作为国产新能源汽车领域的领军者，在比亚迪的"护佑"下，一大批依附于其的企业正结伴向A股市场吹响上市冲锋号。
在2023年5月至11月间，短短半年内，诸如苏州奥德高端装备股份有限公司、深圳尚阳通科技股份有限公司、深圳市尚水智能股份有限公司、深圳市控汇智能股份有限公司、上海鹰峰电子科技股份有限公司（以下称"鹰峰电子"）等一大批与比亚迪有着密切联系的企业纷纷递表，而这其中鹰峰电子步伐相对较快，目前已回复完深交所三轮审核问询，而奥德装备、尚阳通、尚水智能则刚刚回复完首轮问询，递表时间最晚的控汇股份也方才于2024年3月7日回复完北交所的二轮问询。
慧炬财经注意到，在创业板拟IPO队伍中排队待审的9个多月的时间里，鹰峰电子历经了三轮的前期问询。
而自2023年8月IPO收紧以来，身负三轮问询的企业明显变多，随着2024年3月15日证监会一系列强监管政策落地，不仅终止撤回的企业明显增多，那些排队待审的企业问询次数也多了起来。
而鹰峰电子之所以遭遇到深交所三轮问询，无疑与比亚迪深度合作所引发的依赖风险有关。
鹰峰电子此次IPO是在2023年6月26日正式向深交所递交申请并获得受理的。
在递表28天后即2023年7月24日，深交所便向鹰峰电子下发了第一轮审核问询函，三个多月后的10月16日鹰峰电子就提交了首轮回复，21天后的11月7日深交所又火速发出了二轮问询，两个月后的2024年1月5日鹰峰电子快马加鞭地回复了二轮问询，紧接着21天后深交所又旋即发出了第三轮问询。
公开信息显示，成立于2003年9月的鹰峰电子主要从事电力电子领域的电容、电感、母排、电阻等被动元器件的研发、生产和销售，主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域，新能源汽车领域是其目前主要收入来源，六成以上营收皆来自于此。
事实上，如果没有比亚迪在最近三年来对鹰峰电子那呈几何量级增长的业绩加持，鹰峰电子IPO能否成型还是个未知数。
值得注意的是，鹰峰电子2022年来自比亚迪的收入占比超过四成，而从最近一期已经开始出现明显下滑的收入趋势来看，其对比亚迪的依赖程度甚深。
在此次鹰峰电子IPO的报告期初期，即2020年和2022年之时，2012年就与比亚迪合作，经过了12年的合作，有了大客户比亚迪的加持，鹰峰电子业绩表现十分出色。
2021年，鹰峰电子当年共计8.77亿的营业收入中，比亚迪贡献了2.16亿元，占主营业务收入的24.89%；到了2022年，鹰峰电子当年共计14.82亿的营业收入中，比亚迪贡献了6.27亿元，占主营业务收入的43.11%。
当时间进入2023年，在比亚迪对其采购额同比下滑了28.80%至4.46亿时，鹰峰电子当年的营收也应声下滑至13.96亿元，扣非净利润跌破1亿元仅为9965.32万元。
而鹰峰电子与比亚迪的所有改变皆始于2021年。
2021当年，比亚迪骤然以同比777.19%的增幅猛然加大了对鹰峰电子的营收贡献，在比亚迪当年那高达2.16亿规模的采购下，2021年鹰峰电子的营收首次突破八亿规模达到了8.77亿暴增了81.71%。
2022年，比亚迪继续以同比190.92%的增幅量级向鹰峰电子加大采购，在比亚迪当年6.27亿的巨额采购下，鹰峰电子营收首次突破10亿达到了14.82亿暴增了69.08%，而这也使得鹰峰电子当年的扣非净利润轻松过亿达到1.03亿元暴增了166.36%。
至此，鹰峰电子来自比亚迪的收入占比由2021年的24.89%进一步攀升至2022年的43.11%。
而数据显示，报告期各期鹰峰电子向比亚迪销售车规级升压电感的金额占向比亚迪销售总额的比例均在60%以上，该产品对比亚迪存在单一客户重大依赖。
显然，近两年来比亚迪对车规级升压电感产品需求猛增，是鹰峰电子其业绩持续增长的关键。
"从目前IPO从紧审核的趋势来看，与比亚迪的合作是否稳定、可持续，业绩增长是否具有可持续性无疑会被监管层重点关注，"北京一家资深券商投行人士告诉慧炬财经。
深度依赖比亚迪风险涌现
业绩增长是否可持续被拷问
鹰峰电子不得不承认的是，自2012年合作以来，第一大客户比亚迪对其业绩发展的助力是最大的，而如果没有比亚迪的鼎力相助，其也是很难向创业板发起冲击的。
数据显示，2020年至2023年，比亚迪对鹰峰电子的采购额分别为2457.01万元、21552.73万元、62701.45万元、44641.53万元，对其营收贡献占比分别为5.15%、24.89%、43.11%、31.99%。
值得注意的是，早在2020年时，比亚迪的名字便出现在鹰峰电子的前五大客户的名单中，但此时的比亚迪仅以2457.01万元的采购额位列第五大客户，对鹰峰电子的贡献并不突出。
但当时间进入2021年至2023年，比亚迪以断层式的领先优势稳居鹰峰电子第一大客户之位。
早前由证监会公布的IPO51条问答指引明确指出，"发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖。"
虽然鹰峰电子对比亚迪销售占总营收比重均未超过50%，未达到传统意义上重大依赖的界定，但比亚迪在2023年采用电子竞价模式和引入车规级升压电感新供应商，给鹰峰电子带来的冲击，深刻诠释了对其深度依赖下什么叫"一发不可牵，牵之动全身"。
这一变化直接导致的后果就是，鹰峰电子2023年向比亚迪销售收入同比下降了28.80%，毛利率下降了9.02个百分点，这也让鹰峰电子2023年营收同比下滑了5.84%，新能源汽车领域收入则同比下滑了16.03%。
而对比亚迪深度依赖的风险犹疑，一直萦绕在深交所的三轮问询中。
在首轮问询中，深交所要求结合比亚迪的主营业务收入和毛利贡献占比，说明对比亚迪是否存在重大依赖。
到了二轮问询中，就鹰峰电子向比亚迪销售收入增速放缓、在手订单金额减少，深交所又要求说明与比亚迪的合作关系是否发生重大变化或存在不确定性。
数据显示，2023年末，鹰峰电子在手订单金额39379.73万元，较2022年末在手订单金额45265.48万元同比减少13.00%。
"结合报告期后对比亚迪销售价格、供应份额、销售金额及毛利率等同比变化情况，说明与比亚迪的合作是否稳定、可持续；结合前述各因素未来预计变化幅度及判断依据，区分悲观、中性、乐观情形，客观、合理、准确地测算与比亚迪合作关系变化对发行人业绩的影响。"，深交所在三轮问询中持续拷问道。
"大客户的稳定性和持续性，是监管层对拟IPO企业是否符合上市要求重要的评判标准，最近三年连续对鹰峰电子进行采购额过亿的客户唯有比亚迪，第一大客户比亚迪稳定与否就至关重要，而鹰峰电子对比亚迪这种深度依赖关系，其业绩增长是否具有可持续性无疑是个考验，"上述投行人士分析指出。
营收扣非净利双增势头终结
业绩羸弱下募资额悄然缩减
鹰峰电子最新招股书显示，在过去三年中，其业绩存在明显波动，而营收扣非净利双降，则是鹰峰电子在2023年中不得不面临的尴尬。
业绩增长是否可持续，或是影响鹰峰电子此次IPO一大障碍之一。
以2024年3月19日，鹰峰电子最新向深交所提交的招股书回看，在过去的三年中，鹰峰电子发展迅猛，财务数据表现相当亮眼。
在2023年之前的三年中，鹰峰电子营收保持了持续增长的态势。
数据显示，在2020年至2022年的三年中，鹰峰电子营收分别为4.82亿元、8.77亿元、14.82亿元，同比增长率分别为31.26%、81.71%、69.08%；同期对应扣非利润分别为2464.5万元、3859.24万元、1.03亿元，同比增长率分别为260.03%、56.59%、166.36%。
但在2023年，也就是鹰峰电子IPO递表的当年，原本持续增长的业绩陡然出现波动，营收不仅未能延续此前几年的增长势头掉头小幅下滑了5.84%，扣非净利润更是下滑了3.05%。
随着鹰峰电子2023年全年营收定格在13.96亿元后，这也使得其2021年至2023年营收复合增长率由报告期初的2020年至2022年的75.28%下降至26.18%，这也正式宣告了此前营收扣非净利双双增长的势头被正式终结。
2023年，鹰峰电子显然已经难以继续维持2021年和2022年的高增长，已经呈现下滑之态。
本次深交所上市，鹰峰电子原本计划公开发行不超过3497.6658万股以募集12.3亿资金。
但在经过深交所首轮问询后，鹰峰电子下调了募资规模至8.8亿，补充营运资金项目由3亿元下调至2.5亿元。
据鹰峰电子2024年3月19日递交的最新上市申报材料显示，在华泰证券的保荐下，此次IPO，鹰峰电子计划通过发行3497.6658万股新股募集8.8亿资金投向"年产400万套车规级薄膜电容项目"、"年产6000吨新能源用金属软磁粉芯项目"和"研发中心项目"三大项目及补充营运资金项目2.5亿元。
或源于其对业绩增长的不自信，鹰峰电子主动调低了其此次IPO的融资规模。
也正是因营收增幅放缓，鹰峰电子业绩增长的可持续性在问询中遭到了监管层的深度关切。
在深交所对其下发的第三轮问询所质疑的五大问题之中，首当其冲的第一问便是要求其"测算与比亚迪合作关系变化对业绩的影响，说明业绩增长是否具有可持续性。"
鹰峰电子在回复中坦然表示，"与比亚迪的合作稳定、可持续，对比亚迪相关车型配套比例根据最新招标竞价结果，2024年上半年预计仍将维持在30%以上，仍为2024年上半年主要产品型号第一供应商。"
而为了进一步证明业绩稳健，鹰峰电子披露了2024年1季度业绩预计情况。2024年1季度，鹰峰电子预计营业收入约为3.17亿元，同比增长约1%；净利润约为2200万元，同比下降4%；扣非后净利润约为2200万元，同比增长4%。
"业绩高增长带来了鹰峰电子上市的希望，但如何持续增长以证明其具有成长性，则成为了鹰峰电子此次IPO所面临的必答题。"，深圳一位资深保荐代表人告诉慧炬财经。
递表前实控人的“糟心事”
遭遇股权纠纷诉讼*击狙**
早在2023年6月递表时，鹰峰电子就不得不面对一桩旧日的股权代持引发的诉讼纠纷。
在递表前的2022年11月、2023年4月，面对彼时通过管理培训班结识的熟人潘关新的两次诉讼，于实控人洪英杰来说，无疑是一桩糟心事。
而当年实控人洪英杰在2016年1月为潘关新代持的股权埋下的隐患在此时爆发。
选择在递表前提起诉讼，潘关新明显是有备而来。
在业内人士看来，拟IPO企业股权明晰、归属不存争议，是监管层在审核中的最基本要求。
而这一隐患的爆发，造成了对鹰峰电子IPO最为精准的*击狙**，不过幸运的是在递表5个月后的2023年11月30日，上海市第一中级人民法院作出终审判决，驳回原告潘关新的全部诉讼请求，维持原判，将这一障碍成功扫除。
时间回到2016年1月，洪英杰与潘关新签署了《委托持股(代持股)协议书》，向潘关新转让并代为持有上海鹰峰电子科技有限公司(以下简称"鹰峰有限"，系鹰峰电子的前身)1%的股权，作价250万元。
鹰峰电子表示，此次股权代持形成的原因主要是潘关新看好鹰峰有限的业务发展，并希望投资鹰峰有限。但由于公司以2015年12月31日作为股改基准日进行股改，准备申报新三板，因此该次股权转让未进行工商登记，潘关新受让的1%的股权由洪英杰代持。
2021年11月，潘关新与洪英杰签署《股份转让合同》，潘关新将其实际持有鹰峰电子的1%的股权(14.3480万股)作价600万元转让给洪英杰。截至2021年12月，洪英杰已将相关转让款项全部支付完毕，双方完成股份交割。
谁料想在一年后的2022年11月，潘关新起诉洪英杰和鹰峰电子，要求撤销潘关新与洪英杰于2021年11月签署的《股份转让合同》，要求鹰峰电子将相关股权变更登记至潘关新名下。2023年2月，潘关新以需要补充收集证据为由向法院提出撤诉申请，法院准许潘关新撤回起诉。
2023年7月12日，上海市松江区人民法院驳回潘关新的全部诉讼请求并作出判决："本院认为，案涉《股份转让合同》系原告潘关新与被告洪英杰之间的真实意思表示，合法有效，对双方当事人均有约束力"。
2023年7月27日，潘关新就（2023）沪0117民初9377号《民事判决书》向上海市第一中级人民法院对鹰峰电子和洪英杰提起上诉。
2023年11月30日，上海市第一中级人民法院作出终审判决，驳回原告潘关新的全部诉讼请求，维持原判。上海市第一中级人民法院认为"在合同已经履行完毕的情况下，潘关新未能提供证据证明两被上诉人存在恶意串通、损害其合法权益的行为，故潘关新的诉讼请求，缺乏事实与法律依据，本院不予支持。原判正确，本院予以维持。"本判决为终审判决。判决已依法生效。
"在IPO关键期，遭遇举报和诉讼等重大事项在近年来的审核案例中屡屡发生，拟IPO企业如果股权结构不明晰，证监会是很难继续推进IPO审核的，幸运的是，鹰峰电子最后成功解决了这一问题。"，上述保荐代表人分析指出。
在证监会315新政重磅发布，IPO企业密集主动撤单的当下，身负三轮问询、对比亚迪深度依赖风险待解的鹰峰电子究竟能走多远，慧炬财经后续将持续关注！