前言
当下宏观环境风云变幻、时事维艰，直接影响到PE/VC、并购基金等股权投资机构、产业资本的“募投管退”各项决策，继而对广大新经济公司的融资、经营产生深远影响。
“投资人说”，是星无限资本公众号为了响应形势变化，新推出的一个栏目。本栏目将定期采访活跃在PE/VC、并购基金等一线的资深投资人，旨在与诸君分享来自投资并购实践的深刻洞见和智慧。
星无限采访组近日采访了深圳市恒益天泽资本董事长朱忠敬，他给我们理性分析中美贸易战对国内经济、创投界的影响，毫无保留地分享了高光谱成像的技术壁垒、市场与应用场景。
恒益天泽资本董事长朱忠敬
个人简介：
西安交通大学工商管理硕士，西安交通大学深圳校友会MBA分会副会长、西安交大深圳MBA创投俱乐部会长，广东省义乌商会副会长。
曾任职汉鼎金融服务集团副总裁助理，主要从事为IPO企业提供上市咨询服务；曾任职外资私募股权投资公司深圳大正元资本高级副总裁职务，公司管理国内外资产总额逾40亿元人民币。期间投资管理的项目包括大众点评网（03690.HK）、酒仙网（833919）、信威集团（SH600485）、万洲国际（00288）、一体医疗（SH600568并购上市）、步长制药（603858）、鹏爱医院、通利光电（韩交所KOSDAQ900290）、勤上光电（002638）等。
现任深圳恒益天泽资本董事长，投资管理的项目包括四格互联、利扬芯片（833474）、中达瑞和等。主要投资领域为物联网、医疗健康、先进制造、新材料等。
公司简介：
公司成立于2015年，专注物联网、医疗健康、先进制造、新材料等领域的中早期股权投资。核心团队成员来自于创投、会计师事务所、银行、鹏华基金、迈瑞医疗等上市公司等复合背景，拥有项目完整的“融、投、管、退”资本运作经验，成功参与了包括互联网、新能源、金融在内的多次投资浪潮机会。公司除了股权投资之外，还搭建了广东省深圳义乌商会、浙江大学全球创业研究中心深圳基地两个平台，打造“创新、创业、创投”三创融合模式。
星无限：中美贸易战爆发后国内经济受到影响，您是怎么看待这个事件的？对我国经济的影响会有多大？
朱忠敬：中国在2008年之前，进出口贸易占到GDP的70%以上。而2008年以后，我国开始做出调整，到现在为止，出口贸易占GDP也就10%左右，中美贸易实际上对经济产生的影响不会是这么大的，也就是10%左右的影响。表面上是中美贸易摩擦，实质上是全球范围内打破旧秩序，重新划分势力范围，从旧秩序过渡到新秩序。为何我们感受那么强烈，其实是因为我们内部刚好在去杠杆，美国抓住了这个时机，用关税造成这样一个内外夹击的感受，让人感觉形势很严峻。实际影响肯定有，但不会那么的严重。
2008年美国发起的金融海啸导致全球经济受影响。中国用四万亿迅速就把经济拉起来了，但是到2012年以后，我们感受到货币政策这个效果在减弱。中国为了刺激经济不断的在印钞票，在一段的时间内刺激消费，则又会加大生产，所以经济会非常繁荣。所以适当的通胀是有利于整个经济的发展的，作为政府来说的话，他是希望适当的通胀，因为适当的通胀可以使税收、就业机会增多，但实际上如果过度的话，超过了临界点，货币再投放的话是没有用的。2012年以后的GDP增长速度开始逐级下行，从10%以上的增长开始往下走。货币政策的效率越来越低，政府希望能够迅速把中国经济重新拉回高速轨道上，但最后发现并没有达到真正的长期效果。
其实中国经济的很多问题，不仅仅是周期性的，更多是结构性的问题。结构性的问题实际上很难用强有力的手段迅速解决。厉以宁举了两个例子：1840年，英国对中国发动*片鸦**战争。当时，中国GDP总量比英国大很多，GDP总量大并不足以让中国抵御外辱。英国的代表性产品是军舰、火枪、火炮，而中国则是丝绸、茶叶、桐油、瓷器。厉以宁说，从这个例子可以看出，今天中国要进一步发展经济，一定要把路线搞对，路线已经不是从前的靠引进人家的机器设备，而是要跟上世界的潮流，解决结构性问题。产业升级势在必行。
星无限：现在有不少对国内经济唱衰的声音，您对中国经济的看法是怎样的？
朱忠敬：我觉得是机遇挑战并存，不能过于悲观。挑战就不多说了，可能大家都会有所感受；但是，总的来说东亚产业升级的最大希望，还是来自于中国，不管是现有的欧美占优势的赛道例如大飞机，半导体，医疗器械，制药，油气勘探开采和装备制造，军工*器武**制造，航天产业（空 间站，卫星导航系统），企业IT产品，互联网公司等，还是新的赛道领域例如5G，云计算 ，人工智能，物联网，新能源汽车等等，中国几乎没有遗漏的领域。中国制造业有一个其他国家都不具备的优势，就是创新型制造优势，它有几个特点：第一个是完善的产业配套体系，第二个是比较强的技术创新能力，第三个是快速商业化的能力。
经济学家凯恩斯提出一个很重要的理论，资本边际效率递减。即长期内，资本产生的经济效益是递减的。前面也提到货币政策的效率越来越低，中国老产业的产能过剩是一件很可怕的事情，老产业已经是盈利能力越来越差，无力承担起继续稳定经济增长的大任。再加上人口红利的消失，人口老龄化日益严重。所以，中国一定要做结构性调整、产业升级。制造业从中低端向中高端攀升。但是，产业升级的一大代价，就是直接和美国等发达国家竞争。现在的中美贸易摩擦也有这个原因。我们预计2019年政府部门可能会从原有的以货币调控手段为主转为中央财政政策，而中央财政加杠杆，也会把更多的资金给到整个产业升级的行业和企业中。也会推行结构性减税，政府也要做好过紧日子的准备。
星无限：面对这个经济形势，创投界也颇受影响。作为基金的创始人，您会如何去应对这个局面？
朱忠敬：其实大部分民营机构或规模不大的基金受影响比较大，募资难，而头部机构、国资性质的基金比如深创投这些受影响不大，甚至不受影响，反而管理规模增加了。因为他们有国家输血，政府其实钱是很多的，通过引导基金之类，资金成本也很低，免费的、补贴的、还本或成本加银行利息。这没办法，中小基金确实这方面没优势。但这并不是说中小基金就没有办法了。像我们，之前是通过第三方财富公司募资，面对的主要还是中小客户，他们受经济影响也比较大。现在我们要挖掘高净值客户，资金是更多的往政府相关的去靠拢，而不是在中小LP身上。我们搭建广东省深圳义乌商会平台，在国家政策大力扶持创投基金背景下，协调义乌在粤深企业与企业、企业与政府之间的关系，促进交流合作，发挥桥梁纽带作用；开拓投资融资渠道，实质上通过创投基金分享成功企业家智慧成果。义乌一直以来都有藏富于民这样一个说法，作为副会长，极力主张嫁接资源，这是我们最近开始做的动作。所以我们就是要通过政府联系到上市公司、找到相对应的客户。我们也会帮政府做一些事情，比如举办中非论坛等等，帮助商会老乡更多了解非洲市场、力求将更多的商品卖到非洲，通过活动将品牌打出去，同时有资金的人也会找到我们，做一些资产配置。
前面说的是资金端。我们通过和学校对接获得项目渠道来源。目前，我担任西安交大深圳MBA创投俱乐部会长，也正在筹划落地浙江大学全球创业研究中心深圳基地。因为有创新的创业才是有意义的，创新技术从哪来，更多还是从高素质人群来。从西交大、浙大的硕士、博士校友里面，直接主动去找项目。我也将竭尽全力为校友提供投融资服务，将产业技术与资本有效对接，助力校友创业项目成长。
所以通过创新、创业，再结合我们的创投，形成一个闭环。而且从我们自身拥有资源出发比较接地气，这是我后续运作的一个思路，搭建这样一个 “三创平台”。
星无限：说到投资，您投资项目时会怎么去判断一个项目值不值得投资？
朱忠敬：抛开技术、市场、团队这些大家都很重视的因素，我们很看重企业团队的管理经验。之前你们星无限发的一篇文章说的是创投界三十多个大佬的讲话，其中北极光创始人说的一个点，创业者要重视组织。这点和我想的一样。创业者他不仅仅是要抓技术、市场，还要重视组织。组织是什么？就是你作为老板更加要注意整个的组织架构、文化、激励，公司你不是一个人在战斗。
不同阶段的企业无论从战略规划、产品、业务拓展、管理模式等都不同，而这些都要求我们创始人对企业的不同发展阶段有深刻的认识，需要不断提高管理能力，与时俱进。公司规模还不大时候，老板要身先士卒，这时候自己就是班长，打仗冲锋在最前面；等到一定规模了，这时候就像*队军**里的连长、营长，站在队伍当中指挥队伍，激励士兵；等到更大规模时候，这时候就像师团长以上首脑，更多的是站在所有团队的身后指挥，站在更高战略层面用人。
包括我们尽调项目，人力资源部、市场部、技术、财务、仓库等等各个部门各个环节我们都要看，如何去判断整个企业的组织、管理、人员能力，自己也要同时具备一定的企业管理能力。我们拟投资的企业目标是IPO上市的，IPO企业也是从小到大的过程，这样就要求创始人及核心团队具备这种管理能力、领导能力，风险控制能力等。
投资就是投人和事，合适的人和合适的事。合适的事，我们专注的领域选择了四个方向，物联网、医疗健康、先进制造、新材料。我们投现在或者未来可能会成为细分领域龙头的企业，比如今年投的高光谱成像技术系统解决方案提供商——中达瑞和，核心技术填补了国内空白，是国内首创。
星无限：提到高光谱成像技术，您能详细介绍一下该技术吗？
朱忠敬：光谱成像技术是上个世纪90年代以后才迅速发展起来的一项新兴技术，早期发展重点是在航空航天领域，2000年以后才逐步在民用领域逐步推广使用，属于典型的高技术朝阳产业。国际市场上，其处于市场初期的高速发展时期；国内市场上，尚处于开发培育阶段。
传统照相机获得的是目标的几何影像信息，随着光学技术的发展，人们提出了多光谱扫描仪的概念，但它只能提供目标在有限几个谱段范围的光谱信息。为了克服多光谱扫描仪光谱信息量太少的缺点，美国JPL实验室在20世纪70年代末到80年代初发展了光谱成像技术。在上世纪90年代以后，随着面阵探测器技术的发展，光谱成像技术得到了迅猛的发展，尤其是在航空航天遥感探测领域。本世纪以来，光谱成像技术在民用领域也得到了快速的发展，应用领域不断拓宽，应用深度不断加大。
光谱成像技术将成像技术与光谱技术结合在一起，在获取目标的二维空间信息的同时，也获得了目标的光谱信息。光谱成像仪获得的这种空间维和光谱维数据称为数据立方体(Data-Cube)，如图所示。
其核心意义在于对可见和不可见光的细分和辨别，可用于判定物质，在民用和军事上都已经成为发达国家科技争夺的制高点之一。其民用领域的应用包括：医疗卫生、食品安全、土壤、矿藏、物质勘测等各个方面。
星无限：高光谱成像技术目前的市场应用和竞争格局是怎样的？
朱忠敬：光谱成像分析仪器是一种高端的仪器，研制的门槛高，技术含量高，主要集中在欧美一些发达国家，在民用化产品化光谱成像分析仪方面比较成功的企业主要集中在美国、加拿大、德国等国家，尤其以美国为主，例如美国的CRI公司、海洋光学（ocean optic）公司等。它是一种非接触式的理化属性分析仪，相比于传统的化学分析方法，具有快速、准确、非接触式、不破坏被测物等优点，尤其在某些领域具有不可替代性。国外很多行业已经广泛使用光谱分析仪器，例如食品安全、农业、生物医学等领域等。
国内的使用大约从2004年逐步开始，到目前为止主要使用的仍然是国外进口的产品，最初的用户以科研单位为主。随后用户逐步扩大到环保行业（如水质检测）、公安部门、*草烟**行业、化学分析、选矿等多个领域。其产业链所涉及的上下游，包括高精度光学加工、高精度机械加工、高级镀膜、新型光学和镀膜材料、核心元器件、智能化图形图像分析等。
从目前发展来看，光谱成像技术本身仍处在高速发展时期，其应用目前远远落后于仪器本身的发展，因此，光谱成像分析仪的市场才刚刚兴起。在目前国家高度重视生命安全、环保、经济的可持续发展的客观环境下，光谱成像分析仪器更是迎来了发展的黄金时间。
星无限：高光谱成像系统这个市场有多大？
朱忠敬：包含高光谱相机和配件在内的高光谱成像系统市场，主要应用领域围绕在军事侦察、遥感、机器视觉、光学分选、生命科学与医学诊断等专业领域，过去这个市场一直呈现平稳，但随着技术进展，高光谱成像的应用不断扩大，市调机构MarketsandMarkets预估到2021年以前包含产品、组件及应用在内的高光谱成像系统市场将以11.4%的年复合增长率，从2016年的74.1亿美元增加到2021年的127.1亿美元。
工业应用的扩展，以及低成本设像头、加上传感器设计和技术的创新，都是高光谱成像系统市场增长的主要驱动力。不过，截至目前高光谱相机的成本，以及需要分析更大量成像数据的高系统复杂度，也同时增加了整体系统成本，相对抑制了这个市场的增长速度。
从应用角度看，高光谱成像技术主要应用领域在军事监控、遥感、机器视觉/光学分选、生命科学和医疗诊断等领域，其他的色度学、气象学、薄膜制造和夜视等研究领域也包含在内。据统计，2016军事监视部门仍占高光谱成像系统市场最大份额。生命科学和医疗诊断市场预计的增长也不容小觑。而在生命科学和医疗诊断部份则由于高光谱相机、图像分析方法和计算能力的进展，将在医疗应用展现更大的发展机遇。
我国科学分析仪器领域每年的市场额巨大（约300亿元人民币），而国产的科学分析仪器几乎为空白。这是一个急需攻克、国产替代进口的空白领域。
星无限：您认为高光谱成像技术适合应用的场景有哪些？
朱忠敬：能应用的场景太多了，我举几个例子。比如公安部门，警用痕迹探测仪，把不可见光的各种痕迹识别出来，提供证据和提高破案率。例如在交通肇事案件中，受害人衣服上经常沾有肇事车辆上的油漆。以往的油漆鉴定，一般是采用红外光谱、拉曼光谱、原子吸收光谱等仪器分析方法，分析其有机、无机成分的异同，分析过程很复杂困难，需要专业人员进行。如果采用光谱成像技术，可直接收集两种油漆的图像及光谱，直接对比就可以得出结论，简单易懂。其他的应用像国内高校或研究单位实验室的研究设备采购、质量监督部门在食品、药品检测方面的应用、水利水务环保监测、医疗方面生物体光谱图像采集、快速获取农业土壤和农作物质量信息等等。
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