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摘要：佳捷康于2022年1月12日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是医疗耗材及个人卫生用品制造领先企业，2012年前九月收入4.2亿元，利润0.4亿元。
S&TLiveReport获悉，成立源于1998年的佳捷康创新集团有限公司BEST WELLNESS INNOVATION GROUP LIMITED（以下简称“ 佳捷康 ”）于2022年1月12日在港交所递交上市申请，拟香港 主板上市 。这是该公司 第1次递交 上市申请，独家保荐人为 交银国际 。
公司是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部位于北京密云，在医用护理垫、卫生巾及*禁失**垫的ODM领域处于领先地位。亦在中国制造及供应“捷护佳”及“月自在”自有品牌产品。公司拥有综合能力进行产品研发、品牌设计与品牌建设、制造以及销售与营销。ODM和OBM产品均在公司位于北京密云的两个生产设施制造。
公司以ODM及OBM业务模式经营业务：
1.公司的ODM业务主要涉及出口医疗耗材及个人卫生用品至海外市场，主要包括美国、英国及澳大利亚。包括向知名国际品牌拥有人提供ODM服务，据此，公司设计及生产符合该等品牌拥有人设定参数的医疗耗材及个人卫生用品，该等产品主要出口至美国及欧盟。因此，公司的产品须符合出口市场的适用标准，例如在FDA注册及取得“CE”证以符合欧盟医疗器械法规(EU)2017/745。2021年首九个月，公司自ODM业务所得收益为人民币4.0亿元，占 总收益的97.5% 。
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2.公司的OBM产品于中国国内销售。公司于2019年分别以品牌“捷护佳”及“月自在”正式进军医疗耗材及个人卫生用品市场。2021年首九个月，OBM业务收益分别 占收益总额约1.9% 。公司的OBM医疗耗材主要销售予OBM医疗耗材代理商，而该等代理商则向彼等各自当地医院、医用品公司及药房推广及推销该等产品。公司直接及通过在中国的OBM个人卫生用品代理商、零售店及养老驿站销售OBM个人卫生用品。
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投资亮点
1、中国医用护理垫市场规模巨大且快速增长（在2020年达到26亿元，复合年增长率为18.9%）；
2、中国医用护理垫及个人卫生用品各自ODM市场的领先参与者，按医用护理垫的OEM/ODM产值排名第一，中国个人卫生用品的排名第五，出口价值排名第一。
3、凭借扎实的经验，有能力把握医疗耗材及个人卫生用品行业的增长机会。
公司资料：
官网：https://www.bestwellnessgroup.com
公司地址：中国北京密云经济开发区远光街3号
香港地址：香港九龙长沙湾道681号贸易广场8楼813A室
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财务分析
截至2020年12月31日止两个个年度及截至2020年及2021年9月30日止前九个月：
收入分别约为人民币3.9亿元、5.9亿元、5亿元及4.2亿元，2020年同比增长率为51.69%，2021年前九月同比增长率为-16.68%；
毛利分别约为人民币0.9亿元、1.9亿元、1.6亿元及1亿元，2020年同比增长率为112.48%，2021年前九月同比增长率为-38.17%；
净利分别约为人民币0.4亿元、0.8亿元、0.7亿元及0.4亿元，2020年同比增长率为130.08%，2021年前九月同比增长率为-46.83%；
毛利率分别约为22.73%、31.84%、31.89%及23.66%，2020年同比增长率为40.08%，2021年前九月同比增长率为-25.79%；
净利率分别约为9.10%、13.81%、14.14%及9.02%，2020年同比增长率为51.68%，2021年前九月同比增长率为-36.19%。
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公司收入、毛利、净利都呈现相同情况，即2020年的数据都有大幅增长，而到2021前九个月的数据都下跌。
2020年同比的增长情况为，收入增长51.69%、毛利增长112.48%、净利增长130.08%；
2021年前九个月同比下跌的情况为，收入下跌16.68%、毛利下跌38.17%、净利下跌46.83%。
毛利率和净利率也呈现类似情况。
招股书对其的解释为口罩这样高毛利（60.4%）产品在2020年有大幅增长，并在20201年10月停止生产。
行业地位
按医用护理垫的OEM/ODM产值计，2020年五大市场参与者占总市场份额约20.3%，而公司的市场份额为11.0%，与中国所有其他生产 医用护理垫的OEM/ODM相比排名第一位 。
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就个人卫生用品的OEM/ODM产值而言，2020年前五大市场参与者占总市场份额约13.1%，与中国所有其他生产个人卫生用品的OEM/ODM相比，公司以市场份额2.3%排名第五。
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按个人卫生用品OEM/ODM产品 出口价值计算 ，前五大市场参与者占总市场份额约23.9%，于2020年，公司于中国所有其他生产个人卫生用品的OEM/ODM中9.3%的市场份额 排名第一 。
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行业前景
一次性吸收型卫生用品被定义为具有吸收功能的一次性产品。一次性吸收型卫生用品可分为医用护理垫及个人卫生用品。
一次性吸收型卫生用品行业中游是指一次性吸收型卫生用品的生产。三种主要的业务模式包括(i)OEM/ODM、(ii)OBM以及(iii)OEM/ODM及OBM的混合模式。混合模式在市场上越来越受欢迎。
全球医用护理垫市场的销售额在过去五年呈现持续增长的趋势，以13.9%的复合年增长率由2016年的人民币76亿元升至2020年的人民币 127亿元 。按2020年零售额计算，五大市场参与者约占全球市场总份额的18.6%。预计2020年至2025年全球医用护理垫市场的销售额将以15.8%的复合年增长率增长，于2025年达到人民币 265亿元。
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中国医用护理垫的销售额由2016年的人民币14亿元增至2020年的人民币26亿元，复合年增长率为15.5%，预计中国医用护理垫的销售额将继续增长并于2025年达到人民币61亿元，2020年至2025年的 复合年增长率为18.9% 。
同时，随著市场快速增长，中国所占市场份额由2016年的19.0%增至2020年的20.1%，预计2025年将达到23.0%。
同行业公司IPO对比
本次选取1家A股上市公司，其业务和佳捷康非常类似，可以作为同业公司进行对比。
豪悦护理成立于2008年，2020年9月在A股上市，是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商，专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，豪悦护理的主要产品有三大类，分别为婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人*禁失**用品。
豪悦护理主要经营模式为ODM模式，近年来，公司的ODM业务销售收入和销售占比不断提升，2017-2019年ODM业务收入从6.16亿元增长至17.59亿元，复合增长率达到69.0%，收入占比从81.98%增至91.59%。业内积累了一大批优质客户，包括金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等全球著名跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、景兴健护、Eleser等国内知名护理用品企业和母婴品牌商等。
与此同时，豪悦护理积极打造自身品牌，包括希望宝宝、Mamamia、SunnyBaby、康福瑞、汇泉、好年、白+字、希望宝宝、天生明星、森林物语、佳丝珂、诗惠、HopeGirl等，获得了较好的市场知名度
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主要股东
李秋红通过其100%控股的新雅特投资占招股前公司91.28%的股份，为公司控股股东。
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管理层情况
李秋红女士，[57]岁，公司创办人、执行董事、董事会主席。负责公司整体管理及策略规划。
有超过23年一次性卫生用品行业经验。曾任厦门华纶化学纤维有限公司技术员及工程师，中国人民政治协商会议密云县委员，中国造纸协会生活用纸专业委员会的专家委员，东华大学材料科学与工程科学产学研合作委员会的委员。于1987年7月获得东华大学(前称中国纺织大学)化纤学士学位。
蔡东豪先生，[30]岁，执行董事，协助主席处理公司的整体管理、业务发展和策略规划。曾任北京倍舒特的信息科技董事，北京飞峡雨的监事，北京倍舒特董事长助理。于2014年6月获得中国长安大学国际经贸学士学位，再于2018年5月取得美国Oswego的纽约州立大学工商管理硕士学位。其为李秋红之子。
赵红波女士，[52]岁，执行董事，主要负责公司的财务、预算、会计及税务的整体管理。曾任北京倍舒特担任会计员、财务主管，北京佳护捷康财务部经理。于1993年7月取得山西财经学院遥距会计课程证书，再于2003年1月完成首都经济贸易大学商业管理硕士课程，于1996年10月获得中华人民共和国人力资源和社会保障(前称中华人民共和国人事部)认可为经济师。
中介团队
据捷利交易宝数据统计，佳捷康中介团队共计6家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现较差。
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保荐人承销历史业绩
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交银国际保荐破发率为31.25%，近期保荐的医疗企业有宏力医疗管理、康德莱医械、盈健医疗等。 首日基本都实现上涨。
舆情分析
目前通过企查查网站查到佳捷康创新集团有限公司并未发现任何风险项，这可能于公司未2021年12月注册相关。
分析其主题经营公司北京倍舒特科技发展有限公司，发现具有如下风险提示：
8项自身风险中，有1项为虚假广告引起的行政处罚，有4项侵害作品信息网络传播权纠纷 历史风险中，有一项被北京延庆县人民法院宣判的因未按时履行法律义务被法院强制执行，有三项劳动争议纠纷，有一项因违反广告法的行政处罚。
在敏感舆情中，有一篇关于辽宁市场监管局发布的倍舒特等2款卫生巾检出不合格品的负面舆情。
248项提示信息中，有原告案件1项，其他多为股东、投资、人员的变更提示。
其主要的个人品牌捷护佳和月自在在黑猫投诉上并没有大规模的投诉现象。
整体来看，作为一家1998年开始经营的企业，并没有大规模的网络负面舆情，网络舆情尚在合理范围之内。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为194.40亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为新上市的环龙控股；发行PE均值为33.85倍，整体中上水平；申购人数均值为19194人；超购倍数上，如去掉最热倍数，平常均值应为4.81倍左右；基石占比上，目前基石大约均维持在40%以上，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，2021年12月下旬整体表现有所好转，2022年开年首只新股暗盘表现不差。
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