证券研究报告
报告要点
【新三板IPO风起，投资正当时】
2016年受益证监会IPO进程提速，新三板IPO风起。我们认为当前时点布局新三板Pre-IPO正当其时，原因在于新三板TMT行业成长性显著，2016年上半年行业营收同比增长率为38.99%，而行业估值仅为主板1/2，同时TMT领域拟IPO企业中62.96%为创新层企业，流动性较好。数据显示，9家企业公布IPO辅导公告后5天内涨幅超10%，市场对投资TMT Pre-IPO企业热情空前。
【溯源，何为TMT Pre-IPO优质标的】
企业IPO关卡重重，不仅对企业基本面有要求，从开始辅导到最终上市往往历时2-3年，需经过发行监管部、反馈会、初审会、发审会重重考验，对企业经营稳健性同样要求很高。
（1）分析2015-2016年成功登陆创业板67家企业，发现2015-2016年间，创业板上市TMT企业具有以下特点：
上市前一年全部为盈利，超过50%企业营收规模在4亿以下；
上市前两年累计净利润平均数为17359.74万元，中位数为8943.52万元，58.21%企业前两年累计净利润在5000万-1亿元之间；
近一期末净资产均值是41452.19万元，中位数是26533.19万元，68.18%企业最近一期末净资产在1-3亿之间；
发行前总股本均值为8325.85万元，中位数为6000.00，69.7%企业在3000-8000万之间；
43.28%排队等候时间为2年到2.5年，平均等待时间为1.7年，中位数为2.0年；
首发PE不超过23倍，94.03%首发PE（摊薄）在20-23倍之间。
（2）分析2016年7家终止审核企业，发现1）企业外部环境发生变化，业绩大幅下滑；2）无法回复证监会审核问题；3）等待期间，无法按要求及时更新申报材料为上市失败主要原因。财务指标外，企业业绩的稳定性与可持续性应是甄选关注重点。
（3）分析新三板成功转板创业板企业，发现增长稳定，不存在股东人数超200及“三类股东”问题，历史数据清晰企业更可能成功转板。
【三维度甄选新三板Pre-IPO标的】
截止2016年12月29日，新三板TMT领域共81家企业发布IPO辅导公告，我们按照三大维度甄选优质企业：（1）财务情况接近2015-2016年成功挂牌创业板企业；（2）注册地位于*藏西**/东北/贫困等政策倾斜地区，同时当前现金流净额充足；（3）IPO意愿足，各项工作有序推进，具体表现为发布辅导公告后累计交易量超过去年同期200%。
考虑股东人数、三类股东及估值，推荐关注德芯科技(837611)、淳中科技(834801)当下投资机会，同时，考虑企业成长性，公司申报时PE(TTM)有望大幅低于现值，建议关注天迈科技(831392)、同信通信(832003)、安泰股份(831063)、奥迪威(832491)、科安达(832188)及金力永磁(835009)。
此外，建议关注当前有定增机会的哇棒传媒(430346)、益盟股份(832950)、领信股份(831129)。针对目前处于Pre-IPO早期阶段的公司，我们认为中报期末现金余额较小，且下半年未进行增发企业后续或将有定增机会，建议关注德芯科技(837611)、安泰股份(831063)、阿尔创(833900)、淳中科技(834801)、科安达(832188)、金力永磁(835009)、绿岸网络(430229)。
【重点标的推介】
天迈科技（831392.OC）：国内城市智能公交解决方案和2G/3G视频/GPS监控解决方案的信息系统提供商。
安泰股份（831063.OC）：领先的建筑节能服务提供商。
同信通信（832003.OC）：黑龙江省领先通信网络规划设计方案提供商。
淳中科技（833900.OC）：大屏幕拼接处理系统领先企业。
金力永磁（835009.OC）：高性能钕铁硼永磁材料龙头。
德芯科技（837611.OC）：领先的电视数字发射系统提供商。
哇棒传媒（430346.OC）：一站式移动营销专家。
风险提示：IPO政策变化风险，企业经营情况变化风险。
1、新三板IPO风起，投资正当时
新三板IPO风起，上市提速及新三板遇冷下投资正当时。正如我们在《2017新三板企业拟IPO进程展望：关注麟龙股份、宏源药业，更应关注海容冷链》一文中提到从8月开始证监会核准IPO企业数量由9家/月逐月上升至12月48家/月，审核数量逐月上升，有明显提速的趋势。与此对应，新三板企业发布上市辅导备案公告在年初、年中、年末呈现出三个高峰，6月达到最高值，单月达58家，新三板IPO风起。
当前时点布局新三板Pre-IPO正当其时，主要原因有三点（1）2016年新三板TMT成交额及成交量整体波动下降，市场遇冷，平均行业估值水平仅26.50（剔除负值），为主板的1/2。（2）TMT领域拟IPO企业中62.96%为创新层企业，正如我们在年度策略中指出，新三板TMT领域创新层企业交易活跃度高，年度交易均值为956.17万股，流动性风险相对较低，投资不成功退出风险较小。（3）目前新三板TMT领域成长性好。2016年上半年行业营收同比增长率为38.99%，向下截取5%后归母净利润增长率达到45.50%，显著优于主板，高成长性为投资高收益奠定了良好的基础。
目前，市场上对投资TMT Pre-IPO企业热情较高。9家企业公布IPO辅导公告后，5天内涨幅超10%，其中领信股份（831129.OC）2016年4月进入IPO辅导后，5天内交易量达到283.79万股，涨幅高达63.45%。我们认为当前新三板IPO浪潮下，顺势而为不失为一种有效的投资策略。
选择截止2016年12月29日Wind一级行业分类中的Wind信息技术、Wind电信服务及二级行业分类中Wind媒体Ⅱ作为TMT行业股票池，盘点TMT领域创业板Pre-IPO投资机会。
2、溯源，何为TMT Pre-IPO优质标的
如何看待TMT领域优质标的?我们认为可以从以下三个维度展开梳理。
2.1 蜀道难，从过程看创业板上市关卡重重
从上市条件来看，尽管修改后的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》要求有所下降，但公司基础面要求无疑是登陆创业板的第一道关卡，因此可视为评判Pre-IPO企业的第一大标准。
从上市流程来看，创业板上市以向证监会申报材料为基准日，前期准备工作时间一般耗时1-3年，受理到过会需经历重重关卡。
首先是前期准备阶段。企业（1）需要对出资存在瑕疵、股东人数超过200人、会计核算不规范情形及历史存在改制、剥离、设立需要上级部门或相关机构审核但审批程序及手续有瑕疵等进行整改；（2）其次需设计上市方案，包括设计股权结构、引入战略投资者及实施股权激励等；（3）之后，完成股份公司改制（改制前应完成账务的调整工作，相关会计报表数据已经相关中介机构认可，净资产数据在改制后不存在继续调减而导致出资不足的情形），时间跨度不超过3个月；（4）最后进行上市辅导申请及备案工作，时长一般为3-6个月。
证监会受理材料后，主要有以下流程：
（1）按程序转发行监管部，监管部在正式受理后即安排预先披露，并将申请文件分发至相关监管处室，相关监管处室审核人员审阅发行人申请文件后，从非财务和财务两个角度撰写审核报告，提交反馈会讨论。
（2）反馈会讨论初步审核中关注的主要问题，确定需要发行人补充披露以及中介机构进一步核查说明的问题，形成书面意见反馈给保荐机构，保荐机构收到反馈意见后，组织发行人及相关中介机构按照要求进行回复，反馈意见经综合处登记后再次转交相关监管处室进行审核。
（3）反馈会后按照申请文件受理顺序安排见面会，由发行人与发行监管部进行沟通，反馈意见已按要求回复、财务资料未过有效期、且需征求意见的相关政府部门无异议的，将安排预先披露更新，进入初审会阶段。
（4）初审会由审核人员汇报发行人的基本情况、初步审核中发现的主要问题及反馈意见回复情况，初审会讨论决定提交发审会审核的，发行监管部在初审会结束后出具初审报告，并书面告知保荐机构需要进一步说明的事项以及做好上发审会的准备工作，否则再次进入反馈流程。
（5）发审会召开5天前中国证监会发布会议公告，公布发审会审核的发行人名单、会议时间、参会发审委委员名单。发审会由审核人员向委员报告审核情况，并就有关问题提供说明，委员发表审核意见，发行人代表和保荐代表人各2名到会陈述和接受询问，聆询时间不超过45分钟，聆询结束后委员记名投票表决。
（6）发行人的首发申请通过发审会审核后，需要进行封卷工作，即将申请文件原件重新归类后存档备查。
漫长流程及重重审核意味着企业的经营必须经受得住5-6年时间的考验，“反馈会”、“见面会”、“初审会”等任何环节错误均将导致IPO失败。
2.2成功与失败背后的逻辑
2.2.1 2015-2016年，67家企业成功登陆创业板
正如前文所述，登陆创业板不易。那么何种企业更有可能创业板IPO成功，我们以2015-2016年间，创业板上市67家TMT企业为样本进行进一步分析。67家创业板TMT企业中行业分布占比前三的是电子设备、仪器和元件、软件及媒体Ⅲ，分别为34.33%，17.91%及10.45%，所在地区占比最高的是广东省、北京市及浙江省，分别为25.37%、22.39%及11.94%，其余企业均来自经济较发达地区，无*藏西**、东三省及592个贫困县注册企业。2015年7月-2015年11月IPO曾暂停4个月，其后月平均上市数量在3家左右。
2015-2016年间，创业板上市TMT企业全部盈利，且最近一年营收规模远高于创业板上市条件，超过50%企业营收规模在4亿以下。2015-2016年间创业板上市67家TMT企业中由于进度不一，18家以2013年作为上市最近一年，34家以2014年作为上市最近一年，14家以2015年作为上市最近一年（样本剔除浩丰科技（300419.SZ），其上市过程最为特殊，创业板发审委2012年第54次会议通过后，公司受到舆论质疑，2015年1月才获准创业板发行）。创业板上市67家TMT企业中上市最近一年（自然年份各不相同）营业收入最小值为博思软件（300525.SZ），2013年营业收入为9374.36万元，最大值为蓝思科技（300433.SZ），2013年营业收入为1335164.89万元。上市最近一年营收规模平均值为62246.50万元，中位数为31031.39万元，均高于创业板上市“最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元”要求。从过会前一年营收规模来看，68.18%企业营收规模在4亿以下，同时营收规模与排队时间长度相关系数为-0.22，即不存在相关性，此外2015年过会企业规模整体大于2016年过会企业，2015年过会企业60%营收规模在4亿以下，而2016年过会企业75%营收规模在4亿以下。
从盈利来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业也均超过“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）”要求。2015-2016年间创业板上市67家TMT企业中，上市前两年累计净利润（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据，下同）最大值为蓝思科技（300433.SZ），上市前两年累计净利润为402877.40万元，最小值为平治信息（300571.SZ），上市前两年累计净利润为3880.10万元，平均数为17359.74万元，中位数为8943.52万元，均超过“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）”要求。从过会企业上市前两年累计盈利情况分布可以看出，58.21%企业前两年累计净利润在5000万-1亿元之间，同时前两年累计净利润与排队时间长度相关系数为-0.19，即不存在相关性。
从净资产来看，创业板上市要求“最近一期末净资产不少于两千万元”，2015-2016年间创业板上市TMT企业也均大幅超过上述条件。2015-2016年间创业板上市TMT企业最近一期净资产最小的是迅游科技（300467.SZ），为10704.59万元，最大的是蓝思科技（300433.SZ），为673991.15万元，总体均值是41452.19万元，中位数是26533.19万元，从最近一期净资产分布情况来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业中68.18%最近一期末净资产在1-3亿之间。
从股本总额来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业发行前总股本已超出创业板上市要求“企业发行后的股本总额不少于 3,000 万元”，2015-2016年间创业板上市TMT企业发行前股本最小值为迅游科技（300467.SZ）及平治信息（300571.SZ），均为3000万元，最大值为蓝思科技（300433.SZ），达到60600.00万元，总体均值为8325.85万元，中位数为6000.00万元。从股份分布结构来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业中绝大数发行前总股本在
3000-8000万之间，合计占比达69.7%。
2015-2016年间创业板上市TMT企业中43.28%排队等候时间为2年到2.5年。从申报材料到核准发行时间来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业等待时间最短为快乐购（300413.SZ），公司从证监会受理材料到最终上市耗时205天，最长为数字认证（300579.SZ），公司从证监会受理材料到最终上市耗时1015天，平均等待时间为1.7年，中位数为2.0年。从排队等候时间分布来看，20.90%企业等候时间为1年到2年间，43.28%企业等候时间为2年到2年半，7.46%企业排队等候时间为2年半以上，这意味着公司要想在创业板成功上市，最长需要在5年时间内经营稳定，不出现大幅亏损。
首发PE不超过23倍，94.03%首发PE（摊薄）在20-23倍之间。从首发PE来看，2015-2016年间创业板上市TMT企业上市首发PE（摊薄）最小的为康拓红外（300455.SZ ），为18.11倍，最大的为太辰光（300570.S），为22.99，均未超过23倍。2015-2016年间创业板上市67家TMT企业均值为22.63，中值为22.98，94.03%首发PE（摊薄）在20-23倍。
2.2.2 7家企业终止审核，业绩稳定性是核查重点
2016年全年创业板终止审查企业总计37家，其中TMT板块总计7家，整体来看，7家企业财务指标均基本符合要求。
从证监会披露了其中六家企业未过会原因中，可以看出存在以下几大类问题：
（1）随着生产成本、市场价格、行业竞争等经营环境的变化，企业不再符合公开发行上市的条件；主要情形是：报告期业绩大幅下滑，少数企业甚至出现亏损。7家终止审查企业中3家属于此情形。
A. 如深圳市众鸿科技股份有限公司，证监会指出“1、发行人主营业务为车载电子系统的研发设计服务。2013-2015年度，发行人扣除非经常性损益后的净利润分别为3,279万元、672万元和1,330万元。审核中重点关注发行人营业利润自2013年以来下降较多且大幅波动的原因，是否存在调节收入和利润的情形，对发行人未来发展的影响；2、2013-2015年度，发行人技术开发收入分别为114万元、167万元和950万元。审核重点关注2015年发行人单独收取的研发收入大幅增加的原因以及2015年第4季度确认技术开发收入约664万元的合理性。”
B. 武汉中科创新技术股份有限公司，证监会指出“1、下*行游**业投资增速放缓，导致发行人业绩下滑。2013年-2015年，发行人营业收入分别为7,656.60万元、6,384.59万元和5,147.61万元，归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润分别为2,627.27万元、1,227.08万元和978.91万元；2、应收账款回款速度变慢，报告期内应收账款占同期营业收入比例分别为39.11%、47.39%和64.66%，逐年上升。”
C. 深圳市力合微电子股份有限公司，证监会指出“1、所处行业市场总需求减少，2016年1-6月销售收入出现大幅下滑，期间费用上升，上半年净利润出现亏损；2、根据已有订单、销售计划及成本费用预算预计2016年全年净利润较2015年有所下滑，下滑幅度可能达到50%左右；3、新产品进入市场需要更多的投入及一定的市场培育期，新产品能够带来的收入不可预期，因此公司2017年主营业务收入情况也有较大的不确定性。”
（2）未能回复审核中提出的问题。7家终止审查企业中1家属于此情形
A. 千乘影视股份有限公司，证监会指出“报告期内，发行人2014年以前主要向电视台和互联网媒体直接销售电视剧剧目，向中间商销售比重不超过3%。2014年12月、2015年4-6月，发行人向4家中间商销售电视剧，实现销售收入占当期营业收入的21%、50%。截至2015年6月30日，发行人向4家中间商累计回款金额占累计销售金额的6%。对于该等业务的真实性和合理性，我会对保荐机构等中介机构进行了专项问核，保荐机构等中介机构未向我会提交专项问核核查报告，发行人未在财务报告有效期内提交更新的审计报告。”
（3）未及时更新申报材料，导致财务资料过期三个月自动终止。7家终止审查企业中2家属于此情形。
A. 深圳市宏电技术股份有限公司。证监会指出“财务数据已过有效期，发行人及中介机构无法在规定时间内申报更新材料，主动撤回首发申请。”
B. 深圳泰克威云储科技股份有限公司。证监会指出“发行人由于以下原因未更新财务资料，导致财务资料过期三个月自动终止：申报会计师无法在规定时间内完成审计报告，保荐机构也无法完成内部流程。”
由此可见，除了财务指标外，业绩的稳定性与可持续性是监管核查的重点，应予以特别关注。
2.2.3 1家由新三板成功转板创业板
2015年4月24日，TMT行业新三板企业康斯特（430040.OC）成功登陆创业板，从2014年3月7日证监会受理申请起算，公司登陆创业板历时413天。2015年3月6日，创业板发审委2015年第12次会议针对康斯特（430040.OC）提出两点关注：
1、发行人同一产品内外销成本基本相同，请发行人代表说明内外销毛利率的差额与内外销价格的差额是否相匹配，并请保荐代表人说明核查情况。
2、请保荐代表人说明对发行人境外客户及相关交易的核查情况。
康斯特成立于2004年9月，公司申请创业板IPO使用财务报表时间范围为2011年-2014年6月30日，可以看出公司营业收入、归母净利润同比持续增长，且毛利率水平不断提升，显示出较好的盈利能力。
从股权结构来看，公司共8位自然人股东，2008年挂牌新三板后，公司未进行增发及股权结构变更，因此不存在当前新三板企业申请创业板主要障碍——股东人数超过200人及“三类股东”问题，公司转板不存在实质性障碍。同时公司挂牌新三板管理制度规范，信息公开透明，2007-2014年6月30日数据均有进行对外披露，且不存在显著异常，符合创业板“业绩的稳定性与可持续性”审核要点。
综上，可以得到过去2年创业板IPO中的TMT企业具有以下特征：
3、三个维度看新三板Pre-IPO企业
我们选取截止2016年12月29日，TMT板块已发布创业板IPO辅导公告企业作为整体样本池，数量总计为81家。其中10家企业已通过证监会地方监管局的辅导验收，71家企业尚在辅导中，22家企业处于停牌状态，59家企业尚可交易，从以下三个维度甄选优质Pre-IPO标的。
视角一：哪些企业最符合IPO条件？结合创业板IPO条件，我们认为符合以下条件企业初步具备创业板IPO能力（1）最近3年一期营业收入及归母净利润持续上升，即营业收入同比增长率、归母净利润同比增长率为正，且最近一年归母净利润不出现亏损及下跌情形。（2）最近一年营业收入不少于1亿，近两年净利润不少于4000万，最新一期净资产不少于1.2亿，当前股本不少于3000万。（3）不存在三类股东，且股东人数不超过200人。
视角二：哪些企业最优可能挂牌成功？此外，由于创业板IPO等候期间股权结构不可发生变化，而前文测算显示TMT企业创业板IPO排队等待时间的中位数为2年，因此有意愿由新三板转向创业板企业更可能提前发布定增，募集一定的资金用于排队等候期企业的经营发展。因此，我们认为拟IPO企业中，注册地位于*藏西**/东北/贫困等政策倾斜地区，同时现金流净额充足的企业更可能成功上市。
视角三：哪些企业推进进程更快？在申报前，做市企业一般需要转为协议转让，一方面是方便三类股东、做市商、国有成分股顺利退出，同时也避免新的三类股东进入。这时在二级市场上，成交量会放大，因此转让方式由做市转为协议，且发布辅导公告后累计成交量放大的企业有望更快实现上市。
3.1 接近过去2年创业板IPO情况的公司
从财务表现来看，22家企业值得关注。其中芯能科技(833677)、益盟股份(832950)、帝联科技(831402)、易建科技(831608)、方林科技(430432)、瑞可达(831274)、天迈科技(831392)、同信通信(832003)、山大地纬(831688)、泰通科技(832602)、德芯科技(837611)、安泰股份(831063)、阿尔创(833900)、中信出版(834291)、奥迪威(832491)、科安达(832188)、金力永磁(835009)可交易。
3.2 Pre-IPO +*藏西**/东北/贫困地区+已定增/现金及现金等价物余额充足
符合Pre-IPO +*藏西**/东北/贫困地区+已定增/现金及现金等价物余额充足条件的企业总计有4家，分别为麟龙股份(430515)、哇棒传媒(430346)、同信通信(832003)、华信股份(832715)，其中同信通信(832003)尚可交易，哇棒传媒(430346)有定增机会。
3.3 Pre-IPO +累计交易量放大
拟IPO企业辅导期至今不超过6个月，累计交易量超过上年同期100%的企业共计34家，相关企业IPO推进进程明确，创业板上市意愿更为坚定。
4、投资标的推介
综合企业基本情况、环境及意愿，考虑股东人数、三类股东及估值，推荐关注德芯科技（837611.OC）、淳中科技（834801.OC）当下投资机会，同时考虑企业成长性，公司申报时PE（TTM）有望大幅低于现值，建议关注天迈科技（831392.OC）、同信通信（832003.OC）、安泰股份（831063.OC）、奥迪威（832491.OC）、科安达（832188.OC）及金力永磁（835009.OC）。
此外，建议关注当前有定增机会的哇棒传媒（430346.OC）、益盟股份（832950.OC）、领信股份（831129.OC），针对目前处于Pre-IPO早期阶段的公司，我们认为中报期末现金余额较小，且下半年未进行增发企业后续或将有定增机会，建议关注德芯科技（837611.OC）、安泰股份（831063.OC）、淳中科技（834801.OC）、科安达（832188.OC）、金力永磁（835009.OC）、绿岸网络（430229.OC）。
4.1天迈科技（831392.OC）： 智能交通领先企业
公司是国内城市智能公交解决方案和2G/3G视频/GPS监控解决方案的信息系统提供商，主要产品包括智能防盗投币机、智能公交调度系统、车载监控系统、公交ERP综合信息管理系统。2016年上半年，公司实现营业收入9208.82万元，同比增长37.57%，净利润万元1296.48万元，同比增长13.29%。
公司主要有三大看点（1）车联网未来空间广阔。车联网（Internet of Vehicles）是由车辆位置、速度和路线等信息构成的巨大交互网络，产业信息网数据显示预计2015-2020年，中国车联网行业用户规模将从1300万户增长到约5600万户，年均增长30%以上；（2）技术领先。公司拥有47项专利，其中4项为发明专利，47项软件著作权，是郑州市高新技术企业，拥有计算机信息系统集成三级资质；（3）客户资源优势。公司深耕公共交通领域，在东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南各地拥有广泛客户，成功切入宇通汽车供应链体系，在公交系统中拥有一定比例粘性客户。
4.2 同信通信（832003.OC）：黑龙江省领先通信网络规划设计方案提供商
公司主要提供通信规划、可研及设计服务。2016年上半年公司实现营业收入4422.85万元，同比增长64.61%，归属挂牌公司股东净利润为1129.9万元，同比增长179.74%。
公司主要有两大看点。（1）技术优势。公司拥有17项专利，是通信设计甲、通信勘察甲、通信咨询甲资质单位，曾主编《黑龙江省电信业十一五规划》、《黑龙江省电信业十二五规划》，具备3G下TD-SCDMA、WCDMA、CDMA2000三种制式的网络规划设计服务能力和新一代的TD-LTE、LTE-FDD及混合制式的网络规划设计服务能力，综合技术能力较强。（2）受益通信基础设施确定性增长。随着物联网、5G投入不断增大，工信部预测2020年固定宽带网络和移动宽带网络基础设施投资有望达到2万亿，通信网路建设前期规划设计投资额预计将达到600亿元。
4.3德芯科技（837611.OC）：领先的电视数字发射系统提供商
公司主要从事数字电视和音频广播前端及发射系统、应急广播与村村响系统的研发、生产及销售业务。2016年上半年实现营业收入1.33亿元，同比增长61.32%，净利润达到5035.18万元，同比增长98.75%。
公司主要有两大亮点：（1）较强的研发团队和研发实力。公司拥有7项专利，29项软件著作权，掌握了数字电视机应急广播系统的各种关键技术，研发人数占公司总人数比例超30%，具有较强的研发实力。（2）产品优势。公司产品线齐全，覆盖有线、卫星及地面数字电视等各种数字电视传播方式，海外业务占比超50%，在广电系统及各电视台中具有一定的市场占有率。
4.4安泰股份（831063.OC）：领先的建筑节能服务提供商
公司主要为用户提供智慧城市、智慧建筑、智慧能源领域从前期咨询、顶层设计、方案设计、项目实施直至项目运维及升级改造等的整体解决方案。2016年上半年公司实现营业收入1.87亿元，同比增长74.19%，实现归母净利润1425.77万元，同比增长217.98%。
公司主要有三大看点：（1）技术实力领先。公司拥有建筑智能化系统设计专项甲级资质、电子与智能化工程专业承包壹级资质、安徽省安全技术防范行业资质一级资质、信息系统集成服务贰级资质等多项资质，拥有8项新型专利，31项软件著作权，具有较强的技术实力。（2）经验丰富。公司2001年成立以来，累计完成不同行业400 多个工程的设计、实施以及维护，承担了一批国家级、省市级重大建筑智能化项目，数十个项目分获“国家级勘察设计奖项”、“省部级勘察设计奖”、“全国智能建筑精品工程”、“黄山杯”、“琥珀杯”奖项。（3）股东资源优势。公司实际控制人为安徽出版集团有限责任公司，旗下拥有A股上市公司时代出版（600551.SH），在安徽地区具有丰富渠道资源。
4.5淳中科技（833900.OC）：大屏幕拼接处理系统领先企业
公司主要提供大屏幕拼接系统中间链产品等显示控制专业设备的研发、设计、生产和销售。2016年上半年公司实现营业收入1.12亿元，同比增长41.34%，实现归母净利润4285.68万元，同比增长29.63%。
公司主要有三大优势：（1）公司拥有较强的技术能力，已授权获得12项专利证书，其中6项为发明专利，研发支出/管理费用占比超50%，研发人员大多毕业于国内重点院校。（2）完善的营销网络。公司在华北、华东、华南、西南、西北、东北、华中拥有7大营销平台，在北上深广等26个城市设有独立办事处。（3）核心员工持股。公司所有核心员工均为员工持股平台天津斯豪公司的合伙人，持有公司股份，预计核心员工稳定性较高。
4.6金力永磁（835009.OC）：高性能钕铁硼永磁材料龙头
公司是新能源和节能环保技术应用领域的高性能*土稀**永磁材料领先供应商，是集研发、生产、销售于一体的专业高性能*土稀**永磁材料高新技术企业，已建成6000吨/年高性能*土稀**永磁材料生产线。2016年上半年公司实现营业收入4.2亿元，同比增长3.23%，实现归母净利润6331.11万元，同比增长15.94。
我们认为公司主要有三大看点：（1）优秀的产品研发及持续创新能力。公司已取得6项实用新型及3项发明专利，曾参与参与了 863 计划中有关高性能烧结*土稀**永磁体产业化制备及应用技术以及高性能*土稀**复合钇锆陶瓷产业化制备及应用技术项目，40SH-F及40UH-F产品于2011年8月获科技部评为国家重点新产品，2013年获得为国家火炬计划重点高新技术企业称号，是最早参与并积极制定风力发电机低速永磁同步发动机国家标准的高性能钕铁硼永磁材料供应商。（2）客户资源优势。公司于2010年开始与国内领先的风力发电机组生产商建立供应合作关系，如金风科技及湘电股份，目前风电领域市场占有率约50%，于2011年开始为变频空调行业知名生产商供应高性能钕铁硼永磁材料，于2012年开始为汽车电机及节能电梯行业的领先企业供应高性能钕铁硼永磁材料，在变频家电、节能电梯、汽车电机及其他工业节能电机领域拥有众多高粘性高端客户。
由于IPO辅导期较长，企业情况随时处于动态变动中，同时TMT领域存在大量的优质企业尚未启动IPO进程，未来我们将持续对TMT领域Pre-IPO企业进行跟踪，更新企业状况变化及推荐名单，并作出精选个股推荐，敬请关注。
4.7 哇棒传媒（430346.OC）：一站式移动营销专家
哇棒传媒是主要提供移动互联网广告全案策划和投放服务，业务涵盖主流WAP网络和优质客户端（软件、游戏、视频），是国内领先的一站式移动营销专家。2016年上半年公司实现营收2.8亿，同比增长261.18%，归母净利润2448万，同比增长198.08%。
公司主要有以下看点：（1）媒体覆盖率高，渠道资源丰富，初步形成立体流量体系。公司具有较高的媒体覆盖，拥有“哇棒移动广告平台”自有渠道。同时也在运营商渠道和外部渠道方面积累了丰富的资源，与各大主流电子市场、社会化媒体、广点通、微博微信等均保持良好合作关系，为公司获取优质媒介资源奠定基础。2016年公司采取一系列措施打造立体流量体系，4月，公司收购北京耀途科技有限公司65%股权，拓展微信社交平台营销；5月，被齐鲁交通确定为智慧服务区媒体运营合作单位采购项目的成交人，实现基于高速公路服务场景的LBS精准营销。（2）依托“大客户”战略，构建稳定客户群。公司依托自身技术和资源实现广告服务多样化，提高用户粘性，增加客户广告投放预算，实现业务规模增长，目前已有国美在线电子商务、北京百合在线、乐得科技、北京搜房科技、美爆（北京）国际商业连锁等五大客户，贡献营业收入7206.48万元，占比超70%；（3）由效果到品牌垂直聚焦战略。3月，公司设立哇棒（上海）移动传媒有限公司，聚焦盈利模式确定，现金流量佳且营销支出稳定的汽车、快消、金融、电商等行业，盈利空间进一步打开。
由于IPO辅导期较长，企业情况随时处于动态变动中，同时TMT领域存在大量的优质企业尚未启动IPO进程，未未来我们将持续对TMT领域Pre-IPO企业进行跟踪，更新企业状况变化及推荐名单，并作出精选个股推荐，敬请关注。
5、风险提示
IPO政策变化风险，企业经营情况变化风险。
新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：*京大南**学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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