会在其中分得一大杯羹。

2.担忧

虽然我很看好保险行业的未来，也比较认可平安保险的价值，但我却不愿意买中国平安的股票。

有3个原因：

第一个原因 是我很讨厌平安的价值观。

老朋友们可能了解，我买股票是要讲究价值观的。一家公司未必需要怀揣满满的正能量，至少要做到不违法或者不违背道德。

倒不是说平安违法或者没道德，我只是非常反感平安的“狼性文化”。虽然从公司业绩来看，这种文化很有效，但我真的受不了那些天天给员工打鸡血的做法……

另外，还有一点，就是平保的线下代理人产品性价比真的堪忧。虽然有品牌溢价和理赔审核相对宽松加持，但我始终认为以平安福为代表的线下产品仍然好贵。正如“三马”之一的马明哲在2019年业绩说明会上亲口所说：“过去产品是从公司的角度出发，而不是客户需求的角度出发”。

第二个原因 是我看不清平安保险的未来。

随着互联网保险的兴起，传统的线下销售模式将受到一些挑战。以后，在网上买保险可能会像在网上买衣服一样寻常。但它不会颠覆现有模式，而是线下和线上并存。

我们也看得到平保在积极转型。从不再过分注重“开门红”理财险的规模，到大刀阔斧精简寿险代理人团队，都能看出平保改革的决心。

不过，平保的改革能否成功，转型是否足够及时，能否适应互联网保险时代……这些都是变数。我能力有限，真的猜不到。

既然目前确定性不够，我就索性选择放弃。

第三个原因 ，平安银行的加速扩张还能维持多久？

在股份行里，平银的利润增速是仅次于招行的。但是，平银靠的是一边“打营养液”，一边“加速跑”。从将平安信托无偿划转给平安私银，到发行可转债并急吼吼地促进一年内转股，利润增速倒是顶上去了，但一旦断了奶，这个增速恐怕就无以为继了。

另外，前几年在零售端（尤其是信用卡）大幅度扩张，不良余额自然也跟着资产规模增长。未来，一旦断掉“营养液”，从“加速跑”换档到“正常跑”，就可能会出现一些隐患：资产规模增速降下来了，但不良余额的产生是滞后的，降速后的平银，不良率有可能被动的升高。

这是我担心的地方。

3.不太一样的观点

因为接连爆了恒丰银行和华夏幸福两个“雷”，诟病平安集团投资能力的声音越发得多了。

常在河边走，哪能不失足……哎不对，湿鞋。

作为一个投资总额超万亿，投资收益超千亿的巨无霸来说，能长期保持5%出头的净投资收益率并不是一件很容易的事。这么大的资金体量，逼着它不得不分散投资 而分散投资，虽说可以分摊风险，但也降低了它的总体收益率。

平安投资汇丰浮亏400亿，看起来数字很惊人，但对总投资收益率的拖累也只有-3%左右。不过，控股外资银行，对一家金融集团意味着什么，可能是超出我等小散认知之外的。

至于华夏幸福，我不认为它是个“雷”。在强监管的大环境下，地产行业本来就很难做，一定会出现一批现金流紧张甚至断裂的公司。华夏幸福不幸成为其中一员。

但现金流紧张必然导致破产吗？当然不是。浪子回头金不换。只要华夏幸福熬过这一波，平安的这笔投资还真未必会亏钱。

另外，有人说平安5%出头的投资收益率太低了，但我认为不然。因为国内监管的限制，保险浮存金投向股市的比例受到严格控制，而各种国债政府债地方债，基础建设投资等的收益率也基本在3%-8%之间。

平安集团6%出头的总投资收益率，目前来看还是比较理想的。说平安投资能力差的，大概都是股神吧。

未来，随着险资可投入股市的比例扩大，平安的投资收益率很有机会提高。

4.总结

对于中国平安来说，由于有行业变革和公司转型双重变数的存在，未来两三年，平安的保险业务可能会承受一定的压力；银行业务何时“断奶”，以及“断奶”后的不良暴露问题如何处置，我想不通；投资能力方面，平安至少是及格线以上的水平。

飘在平安头上的两坨阴云还没有散去的迹象，确定性存疑。是“富贵险中求”还是“小心驶得万年船”？我更愿意选择后者。