8月初的时候，网络上流传出一则小视频，曾经叱咤资本市场的野蛮人姚振华，在自己家门口——深圳市罗湖区的宝能中心，被欠薪员工围堵并发生肢体冲突。在试图逃脱时，姚振华被拉倒，眼镜也被打掉。
这一幕不禁让人唏嘘，在被围堵时姚老板脱口而出：“你们这样是违法的！”而欠薪员工却怒斥道：“你欠薪两年不犯法？”
据了解，这些员工是宝能集团下属的观致汽车的前员工。他们声称宝能集团欠他们14个月的工资、社保和公积金，媒体报道称，有“债权代表”声称大概有约3亿元债务。他们多次向宝能集团索要欠款，但没有收到任何回应。因此，他们决定在姚振华的住所附近进行抗议，希望能引起社会的关注和支持。
*款贷**接连逾期、债务违约，作为宝能创始人和董事长的姚振华被告上法庭……过去一年来，宝能从巅峰跌落。今年3月底，姚振华被传“下落不明”，而后本人现身央视“辟谣”；5月，宝能汽车总部又被质疑“人去楼空”，宝能集团回应记者称此乃误会。7月中炬高新控制权争夺再起争执，姚振华被保安拦在门口不让进入，8月初又被欠薪员工在自家门口推搡，不得已发声明出来澄清。
成名于“宝万之争”的姚振华或许没能想到，自己有一天会以商场失意者的角色频频登上热搜。
2017年还风光无限的宝能集团，为什么在短短五年的时间里就走到了如今风雨飘摇的境地？毋庸置疑，姚振华是一代枭雄，但是从一开始他就是作为并购的利益追逐者，而不是创造价值的交易师入场的。宝能利用险资在二级市场上买来的公司并没有去好好经营与整合，而多半是冲着拿地的目的去血洗管理层，这种关注短期利益的行为动机埋下了祸根，加之政策收紧与宏观环境的变化太快，没能控制好风险，最终导致了如今轰然崩塌的局面。
险资起家曾控制十几家上市公司
姚振华是广东汕头人，毕业于华南理工大学，后来到深圳创业响应“菜篮子工程”。在赚到第一桶金之后，他很快把目光投向了利润更高的房地产企业，用名下的保康蔬菜公司成功拿下了福田区和南山区两块土地，1998年启动了深圳市福田区中港商业城项目，这也被认为是宝能集团入局房地产业的开端。
2000年，姚振华成立了宝能公司深圳总部，并于2005年成功打造出深圳宝能太古城，共售出1736套，总销售额高达48亿元，刷新当时深圳住宅年度销售纪录。即便如此彼时的宝能仍然是偏安一隅的地方性房企，并没有跟万科掰手腕的实力。
命运的齿轮转动于宝能开始涉足保险行业。2012年，宝能牵头成立前海人寿，正式揽入金融保险业务，姚振华也顺理成章成为前海人寿实控人。凭借“万能险”产品，前海人寿2013年和2014年合计实现保费收入近500亿元，2015年前三季度即突破500亿，而“保险巨头”平安达此规模花了16年。
2015年股灾给了宝能千载难逢的机会。这年中国股市波谲云诡，6月股票价格现大规模下跌，同年7月，为稳定股市，保监会放宽了险资间接投资基础设施项目的投资范围及资金来源。险资允许入市，长期觊觎上市公司的姚振华利用前海人寿、钜盛华获得的资金举牌或定增入股了多家上市公司。据同花顺统计，截至2019年，姚振华透过两平台持有南玻A、华侨城A、合肥百货、南宁百货、韶能股份、中炬高新等15家A股上市公司。在2019年以前，姚振华旗下的宝能系甚至长期占据万科第一大股东的位置。他彼时攻城略地的故事被业界广为流传，称之“宝万之争”。
宝万之争的故事相信各位读者都很熟悉，我们在私塾课程中也给大家还原了事件的始末并进行了深入分析。“宝万之争”持续了近两年，姚振华展现出惊人胆魄和过人决断力。整个过程中，前海人寿及钜盛华实际花费百余亿，但通过收益互换、资管计划等手段撬动来自证券、基金等金融机构的资金高达400亿。当时市场上一直质疑其是否有违规操作，中国人民银行原副行长吴晓灵带队进行了调查，最后得出的结论是“宝能将资金组织方式用到了“极致”，但在现有法规下，其资金组织方式并未有违规之处，但此种组织方式确实蕴含了很多风险，需要监管方面针对监管漏洞加以弥补。”
那一年，险资举牌十分频繁。有数据显示，2016年险资用于举牌上市公司的金额超过1500亿元，涉及的上市公司超过20家。一连串事件终于受到监管层关注。同年12月3日，时任证监会主席刘士余公开指责保险公司“用来路不当的钱从事收购”。2017年2月24日，保监会再次宣布，前海人寿存在编制提供虚假材料，违规运用保险资金等问题。最终，姚振华前海人寿董事长的职位被撤销，并被禁入保险业10年。“宝万之争”迎来尾声。此后两年中，姚振华停止了“野蛮行为”，开始陆续减持万科A股份。但在这场“战役”中，宝能系共计套现了589亿元，除去成本后净赚137亿元。
深陷流动性危机
其实彼时的宝能已经处于一个非常危险的境地了，但是之前呼风唤雨带来的激进惯性并没有能让姚振华意识到控制风险的重要性。既然禁止进入资本市场，他决定转身投入新能源汽车领域。这里又涉及到一个很有意思的话题，为什么房企都对造车情有独钟呢？
其实原因不难理解，首先在于造车要钱，而没有哪个行业会比房地产行业的资金更丰厚了。甚至换句话说，房企手上的钱太多了，资金是有投资回报率的要求的，在房地产行业高速增长的时代即将过去之际，他们急需要找到一个能够代表未来发展趋势的新领域来承接巨量资金存量的转移，新能源汽车行业恰好满足这个条件。
其次就是一个没法放在台面上说的原因，那就是拿地。虽然国家三令五申工业用地不得随意改变用途，以防止产业用地空心化和房地产化，但是业内对于房企借造车之名圈地的质疑就没有停止过。以恒大为例：2019年，恒大汽车业务板块公司就拿了736万平方米土地，其中有约338万平方米，属于住宅或商业用地，占总拿地面积的一半左右。并且恒大在与地方政府谈判时会建立一个模型，其中包括当地投资建厂的预计亏损、汽车产业带来的就业机会和税收增长，凭此模型要求地方政府配套住宅和生活用地。
同样被称为房产界的“造车双怪”的宝能，在2018年初斥资66.3亿元收购了观致汽车51%的股份，正式成为观致汽车的控股股东。但是还没有等宝能的汽车产业走出来，2021年宝能系的流动性危机就开始显现了。
2021年初，早年一起创业的姚振华及其兄弟姚建辉，传出要“分家”的消息。据财新报道，“姚建辉在2021年初的公司内部会议上公开宣称，将彻底退出宝能，原因是与姚振华经营理念不合。”
在那之后，“分家”的大致结果为：宝能的存量地产业务和位于深圳的增量地产业务给了宝能控股，由姚建辉负责，深圳之外的增量地产项目则基本划入宝能城发，由姚振华负责。除此之外，宝能旗下包括物流、金融、汽车等业务，也归属姚振华。
有媒体猜测“二姚分家”或是一种分割风险的方式，为两兄弟留一条后路。
2021年6月开始，宝能系多家子公司爆出裁员、拖欠薪酬社保等问题，7月26日，民生信托公告称，以宝能集团作为融资人发布的民生信托-至信651号信托计划本息兑付发生逾期，涉及本息合计21.16亿元。
之后，宝能系旗下上市公司或发债主体以越来越密集的频率披露公告，大多涵盖诉讼保全、民事裁定、股份冻结等关键词，宝能系的“遮羞布”被一点点扯下。
为什么走到这一步，或许中炬高新2021年的一份公告给出了答案。公告中宝能集团表示，自6月份以来遇到的暂时性资金周转困难，根本原因在于制造业的巨额资金投入，叠加疫情、房地产政策调控、融资集中到期等因素的综合影响。近期较为紧迫的流动性资金缺口约200亿元，包括理财产品兑付合计83.49亿元；较急迫的工程款26亿元；紧迫的经营款及到期本息85亿元。
九个杯子一个盖子的游戏终于玩不下去了。
屠龙勇士终成恶龙
中炬高新披露的数据显示，截至2021年9月底，宝能集团有息负债合计为1927亿元。去年以来，宝能旗下多处物业资产、持股的多家上市公司股份都因债务纠纷而被强制拍卖或减持。
“宝能系”曾希望通过出售不动产、房地产业务销售带来回款，但是在如今的房地产市场中，“宝能系”正面临与其他受困房企类似的尴尬。近年来，由于深陷流动性危机，宝能系开始不断减持持有的上市公司股份。仅在2022年，宝能系便不断被迫减持旗下核心上市公司韶能股份、中炬高新、南玻A的股份。目前，宝能系已相继失去中炬高新和韶能股份第一大股东的位置。
姚振华在资本市场崭露头角至今，已有8年，8年同样是他持股中炬高新的周期。随着监管层管控趋严，加之与前海人寿关系的名存实亡，姚振华大势已去。中炬高新“火炬系”股东也趁机洗牌，加剧了姚振华的窘境。
今年7月7日，中炬高新“火炬系”监事主导监事会召开临时股东大会，拟罢免公司董事长何华等四名宝能系董事、改组董事会，股东内斗导火索就此点燃。
之后事件发展扑朔迷离。先是宝能系股东中山润田通过宝能官网实名举报，后又通过董事会推动一系列人事任免。尔后事件迎来“高潮”：三名新上任高管履职受阻、姚振华出马调研被保安阻拦，新任高管强制解散保安队、双方门口对峙数小时、抢夺公章等商战戏码轮番上演。
但是宝能系种种操作还是未能阻止临时股东大会的召开。7月24日，中炬高新股东大会如期举行，姚振华和宝能系其他董事会成员并未到场。
未参会的姚振华等有着其他打算。当天，中山润田挂出一份董事会决议，称临时股东大会的四项议案严重违反《公司法》及《公司章程》，严重伤及资本市场根基，意在取消股东会。
但对于大多数投资者来说，宝能出局更有利于公司稳定。中小投资者都是用脚投票的，股东投票结果出炉，包括中炬高新原董事长何华在内的四名宝能系董事均以超80%的股东投票被罢免，而梁大衡、林颖、刘戈锐则被委任非独立董事，刘锗辉落选。
对于上述结果，姚振华明显不服。同日晚间，中山润田再发声明称，临时股东大会违法违规，会议无效。但随后，上交所向中炬高新下发监管函称，主要股东不得滥用信披渠道。截至发稿前，临时股东大会已过数日，宝能官网再无最新声明。中炬高新董事会席位之战基本落下帷幕。
这一幕和当年宝万之争，中小投资者站队宝能的情景何其相似。只是时过境迁，宝能从当年人人欢呼的“解放部队”，沦落为人人喊打的“剥削阶级大股东”，颇有一种“屠龙勇士终成恶龙”的既视感。
会发生以上情况的原因其实在当年“血洗南玻A”管理层的时候，董明珠就跳出来向姚老板指出了：“不要成为破坏中国制造的罪人”。虽然这句话乍听起来有悖于商业逻辑，有道德绑架商业规律的嫌疑，但是它深层次的含义却是有一定道理的。
毋庸置疑姚振华是一名值得尊敬的企业家，但是他从一开始收购上市公司就是作为并购的利益追逐者，而不是创造价值的交易师。宝能利用险资在二级市场上买来的公司并没有去好好经营与整合，而多半是冲着拿地的目的去血洗管理层，这种关注短期利益的行为动机埋下了祸根，加之政策收紧与宏观环境的变化太快，没能控制好风险，最终导致了如今轰然崩塌的局面。
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资料来源：股权遭清洗，债务陷危机，宝能系走向“野蛮人”的末路？_凤凰网 (ifeng.com)
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