今年以来，市场整体持续弱势。短期市场来看，接下来可能仍将维持震荡运行态势，或许有反复。但是从中长期角度看，今年可能是一个比较好的建仓机遇期。
接下来，主要是梳理一家公司的基本投资要点，行文脉络方面可能不是很通顺，毕竟本文记录北新建材的投资要点，看懂即可。
公司的石膏板产能规模已稳居世界第一，公司旗下的“龙牌”和“泰山”牌石膏板均有较高的市场知名度。
市占率
中国石膏板行业年产能和销量约 49 亿平米和 35.1 亿平米，公司石膏板年产能和销量约 33.58 亿平米和 23.78 亿平米，公司市占率 68%，继续保持在国内第一名。
大股东
中国建材，全世界范围最大的水泥、商混、石膏板和玻纤生产商
营收占比
2021 年，公司石膏板业务营收占比为 65.35%，同比提高 0.23 pct；
龙骨业务营收占比为13.07%，同比提高 1.38 pct；
防水建材分部业务占比为18.36%，同比下降 1.20 pct。
产能方面：
从产能规模来看，截至2021 年末，公司石膏板投产、扩建和签约的产能规模合计为 38.38 亿平方米，已形成投放市场的有效产能合计为 33.58 亿平方米。公司轻钢龙骨产能合计为 48.8 万吨，跃居世界产能规模之首。
公司计划将石膏板总产能提升至 50 亿平，也是超过2021年全国总产能数据（49亿）
产品具备运输半径
石膏板的原材料、产成品都存在运输半径，生产基地既要靠近市场，又要靠近原料地，北新建材已基本完成全国性布局，区位优势明显。
公司稳步推进全国产业基地建设，相继在河北涿州、山东枣庄、江苏太仓、浙江宁波、广东肇庆、湖北武汉、四川广安、辽宁铁岭、福建龙岩、安徽宣城、河南济源和甘肃白银等地建立了石膏板生产基地，实现了对全国的基本覆盖。
毛利率方面
石膏板毛利率同比增加1.36 pct 至 37.26%，主要是市占率提升。
公司龙骨业务的主要原材料为热镀锌带钢，2021 年钢材价格涨幅和波动幅度均较大，公司业务毛利率下滑 6.25 pct 至 18.43%。
公司防水业务受主要原材料沥青、聚醚等价格上涨幅度较大拖累，毛利率下降 10.34 pct 至 23.63%。
原材料
石膏板的成本中原材料与燃料动力占比较高，两者合计占比约为 85%。
原材料主要包括工业副产品石膏、护面纸（占比超50）等，其中，工业副产品石膏是火电厂的工业废弃物，单位价值较低但物流成本高，公司为降低采购成本，采用就近采购原则，一般距离控制在 100 km 以内，公司已与 5 大电力集团建立了稳固的合作关系，工业副产石膏的供应稳定。
公司护面纸可部分自给，自给率约为30%，正在建设 40 万吨护面纸生产线以进一步解决原料需求，该产线投产后护面纸自给率将增至约 60%，石膏板生产成本将有望进一步下降。
护面纸自供之后，成本可以继续下降
一般自供护面纸较外采成本低 10-20%，利用护面纸自有产能降低纸价波动性、降低成本，且有利于研发新品、改善石膏板性能。
行业集中度
石膏板行业市场集中度较高，行业第一梯队企业即为北新建材，其旗下的“龙牌”和“泰山”、“梦牌”系列产品分别覆盖不同档次的客户群体，充分满足了各层次客户的需求，且具备品牌知名度、美誉度。以石膏板产能计，2021 年，北新建材的市场占有率约为 68.53%。
房地产属性
石膏板需求与房地产竣工端相关性强，石膏板作为装修材料属于地产后周期产业，其需求与房地产竣工端相关性较强。
根据拿地-开工-预售-竣工-装修的产业顺序，一般竣工结束 3-6 个月开始做石膏板吊顶、隔墙等的基础装修。因此，使用竣工数据观察石膏板需求是行业之惯例。
根据中国建筑材料联合会石膏建材分会的统计，2021 年全国石膏板产销量为 35.10 亿平方米，同比增长 4.78%。假设石膏板市场价格约为 5.5 元/平方米，则粗略测算石膏板行业的市场规模为 193.05 亿元。
因城施策促进房地产业良性循环和健康发展为导向下，多个城市已就首付比例、房贷利率等政策方面有所放松，房地产基本面回暖可期
主要是竣工面积，受益在这方面。
考虑到石膏板吊顶、隔墙等的基础装修时点在房屋竣工之后的 3-6 个月内完成，则 2022 年上半年，石膏板的需求将有望继续受益于 2021 年房屋竣工面积的较高水平。
使用市场占比
现阶段，商业和公共建筑装饰装修领域为石膏板主要消费市场（占比约 70%），石膏板在住宅领域应用还处于推广发展阶段（占比约 30%）
相关绿色建材政策
第二业务
防水业务第一阶段整合完成
布局 15 个生产基地覆盖全国。
2021 年，公司收购华东区域龙头上海台安 70%股权。
联合重组高分子防水专精特新企业天津澳泰、轨道交通防水专精特新企业成都赛特。
收购禹王防水和四川蜀羊的剩余 30%股权。
2021 年，公司并表防水业务营业收入为 38.71 亿元，同比增长 17.77%，占公司营业总收入的 18.36%。（防水业务收入中未包括上海台安 2021 年 1 月-4 月收入、天津澳泰 2021全年收入、成都赛特 2021 全年收入）。其中，防水卷材占比为65.78%，防水涂料占比为 13.70%，防水工程占比为 17.98%。
从防水上看，2021 年，公司实现营业收入 38.71 亿元，占公司总营业收入的比例为 18.36%。
布局较为全面
生产基地数量相加已与行业龙头东方雨虹 28 个建成工厂数量相当，且全国布局更加均衡，抱头发展将为公司带来更大的议价权和协同效应。
整体上，防水业务稳步推进，成长空间广阔。
第三业务
北新涂料持有龙牌涂料100%股权和灯塔涂料 49%股权，标志涂料一翼取得实质性进展，公司完成涂料业务整合。
北新涂料将开展全国布局，牵头组建中国涂料复兴联盟，稳步培育新的利润增长点。
总结一下
石膏板方面，公司在国内市场已占据优势，石膏板低成本和高定价权优势凸显，高端化提升盈利，这方面从毛利率上就可以看出来，毛利率稳定在35%左右。
新产能持续推进，通过在建工程可以看出，目前由试生产阶段转入正式生产的在建工程在2021年底大幅增加，后续将会提升公司产能利用率。
龙骨方面，现在公司2021年产能已经是全球第一，龙骨新增产能的逐渐释放和对公司石膏板配套率的提高，而且通过公告可以看出，目前龙骨智能化生产率大幅提高，毛利率是会带来提升。
防水+涂料业务，其中防水业务已经整合完毕，业绩加速释放，渠道也可以跟石膏板相同，资源丰富将有望支撑防水业务的快速发展。涂料就走一步看一步，短线先看营收增速。
财务数据方面，可以看下图。
整体上总结就一句话，成长路径清晰，且报表质量改善显著，值得关注。
最后，财务数据方面
