作者：杨雷，编辑：小市妹
年末之际，妖股层出不穷。随着陕西金叶（000812）、西仪股份（002265）大幅回调，雅本化学（300261）成为了新的主角。
12月28日，雅本化学再次涨停，股价收报19.16元，市值突破180亿创历史新高。 从12月20日至今，仅7个交易日，公司累计涨幅为159.62% 。
股价实现翻倍，离不开两个消息刺激。
首先，雅本化学近期对外表示，马耳他子公司旗下的CBD医用产品生产车间主体结构已基本建成，目前正在进行设备安装及申请GMP认证。
CBD中文译为*麻大**二酚，是从*麻大**植物中提取的纯天然成分。
消息上，从12月15日以来，随着国外承认“工业*麻大**合法化”及云南省发放11张工业*麻大**提取牌照，以雅本化学为首的*麻大**概念股遭到炒作。
其次，市场误传雅本化学与辉瑞公司有合作关系，主要指出雅本化学向辉瑞供应卡龙酸酐及其衍生产品。但后来，雅本化学作出澄清表示无法确定公司卡龙酸酐及其衍生产品是否间接供给辉瑞公司。
而在股价上涨过程中，机构、游资轮番炒作雅本化学，贡献了一股动力。
龙虎榜显示，12月22日，机构席位大笔买入2740.81万。23日，著名牛散、顶级游资“徐留胜”买入1085.01万。27日，著名游资“方新侠”“上海溧阳路”分别大笔买入3720.90万、2569.99万。
目前，雅本化学动态市盈率逾91倍，而行业平均估值低于18倍，明显偏贵。
估值高，股价却大涨，这家公司底色到底如何？
据了解，雅本化学主要包括CDMO(合同加工外包 )业务、大健康业务，是公司当前核心业务。
进一步看，公司CDM业务主要为世界级农药、医药客户提供农药中间体、医药中间体定制研发生产服务。
截至上半年，农药中间体业务占公司营收比重为73.55%，医药中间体业务占公司营收比重为13.60%，环保产品、其他业务、特种化学品占比均不足6%。从下图可见，雅本化学的主要收入来自农药板块。
先看农药中间体业务：
农药中间体是生产农药的中间材料，用于加工成杀虫剂等。
据机构数据统计，截至2019年，国际巨头占据全球农药市场接近80%市场份额 ，它们的业务重心是新的活性化合物的发现、生物活性研究、化合物合成方法等方面，而中间的合成环节是采取外包方式，即选择CDMO企业生产原药化学品或关键原料中间体。
在农药中间体行业，雅本化学的同行对手主要包括中旗股份（3000575）、联化科技（002250）。
从盈利能力看，截至上半年，雅本化学旗下农药中间体业务的毛利率为26.60%，中旗股份的毛利率为25.82%，联化科技的毛利率为24.90%。
从业绩规模看，截至三季度，雅本化学旗下农药中间体业务的营收为8.521亿，中旗股份的营收规模为1.078亿，联化科技的营收规模为20.12亿。
对比看，雅本化学的毛利率位于三家公司首位，业绩规模位居第二。
再看医药中间体业务：
国内CDMO企业主要服务海外制药企业，而雅本化学在医药领域算不上龙头。
在小分子CDMO市场中，药明康德（603259）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）等在2019年占据国内10%以上市场份额，且三家公司营收规模均超过10亿；在大分子CDMO市场中，药明生物占据一半以上市场份额，营收规模超过40亿。
无论是营收规模还是市场份额，雅本化学相比其它领先CDMO药企还存一定差距。
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