1）辅助服务推进的背景与逻辑：电力系统“破壁”行动的延续
在我们前期关于电改框架分析的《系统的“破壁”》中，明确指出随着绿色电力占比不断提升，消纳问题已成为电力系统的核心挑战。解决这一问题需要多维度并进，外部条件主要包括通过提高长协煤比例以降低发电侧成本，以及组件价格回落带来的可再生能源成本下降；同时用电侧的价格机制改革也至关重要，包括逐步拉大分时电价差价，以及预期中的环境溢价融入电价体系，实现电力资源的开源增流。而内部措施则主要围绕容量电价、辅助服务电价和未来可能实施的煤电联动展开，这三者分别对应着对电力系统调节成本、固定成本和变动成本的补偿，构成了蛋糕再分配的新模式。根据我们的预测节奏，2023年重点关注容量电价的落实效果，2024年聚焦煤电联动政策、辅助服务定价及深化分时电价改革，至2025年，则着重于环境溢价全面引入市场交易以及市场化交易制度的进一步完善。
2）通知出台超预期，后续落地节奏展望
此次发改委能源局发布的《建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》在时间上早于我们原本预计的二季度或三季度出台相关交易规则的预期。尽管该通知为纲领性文件，具体交易规则和实际操作指南仍需拟定，且要求各地在六个月内按照程序明确辅助服务价格机制和水平，但我们认为这一进程将遵循预期的节奏稳步推进，并最终实现电力辅助服务市场的有效运行。
3）对煤电行业的影响：公用事业化转型的催化剂
一季度新闻发布会的关键信息揭示了我国正在形成一种新的煤电价格机制，即通过容量电价回收固定成本（如折旧等）、电量电价回收变动成本（主要是燃煤成本），以及辅助服务电价回收调节成本。这种分离定价模式打破了传统合计电价的局限，使得火电企业的盈利稳定性得到显著提升，周期性波动得到有效缓解，从而加速火电行业向公用事业化的转变。火电企业如浙能电力、华电国际、申能股份、国电电力、皖能电力和华能国际有望在辅助服务市场化进程中受益匪浅，短期有助于净资产修复，长期来看有利于其稳定可持续发展。
4）对绿电产业的意义：装机扩容加速与盈利模型明晰
当前，看似制约绿电发展的因素在于市场竞争下的报价压力，但各市场主体已逐渐适应并理性地运用IRR模型进行项目评估和决策。随着辅助服务市场的建立和完善，消纳问题将得到最大程度的解决，这不仅将进一步明确绿电项目的商业模型，而且将有力推动绿电装机容量的快速增长和市场份额的提升。目前绿电板块估值处于低位，投资者应密切关注细则的落地执行情况，把握潜在的投资机会。
综上所述，《建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》的发布标志着我国电力市场化改革进入新阶段，对火电行业的公用事业化转型和绿电产业的发展具有深远影响。建议投资者重点关注火电板块的相关标的，同时把握绿电领域的投资机遇。
注:本文数据与观点由GF公用团队提供，仅供参考，不构成投资建议。
#A股#
