10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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汇添富成长领先
基金要素
基金代码 ：A类：013552，C类：013553。
基金类型 ：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准 ：中证500指数收益率65%+中债综合指数收益率20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*15%
募集上限 ：本基金无募集上限。
基金公司 ：汇添富基金，目前总规模超过9600亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4100亿元，管理规模非常大，特别是权益类投资的占比仍旧比较高。
汇添富基金今年新发行基金规模为1200亿元，整体规模增长了1100亿元，相比于去年的规模增长，速度明显放慢了。有几方面的原因：
其一，是今年汇添富的整体业绩表现一般，波动较大。
其二，是经过去年的大发展，旗下基金经理的管理规模都大幅增长了。而这导致了继续发行，管理难度加大，稀缺性降低。
其三，是底子毕竟没有原先排名靠前的老基金公司厚，基金经理数量要少十几二十位，如果每个人管理100亿的话，就有2000亿的空间，如果每个人管理200亿的话，就有4000亿的空间。
汇添富基金整体是一家投资研究能力向的基金公司，他们有着非常好的传承，通俗点说，上梁正中生代靠得住，整体素质很高。虽然我总是吐槽他们一天到晚发新基金，但是，长期的投资能力还是非常靠谱的。
基金经理 ：今天的主角是汇添富基金少有的从外部引入的一位基金经理——郑磊先生，他之前在中海基金做了3年基金经理，2018年加入了汇添富，他拥有11年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模304亿元。
很明显，从他管理的基金可以看出，郑磊先生是一位医药主题的基金经理，说一个小八卦，在汇添富，他被其他基金经理称为“ 磊神 ”，可见汇添富基金内部对他能力的认可。哦，对了，他也在我们的 主题投资池 中。
代表基金 ：郑磊先生管理时间最长的基金是汇添富创新医药 ( 006113.OF )，从2018年8月8日至今，累计收益率161.54%，年化收益率34.30%。中短期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.11.09）
从基金净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：
- 能够跑赢医药指数；
- 和全市场优秀的其他医药基金相比，不逊色；
- 波动明显高于指数，这也是行业主题基金的特征；
我们再来看一下郑磊先生管理的全市场选股的基金——汇添富中盘积极成长 ( 008065.OF )，从2020年3月13日至今，累计收益率62.29%，短期业绩表现也不错。（数据来源：WIND，截止2021.11.09）
本次分析，我们就以这只全市场基金作为主要的分析对象，毕竟这次新基金也是全市场选股的，来看一看这一年多来，郑磊先生扩圈是不是顺利。
持仓特点
第一 ，从前十大重仓股的持仓占比来看，变动比较大。和他管理的医药基金相比，变动幅度也更大一些，能感觉出郑磊在管理全市场基金时，还不够稳定。
第二 ，从交易换手率数据来看，2020年汇添富中盘积极成长的换手率为1.4倍，非常低，他管理的汇添富创新医药基金换手率为2.2倍，同样也不高。
第三 ，从持仓周期来看，时间不长只有0.9年，但由于只有3个报告期，这个数据还不能够反映出实际持仓长度，做一个参考。
结合上述三点，郑磊先生属于持股集中度还不稳定（目前偏低）+持股周期不算短的 介于“收藏家型”和“交易型”之间的选手 。
第四 ，从资产配置图来看，基金不做仓位择时。
第五 ，从风格配置图来看，基金是完全的成长风格，但最近在大小盘之间做了一定的切换，大幅增加了小盘成长风格。这也应该是他持股集中度降低的主要原因。
结合上述两点， 郑磊先生目前属于不做仓位择时+会做大小盘风格择时的 “偏见风使舵型”选手 。
第六 ，目前前三大持仓行业分别是：医药生物、食品饮料和电子，合计占比达到了65%，行业集中度比较高。
第七 ，我们再来看一下重仓持股的情况和定期报告的运作说明。
报告期内，通胀预期升温、流动性超预期宽松，市场继续延续着结构性的机会。市场风格来看，周期、小市值风格占优，新能源板块依旧高景气，但内部分化明显，中上游涨幅居前。9月后市场风格切换加快，消费类资产经历了2个月调整，有所回暖。近期消费医药龙头表现更优。
简述市场状态。
报告期内，我们始终坚持个股集中、行业分散、动态调整的投研框架，坚定的选择那些中长期基本面趋势向上的高质量证券，并希望能在估值合理甚至低估的时候买入。
但我们也正在面临一定的挑战，对那些中长期有成长潜力的企业，市场在短期确实给予了较高的估值水平，这也意味着未来我们对优质资产的预期收益率有可能需要适当收敛。
- 横向来看，行业还不够分散，可以期待郑磊未来进一步扩圈。
- 第二段比较内涵的表达了看淡未来一阶段的收益率表现。
我们组合主要对现阶段商业模式清晰、竞争优势明确的优质资产进行了重点筛选，结合产业景气度，重点配置了 医药里的创新药服务 ； 消费里的次高端白酒 ； 制造业里的新能源车 、 光伏 以及 TMT里的半导体等细分行业 。
同时，我们始终坚持组合均衡，做到行业分散，尽量控制组合的单一风险来源。我们始终希望让客户承担较小的风险去获取稳定、持续的收益。
具体看一下前十大重仓股：
- 次高端白酒持有了酒鬼酒和舍得酒业，分列第一和第四大持仓，这和买龙头的基金经理有很大的不同。
- 医药生物行业持有了CXO的凯莱英、博腾股份和康龙化成，以及第三方医学检验及病理诊断业务龙头金域医学。
- 新能源和光伏产业链，持有了星源材质、北方华创和宁德时代。
- 另外，比较少见的是，还拿了周期板块、军工概念的抚顺特钢。
投资理念与投资框架
郑磊先生在一次访谈中谈到，他会把医药的子行业当作全市场行业，在商业模式这个维度上进行比较。
在组合管理上，他提到了自己的进化，来到汇添富之后，“ 挑选高质量证券，行业均衡，动态调整。” 成为了他的投资方法。
在具体选股层面，他会从五个角度出发选择高质量证券： 行业的赛道空间、商业模式、竞争优势、管理层以及估值。
这篇访谈是2020年3月份发布的，当时郑磊先生刚准备管理他的第一只全市场基金，相信经过了这一年多的管理运作，他的感受会有更新，期待更新的访谈资料和路演。
这篇一年多前的访谈，大家可以搜索《汇添富基金郑磊：从理解商业模式本质出发做投资》一文进行了解，里面还有非常多的案例，值得一看。
话点评
在郑磊先生管理全市场基金的这一年多时间里，我们看到了他在组合管理时的变化，这其实也反映了他还在不断调整。我们在去年底，参加过一次他的路演，当时他提到过，管理全市场基金还是比较大的挑战，还在适应的过程中，这是比较实在的说法。
郑磊先生目前是我们 主题投资池 中的一员，他管理的医药主题基金，是投资医药行业的很好的工具，但是对于他的全市场基金，我们还想再多观察一下，但他值得期待。
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不值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买 ：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买 ：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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