锋工转债
123239.SZ
正股简称：恒锋工具（300488.SZ）
所属行业： C33-金属制品业
正股市盈率：38.6倍
五金加工机械
债券条款（见图片）
行业发展情况与趋势
进入二十一世纪以来，随着我国制造业现代化步伐的加速，我国现代高效工具也获得了快速的发展。2022年我国刀具市场总规模约为464亿元，2016年至2022年年均复合增长率为6.31%，保持较快增长。伴随着我国刀具市场的持续增长，国产刀具在市场中占有率不断提升。2022年，我国刀具消费中，国产刀具约338亿元，占比72.84%，进口刀具约126亿元，进口刀具占比27.16%，2016-2022年进口刀具占比持续下降，国产刀具占比提升，体现出国产刀具企业技术水平的持续进步和发展。
市场竞争格局
我国机床工具行业市场化程度较高，但产业集中度不高。目前国内机床工具市场主要以低端产品为主，大量中小企业集中在低端市场竞争，技术门槛相对较低，竞争较为激烈。高端产品市场竞争较低端产品市场相对缓和，主要参与者为合资企业、大型国有企业或国有控股企业以及少数的民营企业。根据中国机床工具行业协会公布的统计数据，截至2019年末，我国机床工具行业规模企业的总数共5,710家。其中，金属切削机床816家、金属成形机床550家、工量具及量仪715家、磨料磨具1,947家、机床功能部件及附件382家、铸造机械521家、木竹材加工机械148家和其它金属加工机械631家。总体而言，国产现代高效工具的市场集中度较低。
公司市场地位
公司 2019 年获得浙江省人民政府质量奖，被工信部认定为“国家技术创新示范企业”，并成为工信部首批“专精特新”小巨人企业。与同行业公司相比，公司产品不仅包含精密复杂刃量具，更包含精密高效刀具，具有突出的精密复杂定制能力，2021 年度公司被工信部认定为“单项冠军示范企业”。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，2019 年，公司“复杂刀具”产品（包括拉削刀具、切齿刀具等）国内市场占有率排名第一，2020-2022 年各年度，恒锋工具拉削刀具和花键环塞规销售收入排名均为国内行业第一，公司在行业内领先地位突出。
结论：
锋工转债的纯债价值为74.70元，债底保护一般，博弈条款中规中矩。 同行业可转债最新收盘日的转股溢价率均在20%以上，转股溢价较为明显。可转债当前转股溢价率为6.03%，上市后转股溢价率有望达到20%-30%，建议申购。
