最近几天在研究国内钛*粉白**的龙头——龙佰集团。在这之前还看了一下海容冷链，但没有看清楚它的竞争优势，所以没有深入下去。龙佰集团在钛*粉白**行业的龙头地位是比较明显的，22年它的钛*粉白**生产量约99万吨，全国总生产量为386万吨，占比约1/4。全国总出口量140万吨，龙佰出口46万吨，占比32.8%。要注意的一点是在17年左右的时候，龙佰占总出口量的40%，最近几年似乎还下滑了一些。
钛*粉白**这个行业的上游是钛铁矿开采原矿，原矿石经过选矿得到钛精矿，之后可以通过硫酸法和氯化法得到钛*粉白**。其中硫酸法可以直接用钛精矿做原料，而氯化法需要将钛精矿处理，得到富钛料，才能以此做原料。硫酸法是老方法，工艺流程稍微简单一些，但产出的废酸废水比较难以处理，对环境影响较大。在前些年，国家出台一些政策，限制硫酸法的生产线，而鼓励氯化法生产钛*粉白**。氯化法虽然是新方法，但在国外已经使用几十年了，生产工艺比较成熟。当下中国还是以硫酸法为主，占比8成以上，氯化法的玩家也在慢慢增加。燕山钢铁公告说要建100万吨的氯化法产线，其中一期16万吨产线已投产。鼎龙集团在重庆涪陵区也开始建设50万吨的氯化法产线，预期在26年建设完成。另外坤彩科技以盐酸萃取法建设20万吨钛*粉白**产线，似乎已经建成，还打算增发继续建设60万吨产线。
当下国内的钛*粉白**产能已经有500余万吨，产量接近400万吨。有专家预计到25年，全国产能将达到700万吨，净增200万吨，产量按80%利用率算，有160万吨。而按往年来看，钛*粉白**消费量增速约为3%，增量在每年20~30万吨左右。即使算上每年出口增长10万吨，抢占国外的市场，160万吨产量的增长也是过剩的。
从这里我们就可以看出，钛*粉白**也不是一个好生意。大概所有的化工产业都是如此，只要技术壁垒被突破，中国的企业就会蜂拥而上，然后这个产业就陷入了激烈的价格战。之后混战一番，最后剩下几个寡头。在16年之前，钛*粉白**行业也经历了供给侧改革的去产能，当时国内国外共计退出了70~80万吨的产能。当时的佰利联抓住机遇，并购了中国最大的钛*粉白**企业龙蟒钛业，形成了现在的龙佰集团，就在不久前龙佰的名字还是龙蟒佰利。
龙蟒的钛*粉白**产业是全产业链，它有自己的钛矿，所以它的毛利和净利都比较高。佰利联能并购它，是非常划得来的。全产业链或是说一体化，在化工行业是很有利的。中国的钛矿基本集中在四川攀枝花地区，在这里主要有四家企业生产钛精矿，攀钢矿业、龙蟒矿冶、安宁股份和重钢西昌。其中攀钢和龙蟒的钛精矿基本自用，安宁股份和重钢西昌的钛精矿出售，但最近安宁也开始自己往下游扩张。中国的钛矿都是钛磁铁矿，品质较差，需要先将铁矿石选除去，再对钛矿石提纯，这样得出的钛精矿含很多金属杂质，只能用作硫酸法的原料。如果想要做氯化法的原料，还需要将铁精矿进行处理，得到高钛渣，或被称为富钛料。而从国外进口的一些高品质钛精矿石，能直接用作氯化法的原料。
由于全球钛*粉白**的消费量持续增长，而探得的钛矿资源在18年达到顶峰之后，开始慢慢下滑，所以钛精矿石的价格一路攀升，最近大约在2000每吨左右徘徊。钛矿是比较赚钱的，看安宁股份的毛利净利就知道，一个矿产企业能做到60%左右的净利，非常夸张。可以预见，如果未来钛矿资源不出现大的变化，有矿的和没矿的利润会相差比较大。龙佰22年的钛精矿产量为116万吨，而钛*粉白**产量99万吨，按照大约2.4:1的比例，总计需要237万吨钛精矿，当下自给率约为48.8%。
为了提高自给率，龙佰在22年下半年并购了攀枝花地区的丰源矿业。原来龙蟒的矿是红格矿的北区，这个丰源矿业的矿和龙蟒的是紧挨着的，就在一起。龙蟒的矿储藏量1亿多吨，这个丰源矿业也大约差不多，一下就将龙佰的钛矿资源翻了一倍。而且原来紧挨着的地方本来是不好开采的，现在都归龙佰，就可以一起开发了。此外龙佰还投资了东方钛业在澳大利亚的钛锆矿场，准备扩大产能到100万吨。为了对这些矿石进行处理，龙佰在山东日照开始建设100万吨的钛锆矿项目。通过各种方式，龙佰预期25年末能生产248万吨钛精矿，那时钛*粉白**产量预期150万吨，自给率可以达到约70%。
作为钛*粉白**的龙头企业，龙佰集团在规模效应上有一定的优势，在技术层面上也比较领先。老禹发现在公司22年的研究人员比17年的人数翻了3倍，研究费用也从4亿增长到了10亿，费用率在4%以上。当然，更为重要的是它的钛矿资源比其他企业都好，钛矿毛利润在22年已经占到一半。所以龙佰在钛*粉白**产品上的毛利润比其他企业都高，在22年有28.9%，而第二名中核钛白只有18.6%，整整高了10个百分点。
今天先说到这里。