撰文 | 李娜
编辑 | 简佳
在2022“重点项目集中观摩活动”中，陕南一个企业引起了我们的注意——位于汉中的汉王药业。
吸引我们关注的原因之一是这家企业于前不久IPO首发申请刚刚获受理，并且速度很快的于近日完成整体改制。
二是股改会议中同时出现了汉中国资的身影，从各地市加快资产证券化的操作来看，一旦汉王药业成功IPO，汉中也将在12年之后迎来第2家上市公司。
国资20年坚守
汉王药业位于汉中市汉台区，是一家集中成药研发、生产及销售为一体的现代化中药制药企业，拥有片剂、丸剂、颗粒剂、胶囊剂等12个剂型、116 个中成药批准文号，其中强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、金斛酒5个产品获得国家发明专利。
本地人应该比较熟，这是一家“老字号”，前身可以追溯到有200多年历史的“广泰和”药业，后来成为汉中中药厂，并且在22年间完成了6次增资和4次股权转让，才从全民所有制企业变成了股份公司。关于其间的具体过程可见下图，图片源于招股说明书。
尽管期间几多变动，经历了从集体企业到国有企业再到民企的变革，汉王药业始终很抢手，各路资本跑步进场。时至今日，也形成了特色的股权结构。
1：汉中国资20年坚守：2000年中药厂改制为有限公司的时候，汉中市国有资产管理局就位列第一大股东，持有50.81%的股份。后经历了汉中市国有资产管理局撤销并入汉中市财政局，财政局又将股权转让给汉中国资委等操作，截至目前国资委共持有汉王药业11.5%股权，可以说是国资身影一直都在。
2：华邦张松山竞争入伙：这件事也曾引起媒体关注，2001年，汉王药业出让股份融资。此举曾吸引了包括利君集团、复星医药等到知名药企，最后却被汉江集团拿下，背后的老板就是“华邦系”的张松山。目前汉江集团仍然持有汉王30.08%股权，位列第2大股东。而华邦系目前已控制的上市公司包括秦岭旅游（807256）、丽江股份(002033)、凯盛新材(301069)和华邦健康（002004）。
3：实控人“夫妻档”组合：2008年冯振斌通过旗下森汉实业投入1500万元增资汉王药业并收购职工持有的24%股份，成为第一大股东。冯振斌曾是汉王的职业经理人，突出贡献是在他主控后公司实现了扭亏为盈。另外我们发现，目前汉王药业的实际控制人为冯振斌、张菊霞，两人是典型的“夫妻档”合作，控制着公司54.00%的股份。
从多年的坚守来看，内外资本对汉王药业的长期发展是投下了赞同票的，尤其是汉中市政府和国资系统的表态。
在今年年初，汉中市委书记钟洪江曾到访汉王药业，并强调“希望汉王药业充分利用政策资源，积极推动上市工作及新厂建设，发挥企业绿色龙头效应，助力‘ 汉方药都 ’建设，为汉中经济发展作出更大贡献”。
陕中药振兴路
想要顺利IPO，还要看企业的成色。
从产品来看：公司的4个主要产品为强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒，其中核心产品为强力定眩系列产品，近三年其占主营业务收入的比例分别达到84.78%、86.97%和86.55%，强力定眩片也被选为“陕西精品”及陕西省“秦药”品种优势中成药。
该药在市场上的成功，使汉王药业步入快速发展阶段，目前在全国中药制造行业排名200强以内，全省中药制造行业排名前5名。
从经营来看：汉王药业2019—2021这三年来分别实现营收6.2亿元、7.08亿元和7.31亿元。实现净利润分别为1.55亿元、1.79亿元和1.82亿元。
另外据招股说明书显示，汉王药业此次拟向社会公众公开发行不超过 4,010.00万股，占公司发行后总股本的比例不低于10.00%，共募资4.83亿元。并且计划投入总额5.86亿元的生产基地迁移项目，0.69亿元研发中心项目，0.48亿元营销渠道网络升级项目以及0.8亿元的流动资金补充。
虽然募资项目讲的都是如何考虑企业未来的发展情况，但从投资方向做观察，一定意义上也反映了本土药企目前普遍面临的两个问题。
一方面如何发挥中药产业先天优势。尽管“秦岭无闲草”，陕西也是全国最大的中药材产地之一，但是从生产企业的数量来看，未来还有很大的发展空间（陕西中成药企业排名目前在全国近20名左右）。
关于这一点在《陕西省中药产业发展规划（2020-2030年）》也有所提及，省上计划在2025年中药产业产值达到1000亿元，2030年达到1500亿元的发展目标（目前466亿元左右）。
另一方面也体现了创新药的研发问题。本身相对于化药、生物制药领域而言，我国中成药企业显示整体创新能力不足。汉王药业也在招股说明书中做了提示，目前公司研发实力还比较薄弱，也存在核心产品被竞争对手研发的新药所替代的风险。
再者，从资本市场角度出发，目前上市公司陕西仅拥有盘龙药业（002864）康惠制药（603139）2家药企。所以一旦汉王药业成功IPO，不仅是汉中，也意味着全省医药产业资产证券化时隔多年获得新突破。
汉中第2家？
汉王药业加快上市进程背后有诸多层面的利好，首先是大环境释放的积极信号。
2021年2月9日，国务院印发《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》。其中提出了包括积极支持符合条件的中医药企业上市融资和发行公司信用类债券、鼓励社会资本发起设立中医药产业投资基金，加大对中医药产业的长期投资力度等7个方面28条政策。
以此为前提，汉中积极推动汉王药业上市的背后，也有两个层面的考量。
从产业发展角度：在“新发展理念”的引领下，陕南升级产业追求的经济效益一定是“绿水青山就是金山银山”。事实上，陕南的山区地貌与生态保护要求确实影响了大工业的进场，但在“新发展理念”之下，如何根据“两山理论”走出新路，如何在经济发展和民生感知中达到均衡，已经成为陕南区域最大的机遇之一。
▲图：汉王药业现代中药生产基地
因此我们看到汉中目前形成的是以中航电测、汉江机床、汉江工具、伟志服饰为代表的高端装备制造产业；以汉王药业、汉医圣草为代表的生物医药产业；以百盛实业、汇力实业为代表的绿色食品产业；以贵资丹3D打印金属耗材为代表的新材料产业等。可以说绿色循环已经成为高质量发展下的产业优势。
从资本市场安排：汉中目前只有1家上市公司，即2010年上市的中航电测（300114），在全省加快提升证券化率的节点上，汉王药业作为有国资血统，发展契合汉中产业定位、效益优、辐射带动强的优质项目，本身也增加了成功IPO的概率。
并且这一进程正在加快，《汉中市推进企业上市三年行动计划》曾提到“到2023年，在沪、深交易所上市挂牌企业达到5家以上（含新三板精选层）”。关于这一安排最新动态是，在近期省级300家上市后备企业名单中，汉中也入选了10家（如下表），均为绿色产业的种子选手。
因此，汉王药业的上市之路不仅是陕西中药产业在资本平台上发展的新希望，于汉中而言，更是践行绿水青山发展理念下的重要一步。如此看来，时隔12年的IPO意义也变得更为重要。