导读
本周（9月26日至10月2日，下同）获得普益标准四星和五星评价的银行理财产品，平均预期收益率均保持在4.00%以上。其中，五星产品平均预期收益率为4.31%，收益率与上期持平；四星产品平均预期收益率为4.04%，较上期平均预期收益率4.03%上升了0.01%，三星产品平均预期收益率3.85%，较上期增长了0.01%。
本周杭州银行发行的产品——“幸福99”丰裕盈家KF01号银行理财计划第2180期预约180天型行庆专属，以巨大的预期收益率优势，毫无悬念获得了最高的5星评价，但其仅限于上海地区销售。
文／普益标准 林富美
一、概述
首先给各位汇报一下本周获得普益标准评级产品的总体情况。如图1所示，本周获得普益标准四星和五星的产品，平均预期收益率均保持在4.00%以上。其中，五星产品平均预期收益率为4.31%，收益率与上期持平；四星产品平均预期收益率为4.04%，较上期平均预期收益率4.03%上升了0.01%，三星产品平均预期收益率3.85%，较上期增长了0.01%。五星产品中，最高预期收益率达5.50%，最低预期收益率为3.6%；期限最长的为378天，最短的为30天。
此时我们可能会有疑问，为什么预期收益率在4.00%以下的产品也能入围五星产品呢？在我们的评级体系中，预期收益率是很重要的因素，但产品的风险特征和流动性情况（如产品收益类型、期限、投资起点、银行历史违约情况等）均是我们考察的重要因素。有的产品预期收益率高，但其风险较大、流动性也较差，经过风险调整和流动性调整后的评级收益率会较预期下降较多；而有的产品预期收益率低，但其风险较小、流动性也较强，经过风险调整和流动性调整后的评级收益率较预期下降的更少一些。最后低预期收益率产品其评级调整后的收益率可能高于高预期收益率的产品评级调整后的收益率，故排名靠前。
二、本周五星产品情况分析
相对于股票、债券等其他投资品种，理财产品更加强调投资期限。因为银行理财产品不同于股票、债券、黄金等投资品种有较为完善的二级市场（投资者能够在二级市场上比较容易的变现）。而大多数理财产品有固定的投资期限，并且没有二级转让市场，投资者必须将产品持有至到期之后，才能收回本金和获得理财收益。因此，理财产品的投资者会更加着重产品期限的安排，希望在产品占用资金的时间较短的情况下，获取较高的收益率。图2是本周五星产品的期限分布情况，可以看出，除了1年以上期限的产品因为总体数量较少（一共只有6款产品在售，入围的有3款），其他期限类型呈现出期限越短入围率越高的特点，这说明期限短的产品其流动性强，入围五星比例越高。因此，在我们的评级体系中，收益率等其他因素相同的情况下，期限较短的产品，星级评定结果更具优势。
通常认购门槛越高的产品，银行给予该产品的预期收益率也越高。它们的关系类似于行业竞争程度与企业获得的利润率关系，行业进入门槛越低、竞争就越激烈，企业获得的平均利润率也将越低；反之越高。从图3中，可以看出以上关系。此外，五星产品中有82.58%的产品投资起点在10万元以下。那是因为产品投资起点越低，对于大多数投资者来说可获得性越强，同时，有限的资金能够分散投资于更多的理财产品，更有利于分散风险。总之，对于大多数投资者来说，普遍喜欢投资起点低收益率相对较高的产品。
图4反映出五星产品中非保本浮动收益型产品的平均预期收益率最高，其次是保本浮动收益型产品，保证收益型产品的平均预期收益率最低，这与我们平时对产品的认知情况一致。而图4的第二幅图是反映五星产品中各收益类型获得五星评级的比例情况，可以看出，保证收益型产品入围率最高。这说明产品收益率确定的产品，其风险相对较小，产品评级比浮动收益型产品更具优势。
本周五星产品中股份制银行的平均预期收益率最高，其次是城市商业银行和农村金融机构，国有银行垫底。股份制银本周收益率反超城市商业银行，原因可能是五星产品中股份制数量较少（只有5款，其中有4款集中在渤海银行），平均收益率存在高估的可能。在入围比例方面，本周国有银行入围比例最高。这可能有几个原因。其一，国有银行发行的产品数量较少，使得我们有可能得到虚假的结论，在此需加以适当警惕（总计仅54款产品在售）。其次，非常重要的是，可能与其营销机制有关，国有银行很可能某些银行或者某些产品。特别地，国有银行的经营范围往往覆盖全国各地，其不同分支机构往往会在其经营区域内，发行收益和风险迥异的产品，因而导致国有银行产品的评级更加分化，获得高评级和低评级产品的比例都偏高。
三、两大银行五星产品大比拼
本周交通银行获得五星评级的产品数量最多，一共17款，平均预期收益率为3.70%。其产品特征之一是产品收益类型均是保证收益型产品，即银行保证能够实现预期的收益率，这对客户来说，风险极小；产品特征之二是其产品期限集中在35-99天范围内，期限相对较短、流动性较强；产品特征之三是投资起点均是5万元，投资门槛低，适合所有的理财产品投资者。
获得五星产品数量第二多的是南京银行，一共13款产品，平均预期收益率为4.55%。其产品特征之一是预期收益率在4.20%-5.00%范围内波动，在目前来说属于收益率相对较高的产品；产品特征之二是均是非保本浮动收益型产品，风险相对较高一些；产品特征之三是产品期限集中在35-182天范围内，流动性适中；产品特征之四是产品投资起点在5万-20万范围内波动，投资具有一定的门槛。
从以上两家银行可以看出，他们的五星产品平均预期收益率相差0.85个百分点，但却都入围了五星产品，可见产品背后的风险因素是非常重要的，当然上述对比只列举了一些表面的产品信息，还有一些银行长期的违约情况等信息仍然是我们关注的重点。通过全方位的把关，我们的评级将帮助投资者更加轻松的选择理财产品。
四、本周亮点产品
“幸福99”丰裕盈家KF01号银行理财计划第2180期预约180天型行庆专属这一款产品，最高预期收益率5.5%，为本周全部在售理财产品之冠，且比第二名高出了足足50个bp，这是一个非常巨大的差异。这一显著的收益率优势，使得这款由杭州银行上海分行发行的非保本产品毫无悬念地获得了最高的五星评级。特别地，这款产品的投资门槛仅5万元，产品期限则略长，为180天。
注：
1.本报告根据普益标准对当周在售的非结构化、封闭式预期收益型理财产品的评级撰写。
2.本文中所称“获得普益标准评级”，是指获得普益标准给予3星及以上评级。
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