3月28日，辉山乳业举行了第一次债权人协调会。会上辉山希望各债权人"不抽贷不压贷不起诉"。目前经债权人确认的辉山乳业及其相关公司的债务已超过39.2亿元。业内人士认为，美国做空机构浑水（Muddy Waters）在去年底发布的两份沽空报告，是导致辉山乳业债务问题爆发的重要原因。
浑水再次一战成名，而在辉山乳业之前，浑水还曾*击狙**过10家中概念股。
文 | 东吴小编
我们先从辉山乳业开始回顾。
2016年12月16日、19日，美国做空机构浑水针对辉山乳业发布了两份共计60页的沽空报告，认为其股权价值接近于零。浑水沽空报告对辉山乳业的指控如下：
1.财务造假
虚假宣称苜蓿草全部自供给来夸大利润率、夸大牧场建设资本支出8.93亿至16亿元、夸大产奶量和销售额进行收入欺诈。
2.挪用公司资产
董事长杨凯通过未披露的关联方交易，至少窃取公司1.5亿元资产。
3.处于违约边缘
杠杆过高、审计师停止予其持续经营资格、70%的债务在一年内到期。
4.巨额股份质押
辉山大部分股份已质押给*款贷**人，股东面临极大风险。
但令人意外的是，在第一份沽空报告发布当日，辉山乳业股票只出现约2%的下跌，在19日后甚至出现小幅的上涨，并且在3月24日前一直保持平稳。而除了得益于较为及时、得体的危机公关，也有辉山乳业董事长杨凯在短时间内大量增持股份的功劳。
实际上，这已经不是杨凯第一次通过增持大量股票来维稳股价。从2014年12月开始，杨凯已经耗资数十亿港元增持辉山乳业股份50余次。由于资金紧张，杨凯就通过质押大量辉山乳业股份获得借款。
辉山乳业想靠股份增持躲过浑水的*击狙**，却惊醒了公司的利益相关方。从2016年底开始，多家银行、融资机构、监管机构开始对辉山乳业的真实经营展开调查，随之而来的，便是三个月后辉山乳业股价暴跌。
红岭创投董事长周世平分析，辉山乳业股价出现暴跌主要是因为债券逾期影响了二级市场的股价，再加上外资机构做空。
在做空辉山乳业之前，浑水就以做空中概股闻名业界。
2010年，Carson Block在美国创立浑水公司，浑水主要做三类研究报告：商业欺诈（公司严重夸大收入的情况）、会计欺诈（公司通过欺诈提高企业利润的情况）、基本面问题（公司不透明导致市场尚未察觉的问题）。有人评价他"比多数中国人更懂中国"，公司名就取自中国成语"浑水摸鱼"。
2010至2012年间，浑水先后做空10家中概股。按时间顺序，有：东方纸业、绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务、嘉林汉业、展讯通信、分众传媒、傅氏科普威、新东方、网秦。这些中概股在受到浑水做空时，各自开展反击，结果却大不相同。
▼成功还击
2016年6月28日，浑水发布自公司成立以来的第一份报告，指控东方纸业存在财务造假行为，并在7月连续发布4份报告质疑其经营状况，导致东方纸业股价大幅下挫。此前，东方纸业股价一度处于10美元/股的高位。
2010年12月，美国证券交易委员会（SEC）宣布对东方纸业进行非正式调查，虽然这场持续了3年的漫长调查最终证明了东方纸业的"清白"，但是在这期间，东方纸业股价下跌超过80%，市值损失约1.7亿美元，财务业绩也出现同比大幅下滑。自称持有大量空头的浑水公司则获益颇丰。
与东方纸业境遇相似，网秦在被浑水做空的8个月后，凭借谢尔曼和德勤的第三缸独立报告自证清白。但经过这番折腾，网秦的股价伺候再未出现大幅上涨。
在遭遇浑水*击狙**的中概股中，如今经营状况最好的是新东方，2012年7月17日，新东方被SEC调查。次日，浑水发布长达97页的报告，对新东方的特许精英及毛利水平等问题提出质疑。伺候两个交易日，新东方股价被腰斩，三个月后，新东方通过SEC的审核，股价随即大幅上涨。到今年3月，新东方股价已接近60美元/股，是遭遇浑水做空前股价的两倍多。
▼狼狈退市
2010年11月10日，浑水质疑绿诺科技有伪造客户关系、夸大收入、管理层挪用IPO等筹集资金等行为。绿诺科技股价当日大跌15.07%，并在23日后被迫退市。浑水一战成名。
2011年2月和4月，中国高速频道和多元环球水务遭遇浑水"*击狙**"，均以被迫退市告终。
在加拿大上市的嘉汉林业境遇则更"凄凉"。2012年6月，浑水连发6份报告指控嘉汉林业造假。在艰难斗争1年半后，嘉汉林业债权人通过重组接手了全部资产，股票清零，原嘉汉林业股东血本无归。
▼主动退市
分众传媒在美上市期间也曾是浑水的做空对象，2011年11月21日，浑水发布做空报告，分众传媒股价应声暴跌。伺候3个月，浑水连发4份做空报告，双方展开激烈交锋，分众传媒股价在次年2月出现反弹。
尽管击退了浑水，分众传媒还是在2013年5月完成私有化并退市。外界分析称，屡遭机构做空是分众传媒退市的原因之一。
傅氏科普威和展讯通信也曾成功反击浑水，但这两家公司后来出于自身发展需要，均已从纳斯达克退市。
那么问题来了，如何才能躲过浑水的*击狙**？
除了反击要漂亮、公关要及时……关键是，不能造假啊！