前几天看了一场宋城演义的《丽江千古情》表演，感觉上还可以，有人说比印象系列的更好一些。其实各人的感受有所不同，我个人认为还是印象系列相对要好一些，甚至骊山的《长恨歌》都要好上不少，这可能和我更喜欢室外的表演有关。虽然室外的场景表演受制于天气等因素，但正是这个环境，对表演的现场效果还是影响很大的。
我当然不是来说表演的，我们还是来说宋城演艺这家在疫情下遭受了重创的上市公司的财报。在疫情结束后，他们能否恢复疫情前的业绩表现？
有人要说，这不是自然而然的事吗？这可不一定，疫情与之前就存在的相关经济环境因素相结合，可能彻底改变了一些企业，甚至行业。虽然娱乐类的公司受到的影响没有那么严重，但我们经常都在听说的，经济下行和失业问题，肯定对其多少还是有影响的。
宋城演艺在疫情前的2019年就遭遇了营收下跌的情况，疫情加剧了这一下跌趋势，虽然2021年有所反弹，但2022年又加速下跌至不足5亿元的规模。
在净利润方面，2020年巨亏17.5亿元，其他年份，甚至连2022年都没有亏损。我们以前就讨论过，2020年是因为，计提“六间房科技”这个直播平台的“长期股权投资减值损失”就超过18亿元，如果只算其演艺业务，连这一年都没有亏损。
2023年一季度，虽然也受到疫情突然放开的影响，但反弹的效果马上就来了，营收和净利润同比都有数倍的增长。似乎2023年打一个翻身仗，恢复至疫情前七八成的水平，应该还是有希望的。
分季度来看，除了三季度，2022年其他几个季度，宋城演艺的业务都受到了极大的影响，疫情对其是直接冲击，这一点是没有疑问的。从2022年三季度和2023年一季度的情况看，只要每个季度的营收有个近3亿元的规模，他们就能实现近亿元的净利润，这个盈利能力还是相当强的了。
2022年，宋城演艺的各大业务都在大幅下跌之中，“丽江千古情景区”的下跌幅度是最小的，仍然是“杭州宋城旅游区”以外的第二大业务，张家界景区清零，上海和西安景区几乎跌光，各项业务都遭受了重创。
不管营收怎么跌，宋城演艺的毛利率就没有低于50%，这就是娱乐或者旅游业和制造业的区别。相对来说，制造业太过依赖于规模优势了，而娱乐业等服务行业，对规模的依赖达到一定程度后，就几乎不会形成太大的依赖了。但制造业的优势还是有的，要想扩大规模是比较容易的，新建个工厂就行了，而娱乐业等服务业扩大规模的效果就不定有制造业的效果那么明显了。
宋城演艺疫情前的净资产收益率在15%左右，还是相当高的，这得益于其极高的毛利率。后面我们要看到，他们的财务战略是相当保守的，几乎没有用多少财务杠杆。
分业务来看，各“千古情景区“的毛利率要比其大本营“宋城旅游区”的毛利率高很多。随着其他“千古情景区“业务的恢复，宋城演艺的毛利率应该还是会有所提升，有望恢复至疫情前60%以上水平的。
之所以这样说还是有依据的，比如丽江景区的营收2022年才9000万元，而2019年却高达3.33亿。从我对其景区的人流观察估计，2023年起码要恢复至2亿元，甚至更高都有可能。
我一直认为，这种景区经营业务会受到人工成本上升的重要影响。由于这两年营收在下跌，这种趋势还表现得不太明显，但是，从其2022年各项期间费用中人工成本的下降都低于营收的下降看，平均人工成本还是有上涨的趋势。也就是说，这方面的情况可能还需要观察，毕竟其景区的演员们的收入不能跟影视娱乐业的演员比，而国内前些年成立的很多“影视学院”等机构，一直在培养较多的这类人才，从我接触过的情况看，应该是早就严重过剩了。
从其成本费用构成来看，2022年主营业务方面还是大幅亏损的，2023年一季度就已经好于疫情下的任何年份了。高昂的管理费用是宋城演艺需要一定规模才能保本的重要原因。
还好，2022年，有1.9亿元的投资收益等其他收益，这样抹平了其主营业务方面的亏损后，还有一定的净利润。我们从这里也可以看到，其2020年高达18.8亿元的“长期股权投资减值损失”。
宋城演艺的长短期偿债能力都是极强的，其债务水平极低。如果还有较好的市场机会，其可以通过*款贷**等间接融资，较快做大规模的。比如，在其他一些知名的旅游目的地，也搞一些类似的表演项目。
在其演出现场，等待节目开始的时候，视频中一直*放播**的是央视对其老板和高管的采访视频，他们满口的大话，好像在说要成为全球最大的表演公司，还是什么的。我对此做法很不认同，这已经是自媒体时代了，来这类景区的老年人比例并不大，年轻人为主的消费群体，可能并不需要这些没用的宣传，如果换一些其他景区的表演花絮之类的，可能对其宣传效果更好，甚至会直接带动其他景区的消费。
可怕的不确定性已经过去了，宋城演艺这类公司会迎来接近于“重生”的发展机会。虽然还有经济下行，消费不力等影响因素，但就凭14亿人口基数，如果其演出的质量能够得到保证，预计还会有一定的增长空间。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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