【锐叔论市】如何看待北上资金的“回马枪”？
" 双节 " 将至，这些消费领域值得关注！
公开部分
财富领航员姓名：毛锐 （SAC登记编号：S1130622080021）
周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡走低，创业板指领跌。午后，指数跌势趋缓但弱势不改，收盘前继续创出日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.13%、1.84%、2.11%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）17家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比457：4537，个股平均涨幅-1.66%，亏钱效应显著，两市成交额7668亿，较前一交易日缩量0.58%。北上资金净流出逾70亿。
在内资信心尚未明显恢复之时，外资的一举一动对市场的影响就相对明显，周一在北上资金净流入近69亿助推下，大盘涨了40多点，而昨天在北上资金净流入净流出逾70亿的*压打**下，大盘就给跌回去了30多点，也让锐叔的预判失灵。那么，为何外资再次大幅卖出？后续又能否稳住呢？
昨天北上资金再次大幅流出，与这两天人民币汇率再次走弱有一定关系，也与消息面的因素有关。消息面上的影响因素有两个，一是挪威主权财富基金的运营机构——挪威央行投资管理公司宣布关闭运营近16年的上海办公室；二是贝莱德全球基金-中国灵活股票基金宣布将于近期清盘。前者为全球第二大主权财富基金，规模达1.4万亿美元；后者则为全球规模最大的资产管理集团，2022年末整体管理规模更是高达8.59万亿美元。这两家在全球投资界可以说是举足轻重的公司的上述举动，在市场上引发了一些担忧。
不过，锐叔认为相关担忧有些“杯弓蛇影”。昨天挪威主权财富基金也做了相应的解释，关闭上海代表处主要是因为近年来其新加坡办公室已逐渐负责处理亚洲地区的所有运营职能，并不影响在华投资策略。同时，贝莱德也通过媒体回应称，关于贝莱德从中国撤资的报道不实，贝莱德对中国市场的承诺保持不变。而且贝莱德宣布将于近期清盘的中国灵活股票基金资产净值目前仅为2140万美元，按照此前贝莱德的说法，清盘的原因就是因为“继续在这一规模水平上管理基金投资成本升高，这有悖于持有人的利益。”
事实上，当前一些影响外资流向的因素均出现改善的趋势。内部方面，最近一些经济数据已经开始出现修复迹象，比如8月生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5个月以来的高点。再比如昨天公布的外贸数据显示，8月出口同比-8.8%，相比前值的-14.5%，外需明显改善。同时，系列稳增长政策的出台落地，体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心，有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复。连此前一直看空中国经济的摩根士丹利，在其最新研究报告也开始转变态度指出，中国的通货再膨胀政策正以近年来前所未有的速度加速，预计未来3-6个月内可能会出台更大规模的宽松措施，并加码特殊再融资债券；预计中国的国内生产总值（GDP）增速将在第四季度加快至环比5%。海外方面，美国劳工部上周二报告显示，美国7月份职位空缺跌幅超过预期，跌至两年多低点，美联储继续加息条件有限，海外流动性将逐渐由紧缩转宽松。
当前，虽然北上资金总体上仍保持流出态势，但上述国内经济和海外流动性改善的预期，将有助于外资逐渐企稳，事实上北上资金的流出势头在本周已经趋缓。此外，根据中银国际最近一篇研报的统计，以往北上资金大幅流出后一般有三个阶段，分别为流出力度加大直到峰值、达到峰值那天后开始趋缓、转为流入趋势，其中第二阶段时间为6至13个交易日，当前应该就处于第二阶段，由此可见后续转为持续流入应该也是为时不远了。
总体来看，当前市场可谓“政策底”、“估值底”、“经济底”、“资金面底”多底共振，阶段性和中期机会明显比风险大。短线上来看，由于隔夜人民币汇率继续走弱，导致A50和中概股出现明显调整，对今天市场仍会形成一定压力，因此今天盘中大概率还会创一下这波调整的新低。不过，又到了周末，而在最近的周末，监管层又都在围绕“活跃资本市场”不断落地一些新的举措，因而与此同时市场也会在这方面有所期待。叠加两方面因素，今天很可能是个先抑后扬、探底回升的走势。在相应的操作层面上，当前给大家的建议如下：轻仓者逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。
板块掘金
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅酒店餐饮、旅游逆势飘红，半导体、船舶、汽车类等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。
按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游是昨天市场仅有的两个还能逆势收涨的板块，背后的支撑因素应该是中秋、国庆旺季的临近。此前的部分暑期消费热度达到了历史同期最高，比如说旅游方面，今年暑期旅游热度明显高于疫情前的2019年同期，同比2019年国内热门城市机票预订量增长四成，酒店预订量增长1.4倍，门票预订量增长35%，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。再比如交通运输方面，国铁集团数据显示，暑期全国铁路日均开行旅客列车同比2019年增长18.9%，8月12日创暑运单日旅客发送量历史新高；民航局数据显示，7月旅客运输量6243万人，较2019年同期增长5.3%，创民航月度旅客运输量历史新高。此外，暑期全国各省（不含港澳台）进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。又比如电影市场方面，据灯塔专业版数据，2023年暑期档(6月31日至8月31日)票房突破206亿元，总观影人次超5.04亿，双双打破中国影史暑期档最高票房和最高人次纪录。这些消费领域在暑期的强势表现，也提升了其在接下来的中秋国庆旺季预期。就从机票预订情况来看，根据航班管家App，截至到8月22日，国庆期间国际机票价格较暑期上涨约40%；国内机票（经济舱）均价1210元，同比2022年国庆增长43%，同比2019国庆增长38%，环比2023年暑期增长31%。数据显示，今年的中秋国庆的旅游消费仍有望延续暑期火热的势头。锐叔认为，当下正是布局中秋国庆“假日消费”之时，今天也给大家梳理了一些重点受益方向：一是出行链，二是航空机场，三是电影，四是白酒。在今天的权限部分，也将给大家分享一份“中秋国庆消费旺季主要受益方向投资建议及重点标的”，以供参考。
有两则有关华为手机的消息值得关注，一是快科技9月8日消息，按照一些经销商等多方信息确认，今天上午10点08分华为要发售Mate60Pro+，这是目前最强的Mate机型了。二是9月7日午间，海力士表示，正在调查华为手机出现海力士零件的情况，因为之前在2020年9月，美国政府加大对华为的制裁，海力士和三星被禁止向华为供应新的存储芯片。存储芯片是周期性最强的芯片品种之一，下游应用于各种电子电气产品，自从2021年3季度半导体周期见顶以来，存储芯片价格不断下跌。从今年二季度开始，全球存储龙头三星、海力士、美光纷纷宣布减产以控制价格。在需求端弱复苏背景下，行业龙头持续减产，存储器价格近期已经表现出超跌反弹的趋势，涨价的声音不断出现，行业周期拐点有望提前。今年8月初，业内传出消息称，三星计划将NAND存储芯片涨价15%。8月17日，国内的NAND模组厂已暂停报价及接单，将配合三星报价调高8%-10%。9月1日，有NAND原厂与部分模组厂议定新一笔订单，成功涨价10%。9月5日，天风国际分析师发文称，美光将自9月开始调涨NAND合约价10%。9月6日，摩根士丹利在最新报告中指出，由于NAND价格已触底，闪存厂商群联部分客户已接受了30%-35%的价格上涨。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存储芯片需求增长。除了存储行业逐步企稳复苏外，国产替代也在持续进行中。今年3月31日，我国网络安全审查办公室发布《关于对美光公司在华销售产品启动网络安全审查的公告》，对美光在华销售的产品实施网络安全审查。6月16日，美光发布文件称，大约一半的中国客户收入面临受到影响的风险，对应大约38.5亿美元，相当于约280亿元人民币。此外，国内存储芯片在技术上和国外先进水平的差距也很小，NAND方面，长江存储的232层NAND闪存技术在去年下半年成为全球首个量产的产品，并于今年上半年大批量上市，技术能力与量产进度均为全球领先，相较于全球龙头存储企业，在产品稳定性方面仍有小幅差距，但已经可以实现国产替代。DRAM方面，合肥长鑫2021年完成17nm技术研发，并加速向DDR5产品研发，目前仍处于量产前夕，国际存储巨头如三星、海力士等已于2020年完成1Z（等效约12nm）制程量产，合肥长鑫与海外差距在2-3年。因此，在存储领域实现国产替代也具备了一定的基础。之前华为Mate60 Pro取得的技术突破及其带来的热销，催化了市场半导体国产替代的情绪，今天Mate60Pro+的开卖，以及海力士调查华为手机出现海力士零件的消息，或让相关情绪再度升温，可适当关注一下半导体当中的存储芯片领域。在今天的权限部分，也将给大家分享一份“存储芯片领域投资建议及重点标的”，以供参考。
操作策略：
受北上资金大幅流出的影响，昨天大盘出现较大调整。短线来看，由于隔夜人民币汇率继续走弱，导致 A50 和中概股出现明显调整，对今天市场仍会形成一定压力，因此今天盘中大概率还会创一下这波调整的新低。不过，基于市场对周末监管层“活跃资本市场”新举措的期待，今天很可能是个先抑后扬、探底回升的走势。而在当前“政策底”、“估值底”、“经济底”、“资金面底”多底共振下，对阶段性后市依然可以保持乐观。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。
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