摘要： 华特达因业务中药品占据了98%的收入占比，为核心业务。华特达因的业务中主要是维生素AD，而且华特达因是维生素AD市场的龙头企业。占据绝对的优势市场。目前渗透率为8%，依然有非常高的天花板。江西河北维生素AD集采华特达因未中标，导致业绩有一定影响。但是总体影响不大，公司的主营市场在OTC市场。从公司的四季度业绩来看，预计未来会逐步恢复。对华特达因具有长期影响的是人口生育率下降带来的远期消费人群的下降。同时由于渗透率会提升，预计短期依然不会对公司产生很大的负面影响。哈特达因的PE为12倍，显著低估了。具有明显的价值空间。

事件： 日前华特达因发布2023年度业绩快报，2023年度收入24.74亿元，同比增长5.7%；净利润为5.84亿元，同比增长10.82%；扣非净利润为5.63亿元，同比增长6.52%。其中，山东达因海洋生物制药股份有限公司实现营业收入24.31亿元，净利润11.34亿元，分别比上年增长19.11%、16.67%。

单季度业绩表现情况：

2022年Q1 收入同比24%，归母净利润同比43%，扣非净利润同比46%。 2022年Q2 收入同比19%，归母净利润同比24%，扣非净利润同比23%。 2022年Q3 收入同比6%，归母净利润同比76%，扣非净利润同比91%。

2022年Q4 收入同比15%，归母净利润同比5%，扣非净利润同比45%。 2023年Q1 收入同比 -7% ，归母净利润同比5%，扣非净利润同比 -1% 。 2023年Q2 收入同比 -5%，归母净利润同比6%，扣非净利润同比6%。 2023年Q3 收入同比 -5%，归母净利润同比-12%，扣非净利润同比-14%。

2023年Q4 收入同比45%，归母净利润同比91%，扣非净利润同比63%。

纯从单季度收入利润表现来看，华特达因收入在2023年一季度开始下滑，连续三个季度，主要是华特环保投资收益持续亏损，第二就是卧龙学校民转公，盈利能力下降所致。子公司达因药业在2023年一季度收入为5.50亿元，同比2.98%；净利润为3.15亿元，同比10.13%，依然维持正增长。达因药业2023Q2收入为5.81亿元，同比+6.59%；净利润为3.14亿元，同比+ 19.71%。达因药业2023Q3收入为5.55亿元，同比+25.55%；净利润为2.72亿元，同比-3.82%，由于2022年三季度基数原因，导致利润下跌。

历年业绩表现情况：

2019年 收入同比18%，归母净利润同比-2%，扣非净利润同比-25%。 2020年 收入同比1.2%，归母净利润同比56%，扣非净利润同比91%。 2021年 收入同比1%，归母净利润同比13%，扣非净利润同比10%。 2022年 收入同比 -40% ，归母净利润同比 -107% ，扣非净利润同比 -129% 。 2023年收入

同比未知，归母净利润同比383%，扣非净利润同比151%。

从过往5年收入和利润看，华特达因持续维持较快着增长速度2023年受到剔除卧龙学校和华特环保业绩亏损影响，收入和利润增长速度相对而言低于过往。

管中窥豹：

华特达因2023年上半年营业收入约11.5亿元。

公司业务主要分两块：

首先，维生素AD：儿童补充维生素。

其次，教育：新版教育。

收入占比

达因药业占98%；教育占1.5%，信息技术站0.26%，晶体材料站0.2%。

2023年上半年增速

达因药业同比5%；教育同比-3%，信息技术同比-58%，晶体材料同比-62.5%。

维生素AD的格局：

在医院市场，前三家占维生素AD的市场份额为86.5%，其中达因药业占65%，浙江仟源制药占16.6%，双鲸占5%。达因药业在医院市场占据绝对的龙头地位。

在零售药店市场，达因药业也占据了绝对龙头地位，市场份额占到65%。

市场渗透率：目前维生素AD补充市场，在0-3岁市场渗透了为23%，3-6岁市场渗透了为10%，6-12岁市场渗透率为1%。总体市场渗透率为8%。

总结：

华特达因业务中药品占据了98%的收入占比，为核心业务。华特达因的业务中主要是维生素AD，而且华特达因是维生素AD市场的龙头企业。占据绝对的优势市场。目前渗透率为8%，依然有非常高的天花板。江西河北维生素AD集采华特达因未中标，导致业绩有一定影响。但是总体影响不大，公司的主营市场在OTC市场。从公司的四季度业绩来看，预计未来会逐步恢复。对华特达因具有长期影响的是人口生育率下降带来的远期消费人群的下降。同时由于渗透率会提升，预计短期依然不会对公司产生很大的负面影响。哈特达因的PE为12倍，显著低估了。具有明显的价值空间。